截至4月12日,已披露年報的883家上市公司中,有575家公司公布了分紅方案,占比為65.12%

    眾所周知,重融資,輕回報一直是我國證券市場發展中的一個普遍現象。有關的統計數據表明,1993-2003年,上市公司平均分紅比率為35.9%,也就是說,有6成多的上市公司拒絕給予投資者現金回報。但從已經公布年報的883家上市公司(截至4月12日 )的分配方案來看,這一狀況有望得到改觀。

    截至4月12日,883家上市公司中,有575家公司公布了分紅方案,占已披露年報上市公司的65.12%。派息總額超過643億元,派現規模與派現總額均有較大幅度的增長。其中相當一部分上市公司的股息收益率超過一年期存款利率,像唐鋼股份(資訊 行情 論壇)、首鋼股份(資訊 行情 論壇)等公司的股息收益率都超過了10%(稅前)。

    上市公司重視給股東的股利分配是一個證券市場逐步走向成熟的標志之一。為什么越來越多的上市公司開始重視起股利分配,尤其是現金分紅?而高比例派現上市公司又為何不受市場追捧呢?我們下面做一個分析。

    業績是上市公司分配基礎

    從已經公布的年報來看,上市公司2004年業績保持了快速增長的勢頭。截至4月12日,883家上市公司的加權平均每股收益為0.34元,較2003年有較大幅度增長。而相關數據統計顯示,1995-2003年間兩市加權平均每股收益的最高紀錄為1995年的0.25元。從目前的跡象來看,2004年上市公司業績(每股收益)創出近十年來新高的可能性非常大。良好的整體業績奠定了2004年上市公司大面積分紅的基礎。

    從行業歸屬來看,盈利穩定、所需固定資產投資少、投資周轉率高或現金周轉情況較佳的行業分紅較多。如采掘業和鋼鐵業的行業發展較為穩定,股息率較高的幾家上市公司,如唐鋼股份、首鋼股份、新興鑄管(資訊 行情 論壇)、濟南鋼鐵(資訊 行情 論壇)等都屬于鋼鐵行業；電力和公用事業現金周轉情況較佳,部分公司也分紅較多,如上海能源(資訊 行情 論壇)、文山電力(資訊 行情 論壇)等。相反,行業增長快、投資需求大的行業分紅相對較少,例如信息技術行業。

    大股東分紅意愿強

    在上市公司中,由國有企業轉制而來的占很大比例。其中,很多公司在上市之初進行了資產剝離和重組,大股東將優質資產包裝進股份公司后,自己卻承擔了不良資產和所謂的社會包袱。還有一些大股東為了維持公司上市后的業績增長,通過關聯銷售等方式為上市公司重組買單。長此以往,大股東現金單向流出,使其財務壓力陡然增加,造成失血過多。因此,大股東有通過分紅求得現金平衡的需求。統計來看,575家擬分紅的上市公司中,有439家第一大股東的持股比例超過30%,占比超過76%。

    相對于國有企業而言,民營上市公司大股東套現的動機更強。尤其是在市場化發行的階段,許多民營企業通過高市盈率發行形成了高額的資本公積金,客觀上刺激了大股東套現的欲望。

    還有一個值得注意的現象是,部分實施MBO的上市公司推出了高分紅方案,而這些企業大都是業績優良的"藍籌"公司,如兩家河南的上市公司和一家位于山東的上市公司。這種現象不由人把分紅和為MBO的巨額資金買單聯系起來。

    管理層有關規定影響大

    2004年12月,中國證監會出臺的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》,將上市公司分紅與再融資資格直接掛鉤,規定3年不分紅不能再融資。這些措施具有極強的針對性和操作性,對改變我國證券市場過度圈錢和重融資、輕回報等侵害公眾股東權益問題發揮了重要作用,也成為推動上市公司2004年大面積"分紅派現"的直接動力。

    最后需要一提的是,社會輿論對上市公司分紅也產生了一定的作用。近兩年,社會輿論和廣大投資者對上市公司"光圈錢不派現"的做法相當反感,時常見到媒體上對上市公司"重融資,輕回報"現象的口誅筆伐。這對上市公司在考慮分配方案時也起到了一定的潛移默化的作用。

    然而,從市場表現來看,部分推出高分紅方案的上市公司股票并沒有得到市場的追捧。這其中的原因很多。

    首先,絕大多數上市公司分紅并不具有持續性。由于分紅后股價需要除權,假設除權后價格不變,投資者在除權前一天把股票賣掉甚至比接受分紅更有利,因為分紅要交稅。而上市公司分紅如果具有持續性,股價最終會填權,投資者才能最終獲得收益。

    其次,投資者對部分高分紅上市公司今后的業績不樂觀。比如鋼鐵類上市公司,由于宏觀調控和鐵礦石漲價的原因,市場普遍預期其2005年業績存在壓力。

    再次,部分公司在高派現的同時又推出了較大規模的再融資方案。當然,再融資是為了今后更好的發展,但兩者同時推出,不能不讓人對其推出高分紅方案的動機產生懷疑。