所有的《證券投資學》著作對基金都這樣寫道：“證券投資基金的出現和發展，建立了以機構投資者為主體的投資者結構。基金是穩定市場的中堅力量。”中國證監會歷任主席在談到發展中國證券市場時，都把發展基金作為穩定和發展市場的主要措施。

    經過幾年的發展，到今年4月初，中國證券投資基金已達169只 ，基金資產規模已占市場流通總市值的約30％。可是幾年來，快速發展壯大的基金起到了穩定市場的中堅作用嗎？答案是否定的。從2001年7月起，我國股市持續3年9個月下跌，主要原因當然是溫家寶總理在答記者問時所說的“由于我們的知識和經驗不足、制度等基礎建設薄弱，市場不完善”。但是，一些基金近兩年大力鼓吹的“A股高估論”和“價值投資論”，摧毀了中國股市原有價格基礎，對持續3年9個月的大熊市起到推波助瀾作用，無疑也是股市持續低迷的重要原因。

    “A股高估論”的主要觀點是：“中國A股價格長期高估，入世后中國股市市盈率必須和國際接軌，中國股市持續下跌是股市國際化的必然要求。”顯然，“A股高估論”即“股價接軌論”。這種觀點經過一些經濟學者和以基金為代表的機構投資者的鼓吹，通過媒體的大力渲染，已成為影響當今中國股市的主流理論。

    “A股高估論”的錯誤在于：第一，不符合中國入世對外開放的部署。中國入世，只承諾證券業對外開放，并沒有承諾證券市場對外開放的時間表，為何要股價和國際接軌？第二，把成熟股市的價格機制照搬到“新興加轉軌”的中國股市，混淆了兩個市場的本質不同。

    由于中國股市存在不同于國外的分置股本結構；由于在經濟成長性、行業周期階段、市場交易制度等多方面中國股市的市場基礎和國外成熟股市不同；由于中國股市的綜合指數市盈率不能與國外成熟股市的成分指數市盈率比較；由于國際股市沒有統一估值標尺；由于資本還不能在國內外股市自由流動、缺乏資本套利條件。因此，中國股市市盈率不能與國際市盈率接軌，這已是證券常識。普通投資者不懂這些證券常識還情有可原，作為聚集大量博士、碩士的基金公司，竟連這樣簡單的證券常識也不知，多年來不停地鼓吹“A股和國際接軌”，真叫人難以理解。

    鼓吹“A股和國際接軌”，實際上是鼓吹中國股市按國外股市水準，由國外資本定價。商品定價由買賣雙方協商定價，而不能由第三方定價，這也是一個常識。中國股市的主要買賣方是中國投資者而不是外國投資者，為什么A股估值定價卻要按國外股市水準，由國外資本定價呢？

    金融資產定價權是一個國家的主權范疇，任何一個國家都特別重視對金融資產定價權的主導。幾年來我國政府頂住了巨大的國際壓力，堅決維持人民幣匯率的穩定，實際上是堅持主導人民幣的定價權。

    一個有資產定價權的本土資本市場對于經濟發展具有重大戰略意義，主導金融資產定價權是發展資本市場不可或缺的基本條件。以基金為代表的國內機構投資者對西方估值方法和理念誠惶誠恐，A股估值方法和理念照抄西方，直接導致的結果是中國A股市場定價自主權拱手他讓。定價權的喪失必將導致A股市場成為國際資本市場的附屬品，并逐漸邊緣化，A股市場作為中國經濟資源配置的功能將日趨削弱。中國股市3年9個月的熊市歷程已證明這一點。

    “A股高估論”引出的另一個理論就是近年被基金和媒體廣為渲染的“價值投資論”。這種理論打著引進成熟股市投資理念、反對投機的旗號，鼓吹中國股市整體高估，但仍有10％的股票有投資價值。于是，90％的股票由于被基金機構投資者和媒體宣判沒有投資價值，其股價大幅度下跌。一個市場只有10％的股價在漲，90％的股價在大跌，市場能不長期低迷嗎？如果一個市場不能讓大多數投資者獲得收益，那么大多數投資者將徹底離開這個市場。如果這個市場的理念革新和發展目標是以大多數投資者連續巨額虧損為代價，那么這些理念和目標將不會得到大多數投資者的認同，市場也終將徹底喪失其活力！

    實踐證明，以基金為代表的機構投資者幾年來沒有成為證券市場的穩定力量，他們鼓吹的“A股高估論”和“價值投資論”損害證券市場的穩定，違背了我國當初大力發展基金機構投資者的初衷。

    中國證監會研究員波濤先生對“價值投資論”曾做過如下激烈抨擊：“我國股市未能正確處理市場投機性功能與投資性功能之間的關系。試圖用投資性功能取代投機性功能的結果是既沒有建立起股市的投資性功能，又嚴重破壞了我國股市原始的投機性功能。我國股市的流動力提供機制已遭受嚴重破壞，我國股市的活力正嚴重喪失，變成了一片缺乏生機的近乎荒漠化的凈土。反思我國股市發展的經驗教訓，我們已經可以看出，不僅高度投機的市場格局對證券市場的發展有著嚴重危害，絕對強調投資的市場格局對證券市場的發展同樣有著嚴重危害。”

    中國股市要走出低迷，必須對“A股高估論”和“價值投資論”進行正本清源、撥亂反正，重造股市價格機制。