2005被方方面面定義為“轉折年”，當然到目前為止股指沒有表露出多少轉折的跡象，但筆者認為這個“轉折”有著深刻的含義，將會體現在包含股指在內的很多方面，比如制度變革、股價結構調整等等，而且這個“轉折”將經歷漸進而非突變式的過程，對此投資者應做好相應的準備。那么，轉折中的市場機會又在哪里呢？

    制度性轉折中的機會

    正在朝著市場化方向大踏步邁進的中國股市，卻被證明仍然難以在短期內擺脫“政策市”烙印，2005年將是政策“密集期”。但和以往政策救市不同的是，管理層的思路已轉移到制度性的變革上面來。這種制度性變革強調的是股市基礎建設，而表現形式是通過股市各方面結構的改變來潛移默化地推動，朝著市場化方向前進，這種結構改變包括供求兩個方面的調節，即資金結構和上市公司籌碼結構。在資金供應方面，在開閘放水的同時也清理“沉淀淤泥”，積極引入合規的機構投資者如保險、社保、企業年金、QFII等，同時也加大清理券商委托理財等違規資金；籌碼供應方面，在輸送更多優質籌碼的同時減少劣質籌碼的存量，這就意味著我們可能看到，在大批的大型國企上市的同時，有很大數量的ST將被摘牌退市。

    這個制度性轉折的過程帶給投資者的并不是普遍受益的機會，其中值得關注的機會來自兩個方面：一是股權分置問題解決帶來的短線機會；二是對優質籌碼的甄別和揀拾機會。

    不管股權分置問題是否是股市的核心和根本問題，但股權分置始終是牽引市場神經的主線，在啟動試點條件已經具備的管理層表態下，任何星星之火都可能形成燎原之勢，“試點行情”會以不同形式和不同陣地間斷性地表現出來。從短線來看，試點公司一旦推出就會引發出多頭情緒的宣泄，把握短線行情的火苗很有必要。

    加大優質籌碼的供應力度可能會被片面地理解為擴容步伐的加快，但實際上對于場外守候伏擊的大資金來說這是一個難得的機會，甄別和篩選大規模擴容當中的優質籌碼是投資者應該把握的。特別是在擴容初期市場心態恐懼和回避，加上機構投資者的議價能力以及一些企業的境外同時發行，相對來講都可能降低發行價格，使得投資價值顯現出來。所以，筆者建議關注大擴容初期的大盤股。

    資金結構轉變中的機會

    以資金實力說話是這個市場不變的真理，資金結構改變的過程實際上是一個主導權或是說話語權爭奪的過程，這其中導致的必然是股價結構的調整，“二八”或是“一九”現象仍然會繼續，只不過在板塊輪動中昔日輝煌的明星可能隕落，但也有一批個股會崛起。那么，這新的10％或是20％會是符合什么樣的資金“胃口”的品種呢？

    靜態來看，基金以14.5％的市場份額占據著市場老大的地位。不過，從動態來看，隨著管理層政策導向的改變、新基金發行規模從高峰下降帶來的后續資金供應減少，基金的話語權會被削弱，而新崛起的機構———保險、QFII、社保將以他們的資金實力來引導主流投資理念，特別是QFII，一方面用資金說話、一方面用報告施加影響。

    資金結構轉變帶來的機會是新“二八”群體的出現，而從以往這些新機構透露給市場的信號來看，他們的選股思路和基金有所不同，筆者認為他們會更注重上市公司經營的穩定性和股東回報，所以成長性不一定突出但業績穩定、法人治理完善、分紅回報高的公司將脫穎而出。

    價值投資理念深化中的機會

    “轉折年”的另外一個突出特點是投資理念的成熟和進步，價值投資理念在主流地位得以樹立之后，隨著“五朵金花”的凋謝而走入的困境，除了少數基金籌碼高度集中的個股如中集集團(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)等之外，很多基金重倉股也隨波逐流甚至落后于大盤，但是，這種困境并非價值投資理念本身出了問題，而是在不斷的波折和反復中價值投資理念得以深化的過程。

    在價值投資理念的不斷更新和“改良”過程中，估值體系“轉折”體現出來的是更加全面的價值衡量體系。筆者認為以下幾種類型的公司將得到重視和青睞：

    首先是資源型的公司，其帳面價值不能完全反映其內在價值，單純以傳統的估值方法可能會產生判斷失誤。

    此外是周期性行業的龍頭公司。被戴上周期性帽子的大盤藍籌股在機構的減持下一路陰跌，有的甚至跌破凈資產，但是，在泥沙俱下的下跌過程中有較大議價能力的行業龍頭受周期性影響實際上是有限的，行業景氣度的下降并不會對其業績造成巨大打擊，而這種下跌會得到相應的糾正。石化、鋼鐵的龍頭股是值得關注的對象。