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在LME銅價反彈受阻和人民幣升值預期的影響下，最近幾日滬銅開始遭遇較強拋壓，期銅價格沖高受阻。周二，在現貨價格創下37000元/噸的歷史新高的帶動下，滬銅全線飄紅，現貨月合約大幅上漲了560元/噸，盤面呈現近強遠弱特征。
國內現貨價格在CU0503合約交割之后便持續上漲，屢創新高，導致現貨價格大幅攀升的主要原因有以下幾個方面：其一，國內現貨供應緊張狀況一直沒能得到有效緩解。前期國
內比價偏低使得銅數量較為有限，今年一季度中國銅進口同比下降了15.1%。雖然近期隨著國內銅價上漲，SHFE/LME銅價之間的比值在逐步攀升，進口貿易條件有所改善，但進口電解銅上海CIF報價較LME銅現貨結算價之間的貿易升水也隨之開始上漲，因而抑制了進口的增加。目前上海交易所的銅庫存只有約2萬噸；其二，國內經濟增長強勁，并且現在是銅的消費旺季，現貨需求非常旺盛。今年一季度我國GDP增長率高達9.5%，3月份工業生產也大幅回升，精銅消費維持快速增長。盡管銅價處于高價位抑制了下游部分消費企業的需求，但隨著儲備庫存逐步消費殆盡，消費商不得不在高銅價面前低頭，入市采購以維持正常生產；其三，由于“五一”假期臨近，消費企業大都需要提前備貨，從而推動現貨價格走高。現貨市場緊張、價格堅挺對滬銅期價構成有利支撐。
雖然美國、歐洲、日本等國的經濟開始顯露疲態，進入2005年以來，去年持續旺盛的銅需求在美國、歐洲和日本均已相繼走軟。最近的數據表明，在北美和歐元區，銅的消費量和去年同期相比不但沒有增加，反而大幅下降，這些國家的消費量下降了大約5%至20%不等。但中國是全球最大的銅消費國，每年的銅消費量約有一半來自進口，中國需求對全球銅市的影響越來越大。國內巨大的供應缺口對銅價構成強勁支撐，近期滬銅走勢明顯強于倫銅也正是這一情況的必然反映。而且由于3月份CPI環比下降了0.9%，經濟仍然呈現良性發展，因而近期出臺嚴厲的宏觀調控措施的可能性不大。而且即便實施調控，由于政策實施的遲滯效應，短期對銅的需求也難以產生重大影響。
由于現貨升水高居不下，導致銅現貨對當月的升水高達2000元/噸，這種巨大的升水對滬銅期價產生較強的向上牽引。而且滬銅各月合約之間巨大的逆向價差使得空頭非常被動，多頭能夠獲得穩定的升水收益，而空頭必須承擔過大的移倉成本。目前全球銅庫存處于歷史最低位附近，三大交易所庫存總量也只有約10萬噸。過低的庫存使得做空極其被動，一旦有消費商要求大頭寸實物交割，空頭往往不得不砍倉出局，而且如此低的庫存也使得多頭囤積庫存從而操縱銅價較為輕松。由于“五一”長假，CU0505合約距交割已經只剩下9個交易日，而目前的持倉量仍然高達23000手以上，這為多頭發動擠倉行情提供了良好契機。
操作上，短期內可以考慮逢低買入近期合約。
《國際金融報》 (2005年04月27日 第七版)
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