QFII否認豪賭動機 封轉開絕非暴富契機

    “一旦‘封轉開’口子放開，封閉式基金將迎來最大的利好，基金持有人將成為無風險獲利的最大受益者。”這是近來媒體對于“封轉開”的報道中最常用的說辭。然而近日，天津一位劉姓基金行業分析師向記者強調，目前“封轉開”被媒體徹底誤導，“一些媒體關于‘封轉開’后將獲得30％～50％暴利的報道完全是不負責任的。”

    截至3月30日，QFII共在18只基金年報的十大持有人中出現。此 舉也被市場認為是“QFII豪賭‘封轉開’”。但一位接受記者采訪的QFII人士說，這種說法“與我們的實際想法是不相符的”。

    “封轉開”到底是一種怎樣的機會？

    中小投資者未必獲利

    記者在上海廣中西路大通證券營業部小范圍調查時發現，大部分投資者都認為“封轉開”政策一出，封閉式基金投資者將即時獲得高額回報。然而事實上，所謂“封轉開”是指封閉式基金在基金到期日后轉為開放式基金，當然封閉式基金到期日后也可以選擇延期或清算的操作方式。而目前最快到期的基金興業也要在2006年11月14日到期，目前該基金2005年3月29日折價率在10.88％。而且封閉式基金到期日越遠，折價率越高，所以即使目前實現“封轉開”，某些媒體報道的百分之幾十的收益即使有也將在數年之后。

    前述劉姓分析師向記者強調，近期媒體大多以豪賭“封轉開”、“封轉開”帶來中國證券市場最后暴富機會等標題吸引眼球，以至于很多投資者以為“封轉開”政策一出，所有封閉式基金即時轉為開放式基金，高折價的封閉式基金交易價格立即回到凈資產附近。如果這樣，按2005年3月29日基金加權平均折價率28.33％計算，所有“封轉開”之前持有封閉式基金的投資者加權平均收益將是28.33％左右。但事實上，“這完全是一種誤導。”

    港澳資訊的陳曉棟則認為，“封轉開”目前的傳言、說法很多，海外市場“封轉開”是很普遍的，但“封轉開”中并未看到暴利出現，而是一些保險、QFII等大資金在博取安全的收益。中小投資者則未必能從“封傳開”中獲利，因為投資封閉式基金的時間要求太高，盡管封轉開最終安全獲利可能在20％左右，但那是以數年計的，機構的投資組合中允許部分資金沉淀在封閉式基金中，而中小資金很難堅持下去。

    然而市場為何會有如此巨大的誤解呢？天津的劉姓分析師告訴記者，盡管“封轉開”對市場影響很大，但管理層“封轉開”的意愿并不強烈。據記者了解，大部分封閉式基金管理公司都向證監會遞交過“封轉開”的申請，但一直未有實質性進展。管理層在“封轉開”的問題上比較低調，使得輿論導向出現了一定的偏差。

    那么，封閉式基金的最大的投資者保險公司在做什么呢？該劉姓分析師認為，2004年封閉式基金價格持續下跌，折價率不斷創新高之時，保險公司把這看成是個投資機會而大幅增持封閉式基金43.3億份。盡管保險資金的特性使得其不會進行短線操作，但任憑“封轉開”的消息刺激二級市場價格也無可厚非。在去年《基金法》實施后，保險公司一直大力推動“封轉開”，一些誤傳的消息在一定程度上也促使“封轉開”的推出。特別是基金興業即將于2006年11月到期，有消息說保險機構可能以此為突破口，向證監會申請基金興業到期后實施首家“封轉開”。

    QFII否認豪賭動機

    截至3月30日，QFII共在18只基金年報的十大持有人中出現，占已公布年報的封閉式基金家數的43％。QFII在2004年大舉增持封閉式基金逾十倍，其中10家基金是QFII在2004年下半年新增買入的。就像賭人民幣升值一樣，被市場認為是QFII在賭封閉式基金轉開放式基金。

    “別家QFII我不好說，但我們介入封閉式基金是構建全球性投資組合的一部分，封閉式基金的高折價率確實使他們具備了一定的投資價值。很多媒體報道QFII豪賭‘封轉開’的說法與我們的實際想法是不相符的，當然我們也認為‘封轉開’的趨勢不可逆轉，但這是我們最后考慮的問題。”一位QFII人士這樣告訴記者。

    財富證券基金研究員皮輝娟也認同QFII的獲利模式。皮回娟分析：“截至2005年3月29日，基金平均折價率為28.33％，剩余存續期在8年以上的25只基金平均折價率為38.72％，相對于全球資本市場平均折價率11％明顯偏高。無論是從國際估值水平還是從未來現金流貼現的角度來看，我國封閉式基金內在價值被嚴重低估，具備絕對投資價值。封閉式基金市場制度創新帶來的套利機會還遠沒有被充分認識。”

    事實上，因為“封轉開”不存在法律方面障礙，且封閉型基金在契約中均有“基金轉型”條件的規定，因此，基金公司受到實力基金持有人要求封轉開的壓力越來越大。而保險資金獲準直接入市，使基金公司面臨的壓力愈發明顯。

    目前，短期到期清算概念的部分小盤基金開始成為市場關注的對象，折價率的回歸使得其到期套利投資價值顯現。銀河證券基金研究評價中心杜書明博士提醒記者，盡管封閉式基金高折價率打擊了投資者，但只要證券市場跌幅不大于折價率，投資者還是安全的。杜書明認為，激烈的封轉開方式是不可取的，任何封轉開方案都給市場帶來不同程度的波動。“由于封閉式基金主要投資者是保險資金，投資者結構過于單一，保險資金的特性使得封閉基金流動性不高，所以投資封閉式基金確實是以流動性換未來收益、以時間換空間的安全性投資。”