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[熱點分析]
雖然當天亮相的幾份航空股一季報業績很差，但周五下午，幾大航空股齊齊沖到漲幅前列，上海航空、東方航空更是一度漲停。最終三大航空股（上航、東航、南航）的漲幅也都在6%以上。不用說，市場一定又在炒“人民幣升值”概念了。究竟在它們的財務結構中，美元借款處于怎樣的地位呢？我們來看看以下幾個財務指標：
上海航空：留意“經營租賃付款”
上海航空（600591）的2004年長期借款中，美元借款為1.9億元（相當于人民幣15.84億元），以后各年度將支付的最低融資租賃付款額合計1.89億美元（相當于人民幣15.6億元）。以后各年度將支付的最低經營租賃付款額更是驚人，將高達3.84億美元（相當于人民幣31.8億元）。
南方航空：觀察“財務費用”
南方航空（600029）明確表示自身擁有大量美元、日元債務，美元及日元兌人民幣的匯率變化將對公司的利潤構成較大影響。而其美元借款在2004年更是大幅增加，這一點可以從其近年財務費用變化上側面得到驗證：公司表示2004年的財務費用（72737萬元）較2003年下降26.94%的原因是由于利息費用的減少。而它利息費用之所以大幅減少，主要又是由于公司以利率較低的美元借款取代利息較高的人民幣借款。在2004年11月份的那次大收購中，所需資金亦是通過公司內部資源和商業銀行提供的折合人民幣10億元的短期美元商業貸款解決。
東方航空：關注“利率互換合約”
東方航空（600115）“或有事項”：（1）鑒于公司預計在償還諸如融資租賃負債、購置飛機等外匯負債后仍將有更多的來源于出售機票的包括一定數量的東南亞貨幣在內的外匯保留，考慮到東南亞貨幣匯率及該地區政治、經濟的不穩定性，公司將面臨較大的外匯風險。為了降低此風險，本公司與中國境內銀行達成若干外匯/利率互換合約和遠期外匯套期合約。至2004年12月31日末，公司尚有如下已簽約但未執行完畢的合約：利率互換合約（2002年-2014年）的名義本金為4.3億元；外匯互換合約（2002年-2010年）的名義本金為2252萬元；外匯遠期合約（2004年-2007年）的名義本金為2.5億元。
海南航空：第一大股東為“美國航空有限公司”
海南航空（600221）是航空股中的“另類”，雖然它的第一大股東（持股14.8%）為美國航空有限公司AmericanAviationLDC（量子工業合作有限責任公司持股50），但從其年報里，我們尚無從知曉美元借款在其財務安排中的地位。值得關注的是海航在近期推出了另一項大舉措———“擬定向增發不超過28億股的法人股，其中外資法人股不超過15億股，其余為內資股。”要知道，它現如今的總股本也就7.3億股，計劃增發量接近于現有總股本的4倍。近年，航空板塊的走勢深受“航油漲價”與“人民幣升值”兩大多空因素左右，忽而因航油漲價、業績下降而下挫，忽而又預期人民幣升值而暴漲。不是東風壓倒西風、就是西風壓倒東風，很難尋求到一個平衡點。黃碩（曉航／編制）（來源：金羊網）
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