上證50ETF作為中國金融市場的重大創新,從2005年2月23日上市以來,受到業界人士的廣泛關注。上證50ETF使廣大投資者能夠以低廉的成本、簡單的操作和合理的定價投資指數,高效地分散個股風險,并且通過套利機制有效地縮小價格與價值的偏差。在經歷股指屢次創出6年來新低后的今天看來,上證50ETF對投資者、對券商的重要意義不止于此,它的"T+0"交易機制、淡市中的活躍交投,無疑使它成為了淡市中的新希望(資訊 行情 論壇)。

    交投活躍

    即使在大盤一路下跌時,上證50ETF仍保持了活躍的交投。上證50ETF上市初期交投非常活躍,這主要是由于投資者急于套現造成的。進入3月后,上證50ETF運行相對平穩。2005年3月上證50ETF平均日成交量為1.755億份,日成交金額為1.475億元,日均換手率為2.728%,相對于交易所封閉式基金近一個月的平均0.23%的日換手率(根據銀河證券基金研究中心的最新統計計算)高出近11倍。

    上證50ETF不僅遠比基金的交易活躍,即使與滬市A股近一年平均1%左右的日換手率相比也活躍得多。同時從上證50ETF與上證綜指的規模、成交金額的對比關系也可以看出,上證50ETF相對活躍。3月31日,上證50ETF的總市值占上證綜指總流通市值的比例僅為0.75%,而3月份上證50ETF成交金額占上證綜指成交金額的比例為1.84%。我們認為,隨著ETF規模的擴大,上證50ETF成交金額在上證綜指成交金額中的占比還將進一步提高。

    傭金收入可觀

    到目前為止,華夏基金公司并沒有公布上證50ETF的最新規模。但是根據2005年3月23日華夏基金公司對上證50ETF運作滿月的報道,上證50ETF的規模在初期套現壓力之下,規模并未縮小,反而在"滿月"時超過了首發規模,即超過了64億份。而在這一個月內,上證綜指從1309點下落到1201點。在這樣的下跌行情中仍有大量的投資者看好上證50ETF,這說明上證50ETF已逐步受到投資者的認可,我們認為上證50ETF的規模還將繼續擴大,估計到2005年12月份,上證50ETF的規模將達到100億份,樂觀估計將達到150億份。

    上證50ETF并不是單純的基金,它的投資標的是一籃子上證50成分股,因此,上證50ETF是與上證50指數聯動的基金。投資者在申購與贖回時均需要買賣一籃子成分股,因此上證50ETF的交易將會帶動一部分成分股的交易。我們預計成分股成交金額為上證50ETF成交金額的20%。按此比例估計,當上證50ETF規模維持64億份不變時,成分股交易可為券商創造0.36億元的傭金收入,如果到12月份上證50ETF規模擴大到100億元、150億元時,成分股交易可為券商創造0.44億元、0.53億元的收入。

    根據對2005年3月-12月上證50ETF及上證50指數成分股交易情況的估計,如果上證50ETF規模維持不變,將為券商創造2.14億元的傭金收入,如果規模提升到100億元,將創造2.67億元的傭金收入,如果規模擴展到150億元,傭金收入將達到3.20億元。除此之外,上證50ETF的申購贖回還將帶來2500萬元左右的傭金收入。

    把握日波動機會

    上證50ETF產品本身具有許多吸引投資者的特點:具有套利機制、可以變相地進行"T+0"交易。套利和"T+0"交易與股市的長期漲跌相關性很低。即使大盤長期下跌,套利和"T+0"交易仍然可以很活躍,這對投資者和券商來說無疑是新的希望。

    套利投資的是ETF價格與價值的偏差,無需判斷大盤長期走勢。而"T+0"交易也只需投資者對交易日內的走勢進行判斷,與股市的長期走勢關系不大。只要上證50ETF存在日內波動,投資者就可以把握機會,擇機投資。從2005年2月23日到2005年4月6日期間,上證50ETF的平均波幅為1.5%,2005年4月1日上證50ETF波幅高達5.57%。投資者如果能把握時機逢低介入,高點賣出,在扣除手續費后每天平均可以賺取1%的收益。值得注意的是,由于"T+0"交易策略涉及ETF的申購或贖回,必須滿足申購贖回不少于100萬份的限制,因此投資者進行"T+0"交易的資金起點較高,以目前的凈值估計,投資者進行"T+0"交易的資金起點為80萬元左右。

    因此,即使大盤長期下跌,套利和"T+0"交易仍然可以很活躍,這對備受熊市煎熬的投資者和券商來說無疑是新的希望。

    具有乘數效應

    由于套利和"T+0"原則上都不允許資金過夜,資金的利用效率非常高,具有乘數效應。1天之內,只要投資者時機把握恰當,1筆購買100萬份ETF的資金可以進行多個來回的投資,交易量可以放大數倍。

    上證50ETF的活躍表現和逐步擴大的規模使我們有理由相信,它將被更多的投資者認可。而且上證50ETF在淡市中仍然為投資者提供良好的投資機會,并且具有可觀的乘數效應,上證50ETF讓我們在淡市中看到了新的希望。