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中國經(jīng)濟(jì)完成第一波景氣周期
總的來說，2005年，將是中國經(jīng)濟(jì)完成第一波景氣周期，并逐步進(jìn)入第二波景氣周期的關(guān)鍵時期。具體指標(biāo)的預(yù)測研究顯示，在沒有大的外部干擾的情況下，中國經(jīng)濟(jì)總體景氣走勢的轉(zhuǎn)折點將在2005年年底之前到來，2005年也將是中國經(jīng)濟(jì)成功實現(xiàn)軟著陸的關(guān)鍵時期。上半年，經(jīng)濟(jì)增長速度將達(dá)到9.1%，下半年，在周期谷底增長速度有可能下降到8%的水平
，全年增長速度將達(dá)到8.5%以上的水平(見圖1)。
從全球范圍看，中國經(jīng)濟(jì)的周期性波動是在全球經(jīng)濟(jì)回暖，并在2004年下半年出現(xiàn)回調(diào)的背景下展開的，無論是增長周期、通脹周期和投資周期，都與以美國為代表的發(fā)達(dá)國家周期變化之間存在較高的相關(guān)性和同步性。而美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗多次顯示，在中長期經(jīng)濟(jì)增長周期的擴張期，商業(yè)景氣循環(huán)的上升階段一般為33個月，回落期一般為18個月。中國從2001年以來表現(xiàn)出的周期特征與此基本吻合。如果中國經(jīng)濟(jì)的周期性波動在2005年下半年到年底之間出現(xiàn)拐點，并進(jìn)入第二輪景氣周期的話，這種相似性將進(jìn)一步增強。
1、國民經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長勢頭。2004年GDP同比增長9.5%，與前三季度基本持平，比人們平均預(yù)期水平高出近0.3個百分點，從季度走勢看，經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)明顯拐點，但我們的研究顯示，2004年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一定程度地高估了實際的增長水平，這是一種典型的數(shù)字幻覺現(xiàn)象。剔除比較基數(shù)和其他因素的干擾后可以看出，總體經(jīng)濟(jì)增長仍處于下降通道，我們繼續(xù)堅持目前總體經(jīng)濟(jì)形勢仍處于第一波經(jīng)濟(jì)周期的回落階段的基本判斷。2005年，基于以上分析和模型研究，我們認(rèn)為國民經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)快速增長勢頭，但增長速度將比2004年有明顯回落，另外，受2004年四季度經(jīng)濟(jì)增長高估因素的影響，2005年的經(jīng)濟(jì)增長速度將因為同樣的原因被小幅低估，我們將2005年GDP增長速度的預(yù)測適當(dāng)下調(diào)到8.5%。其中，第一產(chǎn)業(yè)GDP增長速度預(yù)計為3.2%，第二產(chǎn)業(yè)增長速度預(yù)計為11.3%，第三產(chǎn)業(yè)預(yù)計增長6%左右(見圖3)。
2、價格變化出現(xiàn)新的動向。在經(jīng)濟(jì)增長速度平穩(wěn)回落的同時，物價水平將比2004年有所回落。一方面，2005年需求、投資和出口增長的速度回落，以及最終需求增速回落帶動中間需求以更大的幅度回落，將弱化價格水平持續(xù)上漲的需求力量；另一方面，2004年瓶頸制約引致的供給調(diào)整的成效將在2005年逐步顯現(xiàn)，在國家加大對瓶頸部門的投資的推動下，煤、電、油、運的緊張形勢將有所緩解，其中，電力供應(yīng)將明顯改善。與此同時，鋼鐵、電解鋁和水泥等重點調(diào)控領(lǐng)域的新增產(chǎn)能將在今明兩年集中釋放，個別領(lǐng)域甚至?xí)霈F(xiàn)供大于求格局，從而從供給方面弱化物價上漲的動力。
分產(chǎn)品看，隨著國內(nèi)增產(chǎn)和國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價格趨穩(wěn)回落，2005年農(nóng)產(chǎn)品價格將延續(xù)2004年下半年以來的穩(wěn)步回落態(tài)勢。在國內(nèi)煤、電、油、運全面緊張的狀況沒有得到緩解的情況下，資源、能源和基礎(chǔ)原材料類產(chǎn)品價格還將高位延續(xù)，但隨著各方面供給能力調(diào)整逐步到位，高位繼續(xù)走高的動力不足。另外，由于國際油價和部分重要原材料價格的波動，石油、鐵礦石等初級能源和原材料價格水平存在短期波動和下降可能。交通運輸服務(wù)價格由于供給短缺局面短期內(nèi)難有大的改觀，仍將保持高位。房地產(chǎn)價格受調(diào)控因素影響，將高位趨穩(wěn)。工業(yè)消費品價格的持續(xù)走低態(tài)勢仍將延續(xù)。相比而言，2004年上游產(chǎn)品價格向下游的居民消費品價格和服務(wù)價格的傳遞將逐步顯現(xiàn)，下游產(chǎn)品和服務(wù)價格回升壓力有所加大，并將成為2005年價格水平回升的重要原因。不過，由于地方政府提價措施的出臺需要經(jīng)過一定程序，多數(shù)漲價項目將在二季度以后逐步推出，受2004年上半年價格基數(shù)呈現(xiàn)前低后高的影響，價格總體波動較小。
