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桂浩明
許多投資者認為，啟動股權分置改革試點是一大利多。也有一些投資者認為，股權分置改革不可避免地會增加股票的供應，因此在資金有效供應不足沒有得到解決之前，啟動試點未必會促成反彈行情展開
“五一”長假過后的第一個交易日，滬深股市再度上演“黑色星期一”，當天滬深兩市大盤明顯下跌，其中滬市綜合指數還再次創出了6年來最低記錄。在有新股上市的情況下，成交量也仍然處于低位，呈現出價跌量減的弱勢特征。
和以往的“黑色星期一”不同，對于5月9日股市的下跌，很多投資者是沒有意料到的。在長假開始之前，證監會公布了啟動股權分置改革試點的文件，此舉被認為是解決歷史遺留的深層次矛盾的重大舉措。從公布的首批試點公司名單來看，也與市場先前的預期比較接近，表明在解決股權分置問題上，市場各方有比較多的共識。因此，許多投資者認為，啟動股權分置改革試點是一大利好。受此影響，股市應該有所上漲。不過，也有一些投資者認為，現在影響市場的最直接問題并不是股權分置，而是供求失衡。而股權分置改革的開展，不可避免地會增加股票的供應，形成事實上的擴容，因此在資金有效供應不足這一問題沒有得到解決之前，啟動試點未必會促成反彈行情的展開。
應該說，5月9日開盤時，股市的表現是相當謹慎的，投資者普遍持觀望的態度。而由于輿論對試點的利多作用作了比較深入的宣傳，因此，相對而言多方還比較主動些，所以股市在早盤一度還有所上漲。但是，也因為供求矛盾沒有得到緩和，隨著交易時間的推移，拋盤逐漸涌出，令股指由小幅上漲變為下跌，且由小幅“跌幅”變成大幅下跌，終于導致又一個“黑色星期一”的出現。
在這里，值得注意的是，市場上的那些“試點板塊”個股，表現也不盡人意，不但沒有出現大面積上漲、刺激市場人氣的局面，而且在個股走勢上也是高開低走，對大盤產生拖累。究其原因，恐怕主要還是一些投資者對改革的具體方案存在疑慮，特別是對試點公司如何來保護社會公眾投資者利益感到不太明了。
一般來說，在這方面投資者的預期會比較高，但這些預期未必是現實的，難免出現落空的局面。雖然現在成為試點的4家公司都沒有公布具體的改革方案，但客觀而言，投資者對這幾個公司在代表性等方面，也還有一定的不同看法。這些因素，自然會在相當程度上對大盤構成負面影響，從而制約外圍資金的流入。而就在這樣的環境下，現實的擴容壓力還是有增無減，當天寶鋼增發部分上市，更是直接構成了股市調整的壓力。于是，早盤以后股市出現單邊下跌，也就不可避免了。
現在看來，如果不能較好地解決資金供應問題，即便改革在某些方面得到推進，還是難以讓市場迅速走出低谷。從這個角度來看，近期股市的運行還是很艱難的，特別是啟動試點以后，大盤依然下跌的現狀，對投資者信心打擊很大。因此，股指存在繼續下跌，并且考驗1100點的可能性。
《國際金融報》 (2005年05月10日 第七版)
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