食品飲料類消費品2005年開門紅，銷售形勢喜人。1-2月份，葡萄酒、白酒、肉類加工制造行業皆表現為收入與利潤高速增長態勢；乳業收入保持高速增長，利潤增速相對滯后，這與上年局面相似；啤酒行業由于正處于年初淡季，銷售增長不明顯，利潤率較低。從盈利能力角度看，葡萄酒行業毛利率上升，提高了稅前銷售凈利率，乳業相對表現不佳。各子行業營銷費用上升速度較快，而管理費用則相對節約。

    從分省市數據角度看，乳業數據極富戲劇色彩，主產省收入大幅增長，利潤總額卻反向減少，本來被認為競爭力不足的上海本土企業，利潤率卻大幅提高。白酒行業格局與上年類似，以茅臺為首的貴州省酒業的發展是最大的亮點。啤酒行業中山東省表現尚可。葡萄酒與肉類加工行業中的主產省表現都非常突出。

    乳業：行業整合效果不佳

    從行業規模以上家數變化趨勢看，乳業總家數與虧損家數都在增加，但虧損總額同比增長速度也降到兩位數以內，似乎行業整合效果不佳；白酒行業總家數與虧損家數都在減少，行業集中效果明顯；啤酒行業總家數與虧損家數穩定，整合速度較慢；葡萄酒行業總家數增加，虧損家數減少，行業景氣度上升；肉類加工行業總家數增加，而虧損家數維持在相對較高水平，景氣度有所恢復。

    乳品行業中，作為國內第一大產奶區的內蒙古今年頭兩月仍然實現了超過50%以上的收入增長，不過意想不到的是，利潤總額反倒有些下滑，主要是毛利率下降以及營銷費用比例上升速度過快。只是近期了解的情況是，伊利頭兩月利潤仍有一定幅度增長，蒙牛的酸酸乳以2004年度“超級女聲”季軍張含韻為代言人，風頭正勁，絕不至于崩潰式倒退，因此國家統計局數據的準確性尚待考證。

    本來不被看好的上海地區企業，毛利率大幅提高，期間費用得到有效控制，盈利能力大增，我們認為光明乳業(資訊 行情 論壇)的振奮很大程度上是年初跟隨三元提價的結果，其在上海還有一定的定價能力，不過媒體有披露，該公司因業務量小、運營成本高的緣故，已放棄了廣州、深圳等地送奶上門業務。

    乳業整體利潤增長速度，如果剔除異常增長的上海地區，將降到15.2%。主產省內蒙古、黑龍江、河北利潤下滑，而二線省市山西、浙江、陜西等大幅增長才使行業利潤保持增長。這與行業向優勢地區集中的整合大趨勢相違背，存疑很大。

    此外，國家統計局中國行業企業信息發布中心3月19日發布數據，在中國液態奶市場中，2004年伊利銷售額第一，蒙牛銷量第一。市場集中度較以往更高，銷售額領先的十大品牌合計市場份額為74.62％，其中伊利為22.05％，近期伊利第100億只利樂包裝產品下線，從50億包攀升到100億包，伊利僅用了一年零四個月。2004年乳業前十大品牌依次為：伊利、蒙牛、光明、三鹿、揚子江、三元、完達山、均瑤、娃哈哈、旺仔。

    白酒：等待消費稅減免

    在成都召開的2004年度“中國白酒工業運行”發布會上，國家發改委有關負責人透露，國家財政部、國家發改委、國家稅務局等相關部門對下調白酒消費稅政策已有初步意見，具體政策有望在年內出臺。

    目前減免消費稅的呼聲較高，是因為部分專家對白酒產業的觀點由原來耗糧大戶、限制發展，轉變為農產品(資訊 行情 論壇)深加工業、應鼓勵發展。一是釀造白酒用糧70%是高粱，高粱已不再是口糧；二是釀酒主要針對淀粉發酵，蛋白質損傷少，酒糟還能用作飼料；三是釀酒可以轉化國家不能食用的陳化糧。

    消費稅減免尚存有兩種可能：一是取消從量稅，二是將從價稅由25%調減到15%，前者我們認為對五糧液(資訊 行情 論壇)(000858)益處最多（一是增加EPS0.04元，約10%增長，二是新窖池可以重新開工；后者則對山西汾酒(資訊 行情 論壇)(600809)業績貢獻較大，以山西汾酒7億元左右銷售收入測算，將增加公司凈利潤1764萬元，折EPS0.04元。

    啤酒：消費增長趨緩

    啤酒行業開年非常平淡，雖說1-2月份是啤酒消費淡季，其盈利情況在全年中影響較小，但作為世界第一大啤酒消費國的中國，國內啤酒的增長相當程度上要依靠“淡季不淡”的增長，如果淡季仍然很淡，全年增長將缺乏基礎。此外，廣東啤酒行業似乎陷入困局，作為氣溫較高的南方省市，開年這一時期本應該保持盈利，但今年沒有做到，2005年啤酒大戰看一南一北：廣東與北京。

    啤酒大麥進口價格保持穩定，今年頭兩月進口量大增，看來國內啤酒企業已經為今年的啤酒大戰做足了準備。

    葡萄酒：國內形勢大好

    進口葡萄酒價格最近半年以來明顯走高，關稅下調對市場的影響較為有限。2003、2004、2005年1-2月分別進口2升以內裝葡萄酒（一般指原裝酒）4606噸、7083噸、1609噸，保持高速增長狀態，分別進口2升以上裝葡萄酒（一般指散裝酒）36574噸、36673噸、8346噸，保持穩定狀態。進口原裝酒價量齊增，這種情況說明了國內葡萄酒消費環境非常理想。

    肉制品：毛利率有望增加

    從全國情況看，今年頭兩月，生豬收購價格略降，豬肉價格略升，屠宰行業毛利率有所回升，不過幅度仍不明顯。明細方面，河南省生豬收購價格與豬肉價格齊升；四川省兩價格也是齊升，不過幅度較河南省小；雙匯發展(資訊 行情 論壇)的另一個重點省份湖北表現為與全國趨勢相同。

    由于兩價格下行一般要到春節后才能表現出來，2月份數據還不能很好體現，值得進一步跟蹤。