預(yù)計2005年，CPI將保持在3%-4%的適度水平。其中，糧價上漲對CPI的貢獻(xiàn)將比2004年明顯降低，達(dá)到1%左右的水平；生產(chǎn)資料價格上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)導(dǎo)致的成本推動型價格上漲可能略高于2004年，達(dá)到1.5%-1.8%的水平，服務(wù)價格上漲對CPI的貢獻(xiàn)約0.6%左右(糧食價格上漲對食品類價格上漲的傳導(dǎo)能力約30%-40%，換句話說，糧價上漲1%將導(dǎo)致食品價格上漲0.3%-0.4%。另外，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，生產(chǎn)資料價格上漲對滯后一年的CPI傳導(dǎo)效應(yīng)約12%左右，由此推算2004年生產(chǎn)資料價格對2005年CPI的傳導(dǎo)貢獻(xiàn)約1.6%)。
行業(yè)增長出現(xiàn)新的特征與趨勢
在第一波景氣周期中，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長力量、宏觀調(diào)控和油價上漲等外部性沖擊同時作用，使中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出十分復(fù)雜的變化格局。從中我們可以大致辨析出四類特征和趨勢各不相同的產(chǎn)業(yè)群。
第一類產(chǎn)業(yè)以汽車工業(yè)為代表，受宏觀調(diào)控影響較小，周期性特征突出。在2004年中期達(dá)到歷史景氣高位后，持續(xù)回落。除了一些顯而易見的短期因素如消費信貸等的影響外，行業(yè)自身需求回落和持續(xù)降價引致的持幣觀望格局，是目前行業(yè)持續(xù)走低的主要原因。目前，這些行業(yè)消費能力不斷積蓄形成的增長力量在不斷加強，如春節(jié)前期，部分車型的銷售已呈現(xiàn)明顯回升跡象，多數(shù)車型的降價幅度趨緩，個別車型價格甚至出現(xiàn)回升。盡管這種回暖跡象有明顯的節(jié)日刺激，但對經(jīng)銷商恢復(fù)庫存合理水平，抑制降價預(yù)期都將發(fā)揮積極作用。綜合考慮各方面因素，我們預(yù)計，這類行業(yè)將在2005年內(nèi)先后構(gòu)筑景氣周期底部，并可能在年內(nèi)趨穩(wěn)回升，率先進(jìn)入第二波景氣周期。
第二類行業(yè)以鋼鐵、有色、機械設(shè)備、建材和部分化工產(chǎn)品制造業(yè)為代表，是典型的重化工業(yè)行業(yè)，周期性特征突出，而且對宏觀調(diào)控反應(yīng)敏感。這類行業(yè)在2004年年中宏觀政策力度明顯加強的時期，從景氣高位快速回落，隨后于8月份出現(xiàn)明顯反彈，到年底，多數(shù)行業(yè)產(chǎn)出、效益和重點產(chǎn)品價格同步回升，并在略低于上半年的較高水平波動運行。這類行業(yè)產(chǎn)出比重占全部工業(yè)的54%，是工業(yè)增長景氣波動的主導(dǎo)性決定力量。我們預(yù)計這類行業(yè)將在目前的產(chǎn)出和價格高位水平波動，并將在下半年出現(xiàn)一定的回落。
第三類行業(yè)以煤炭、電力、石油、交通運輸行業(yè)等能源原材料和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)為代表，是帶有明顯瓶頸特征的周期性行業(yè)。2004年，在供給短缺壓力的推動下，這類行業(yè)受宏觀調(diào)控影響較小，多數(shù)呈現(xiàn)景氣持續(xù)回升的態(tài)勢，產(chǎn)出、效益和價格水平均達(dá)到歷史的最高水平。目前，這類行業(yè)的瓶頸狀況仍未得到有效緩解，部分環(huán)節(jié)在2005年年初重新出現(xiàn)短缺。由于這些行業(yè)生產(chǎn)能力的發(fā)揮程度多數(shù)已達(dá)到歷史最高水平，處于滿負(fù)荷、超能力生產(chǎn)狀態(tài)，新增能力短期內(nèi)大幅擴容的可能性較小，所以，短缺局面預(yù)計還將持續(xù)一段時間，并支撐行業(yè)景氣周期延續(xù)。
但從總體來看，由于經(jīng)濟(jì)增長走勢回落，這些行業(yè)的需求增長速度趨緩，供求缺口也將較2004年略有緩解。預(yù)測顯示，2005年我國電力需求約2.36億度，同比增長11.5%左右，比2004年下降約3個百分點以上。煤炭需求同比增長8.6%，比2004年也有所下降。成品油需求增長將從2004年17%左右下降到低于10%的水平。我們預(yù)計，2005年這類行業(yè)總體增長走勢將逐步減緩，并高位趨穩(wěn)，逐步構(gòu)筑平緩的拋物線型景氣周期頂部。
第四類行業(yè)以食品、紡織、醫(yī)藥、文教體育用品、家電等行業(yè)為代表，屬于消費性行業(yè)，總體上周期性特征不突出，受宏觀調(diào)控影響較小，而且各自波動前行的影響因素各不相同。從行業(yè)波動增長的基準(zhǔn)線看，多數(shù)表現(xiàn)出平穩(wěn)增長態(tài)勢，是整個工業(yè)增長的穩(wěn)定器。
值得格外重視的是，以上幾類行業(yè)將再次形成一波梯次輪動的景氣周期回升格局(見圖2)。與2002年第一波景氣周期啟動和加速發(fā)展時期所呈現(xiàn)的梯次輪動格局十分相似。所以，應(yīng)該避免對經(jīng)濟(jì)走勢做出簡單的升降判斷，而應(yīng)該具體情況具體分析，充分重視經(jīng)濟(jì)增長中的結(jié)構(gòu)性特征及其變化。
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