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作者：哈繼銘
4月20日，國家統計局一季度宏觀經濟數據表明，經濟依然過熱，并出現一定程度的反彈，宏觀緊縮政策有必要進一步加強。我們估計今年二季度將加息27個基本點并且不久將改革匯率形成機制。匯率制度的改革可能包括小幅升值（約5％）和將人民幣轉盯一籃子主要貿易伙伴的貨幣。
GDP增速過快
一季度ＧＤＰ同比增長9．5％，與2004年全年增速持平，但高于去年下半年的增速，表明經濟依然過熱，且結構性問題依然突出。
城鎮固定資產投資（ＦＡＩ）也出現反彈。一季度城鎮固定資產投資完成9037億元，增長25．3％。與2004年全年增幅（27．6％）相比，表面上看來一季度投資增長似乎正在減速。然而，若考察單月增幅，我們發現3月份ＦＡＩ的同比增速（26％）比2004年12月（21．2％）提高4．8個百分點，而且均高于前4個月的增幅。更重要的是，ＦＡＩ在第一季度的增速是在去年同期大幅增長43％的很高基數上取得的。這表明投資增長規模很大。
房價上漲提速
一季度房地產開發投資同比增長26．7％，繼續高于投資整體增速，而且與去年全年29％的增幅相差無幾。在快速增長的房地產投資的后面是不斷攀升的房價。房價持續上漲的背后隱藏著經濟持續過熱的勢頭、貧富差距的擴大和金融風險。因此，控制房地產投資的增長將更有效地實現投資整體與工業生產的降溫。
巨額順差加大升值壓力
一季度外匯儲備增長492億美元至6591億美元，平均每天增加5．5億美元，增速與2004年相若。與去年一季度的貿易逆差形成對照，今年一季度的貿易順差達到166億美元，占當季ＧＤＰ約4．4％，其中3月份當月實現貿易順差57．3億美元，增大了人民幣升值壓力。
提高存貸款利率
政府應運用需求管理政策，包括提高住房按揭貸款利率和存款利率，以及稅收手段，如不動產稅和房地產級差利得稅等抑制房價過快上漲。我們估計政府將在本季度加息約27個基本點，糾正負利率對房地產的需求扭曲。存款和貸款利率都可能提高，存款利率提高帶來的利息收入的增加有助于減輕房貸利息負擔。目前人民幣升值壓力再度升溫，一季度的外貿盈余和經濟持續過熱構成了匯率制度改革的內部因素，而美國官方以不同形式敦促中國進行匯率制度改革，則從外部增大了匯率改革的緊迫感。
作者為中國國際金融有限公司首席經濟學家
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