不在合資擴股中生存，就在來自行業的激烈競爭中出局，二線基金公司不得不面臨這樣的選擇。

    天同基金的應對之策是合資擴股。它是“好人舉手”制度下首批被中國證監會批準的基金管理公司，目前正在與澳洲、美洲以及英國三四家資產管理公司進行談判，股權發生改變為期不遠。

    合資擴股趨勢

    2003年之前，幾乎所有的市場人士都認為，投資基金業只賺不賠，一家公司只要能夠維持25億元規模的股票型基金，基本上就可以衣食無憂。由于當時基金發行順利，不少基金公司的大股東當年就收回投資，差一些的只要熬過前兩年，之后也可以分到豐厚的利潤。

    因此，券商、信托公司甚至實業公司紛紛擠入基金業。截至2004年底，市場已經有53家基金公司(包括正在設立的)，而2002年到2003年期間，基金公司股權轉讓溢價達到5倍以上。

    但好日子已經一去不復返，現在不少基金公司股權轉讓價格已經跌至1元附近，但是購買方仍不愿意接手，因為經過多年損耗，不少基金公司不僅消蝕掉所有的注冊資本金，而且已有隱性負債。

    投資方考慮的另外一個風險是，股東在基金公司經營中的角色日漸突出。在2004年之前，基金公司的股東主要扮演更換基金公司管理層的角色，但在現在，無論在基金投資過程中，還是在基金銷售中，大股東的作用日益明顯。如果大股東網點足夠，基金銷售就會較好；如果大股東有足夠實力，對管理層壓力就比較小，基金公司旗下基金業績就比較平穩。“沒有金鋼鉆，別攬瓷器活，這是基金業的現狀。”一位市場人士總結道。

    一些股東開始萌生退意，之前中融基金已經發生改變，蛻變為合資基金。國內最大的基金公司之一——嘉實基金也在3月份引入德意志資產管理公司�熗瓿闪恕把蠡�”。

    所以，想在強者如云的基金業中拼出一條血路，就必須依靠一家有實力的大股東，合資更是大勢所趨。天同基金正在適應這個趨勢，在去年10月份召開的董事會上，天同確定了增資擴股戰略計劃，而且“引進新股東時要優先引入外資股東”。

    雖然4月5日張裕股份發布公告，稱“公司受讓天同證券有限責任公司持有天同基金管理有限公司20%的出資已經中國證監會批準”，但來自天同股東方面的信息是，目前天同基金合資擴股在緊張有序地進行著。

    合資三步

    在與眾多外資機構進行了長期的接觸和意向了解之后，天同高層表示，合資進程仍有三步待走。

    第一步就是需要簽訂一份合作備忘錄，“在沒有簽訂合作備忘錄之前，大家都像在談戀愛。”天同公司高層表示。實際上，不僅是天同在選擇，實際上，每家外資股東也都在與中國5-6家券商和銀行進行談判。“簽訂合作備忘錄就好比訂婚，之后才能進入一對一的談判環節。”

    這也就進入了合資擴股第二步，在這個環節，才會涉及參股比例、每家老股東轉讓股權比例、轉股價格、公司未來管理模式和發展方向，甚至公司企業文化都可能被拿出來具體討論。

    “這些都是不確定因素，尤其在涉及股權比例和轉讓價格方面，目前外資參股的最低底線是33%，”天同人士稱，“如果外資一下子增加到49%，談判的難度比較大。一是現有股東要價會提高，外資股東可能退縮；二是會拖延整個合資進程。”

    基于上述因素考慮，天同公司第一階段引入外資股東參股比例可能在33%，然后根據未來運作具體情況持續增加，之前湘財荷銀基金公司和富國基金公司都是采取此方式完成合資進程。

    第二階段的談判進程大約有1-2個月，如果進展順利，合資兩方則簽訂合資協議。

    之后，合資談判將進入第三個階段，那就是談論“婚后”的細節，包括公司的日常運營、投資管理等各個方面。

    兩大懸念

    從歷史來看，外資股東的投資經驗和管理模式都會被貫徹到其參股的合資基金中，影響合資基金的發展方向和定位。

    天同合資也給其未來發展帶來一些懸念。

    懸念一是天同證券會不會讓出基金公司大股東的地位。在增資擴股中，天同證券股權首先可能被稀釋。如果天同證券要維持大股東地位，就要對天同基金同比例增資擴股。如果天同證券增資比較少，合資擴股后與外資股東同比例或者比外方多一點，其話語權將會削弱。如果天同證券不增資甚至轉讓股份，外資和其他幾個股東增資，則結果可能會是天同基金更換名稱。

    懸念之二則是公司定位會不會發生改變。從2002年8月23日成立開始，天同就將自己定位為國內首家從事專業指數化投資管理的基金管理公司。期間，天同發行了兩只基金，一只天同180指數基金，另一只是天同保本基金，現在天同即將發行一只公共事業基金。

    天同人士稱，在國外公共事業屬于成熟產業，由于分紅和收益比較穩定，此基金品種屬于固定收益型基金，甚至被譽為“基金業的常青樹”。但在中國，由于城市化進程正在進行中，公共事業兼具穩定和增長的兩個特征。其實這也是一只指數類產品，主要基于滬深統一300指數來投資。

    “指數基金并不是就會降低風險，它只是降低了基金投資中的操作風險、道德風險，但如果指數波動幅度大的話，指數類產品也有很大市場風險，所以天同定位就是穩健型基金公司。”天同總經理馬志剛稱。

    不過，這些都可能因為外資的進入而被改變。