全流通試點成行須過五關

    專家認為解決股權分置問題不可能一蹴而就

    解決股權分置試點條件具備的政策信號已出現，市場認為這意味著股市制度變革即將發生大轉折。但是，鑒于全流通問題的復雜性，包括張衛星在內的多 位專家認為，不要把全流通試點看作是短期利好，而應看到其實質性推廣中將遇到的諸多障礙。試點成功起碼要過五關斬六將。

    昨日，深滬兩市雙雙出現調整，投資者等待試點政策作出進一步明確。單就股權分置解決的試點來說，投資者面對市場上流傳的各種版本無所適從。記者昨日采訪知名市場人士張衛星對試點成敗及其可能對股市的影響時，他表示相信試點能夠成功，但是，要解決1300多家公司的股權分置問題，其難度之大出乎想像，投資者對此應有心理準備。

    “過五關斬六將”，被張衛星概括為股權分置方案最終成功實施必經的階段。在目前市場參與及相關的主體之間，他認為存在6類博弈主體，包括非流通股東、流通股東（其中又分為流通股持有者和持現者）、管理層（包括政府高層到中層）、經濟學界、機構和中介。這6類博弈主體在股權分置的解決上存在“圓桌博弈”。在各主體的博弈中，解決股權分置而進行的方案探索不得不經過“五關”，包括第一關非流通股東，第二關政府，第三關學者，第四關類別表決中的流通股東，第五關市場走勢。方案經過的每一關都決定了解決問題的最終結果。即便過了這五關，也仍需要場外機構和其他力量的認可。

    張衛星認為，在股權分置解決的實踐中，問題還要經過具體的關口，最重要的環節是方案關。關系到流通股利益保護的方案關，不僅要流通股同意，還要取得學界的認同。如果多數學界人士站出來反對，方案還是一紙空文。流通股東在類別表決中的兩次認可也至關重要，關系到流通股東的選擇權，因此令方案備受考驗。

    正因為試點方案必須經過各方面的檢驗，張衛星相信當其真正出臺時至少不會很差，否則試點方案就難以獲得各方的認同。如果試點方案是為大股東套現，或可能達到這樣的目的，首先會引起學界強烈批判，流通股東也會強烈反對。因此，解決股權分置的方案無論是采取什么形式，都不得不考慮各方的認知，流通股東心態可以放輕松。

    面對政策利好，市場僅經過一天的大漲，昨天再度出現調整，部分投資者選擇觀望策略，等到政策利好進一步具體化。學者們則希望投資者不要把政策利好看作是短期的刺激。上證所研究中心總監胡汝銀表示，市場現在需要的不是短期利好，而是制度性保障。股權分置試點只是一個臺階，市場不能一步登天。上市公司、證券公司質量、法律制度建設等深層次原因，關系到市場健康發展。知名學者王連洲也表示，股權分置不解決萬萬不行，但解決了也不是萬能的。

    據了解，目前市場傳言上市公司全流通試點方案推出的時間版本分為本月、下月和6月內三種，但均未獲證監會證實。樂觀的市場人士估計最快在本月推出，保守的則是6個月內推出，顯示出上半年被積極推動者看作最佳時間。但因涉及利益方較多，試點的成敗需要視具體的市場情況、參與者和學術界的態度而定。