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從前有一群海盜，共50名，搶奪了一大批財(cái)寶準(zhǔn)備分配。分配的方法是：所有的海盜按1到50編號(hào)，從1號(hào)開始，由他先提出分配方案，其余的49名海盜表決。如果表決中有多數(shù)海盜同意這個(gè)方案，則按這個(gè)方案方配；如果表決未經(jīng)多數(shù)同意，則提方案的海盜被扔到大海，由下一名海盜繼續(xù)提方案，并重復(fù)上述過程直至有方案被通過為止。在此假設(shè)，這些海盜都獨(dú)立決策，而且又是智力相同的利已者，那么他們會(huì)如何分配這些財(cái)寶呢？
分配這批財(cái)寶時(shí)，提方案的海盜要考慮同伙們?cè)谑裁礃拥那闆r下會(huì)通過自己的分配方案，而參與表決的海盜，尤其是編號(hào)最靠前的海盜不僅要考慮要不要同意被表決的方案，還要考慮如果方案沒有通過，那么提方案的海盜將被扔進(jìn)大海，而自己將成為下一個(gè)提方案的人。
由于所有的海盜都獨(dú)立決策，并且是智力相同的利已者。因此當(dāng)1號(hào)海盜提出方案后，2號(hào)海盜就會(huì)想，如果自已不同意這個(gè)方案，那么3號(hào)海盜也會(huì)不同意，以此類推所有的海盜都會(huì)不同意，由此自己將會(huì)成為下一個(gè)提方案的人。
因?yàn)樗泻１I智力相同，所以2號(hào)海盜不會(huì)提出更好的方案，那么2號(hào)也將與1號(hào)一樣被扔進(jìn)大海，所以2號(hào)海盜只能同意1號(hào)的方案。3號(hào)海盜知道2號(hào)一定是同意的，而如果自己不同意，那后面所有的海盜也將會(huì)不同意，由此推論，自己也將難逃像1號(hào)和2號(hào)一樣被扔進(jìn)大海的命運(yùn)。由于此過程將循環(huán)往復(fù)，所以無論什么方案，都將有過半數(shù)的海盜同意1號(hào)海盜提出的方案。因此，最終的結(jié)果是至少有過半數(shù)的海盜同意，1號(hào)海盜拿走所有的財(cái)寶。
這樣的結(jié)局是出人意料的。主要的原因是關(guān)于海盜的三個(gè)假設(shè)：獨(dú)立決策，智力相同和利已者。對(duì)比現(xiàn)在的證券市場，雖然從個(gè)體而言，投資者的判斷能力可能不一樣，但這三個(gè)假設(shè)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者還是比較適合的。
以前有比較多的機(jī)構(gòu)投資者采用操縱股價(jià)的方式，吸引小額投資者跟風(fēng)，低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出。這種運(yùn)行方式是建立在所謂博傻的基礎(chǔ)上的，而博傻理論認(rèn)為，由于信息和資金實(shí)力的差異，一些機(jī)構(gòu)投資者可以掙其他投資者的錢。但莊股的跳水證明操縱股價(jià)的方式是失敗的。在機(jī)構(gòu)時(shí)代，投資者在信息的獲取和處理上差異并不大，資金是一把雙刃劍，買的時(shí)候有利，賣的時(shí)候則不利。所以博傻的理論基礎(chǔ)實(shí)際上是不符合市場現(xiàn)狀的，那么建立在這種理論基礎(chǔ)上的投資當(dāng)然也就難逃厄運(yùn)了。
在機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場中，可以假設(shè)所有機(jī)構(gòu)投資者都是獨(dú)立決策、智力相同的利已者，換句話說，所有的投資者都是理性的。那么理性的投資者到底有什么樣的特點(diǎn)呢？而理性的的投資者又將會(huì)使股市以一種什么樣的方式展開呢？下文再詳細(xì)分析。
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