3月17日連豆和連粕沖高受阻后出現大幅回落，期間多空分歧加劇，價格大起大落，但隨著周一連粕的破位下跌，市場認為連豆連粕行情已經完結，將在供給壓力下繼續回落的看法開始占據上風。但對連豆持倉分析顯示，多頭主力借調整之機繼續收集籌碼，由此可以判斷，中期內，大豆價格突破3月16日高點應在預期之中。

    主多持倉不減反增

    如果我們將2月22日到3月16日期間（上升階段），連豆A0509多倉增倉最多的前20名會員，定義為此波上漲行情的多頭主力軍團，那么，觀察多頭主力軍團3月16日之后截止到4月11日期間（調整階段）的多倉變化情況，將有助于我們對價格回落性質的判斷。

    再假設這是一波由資金推動而偏離了基本面的行情，主力顯然將比中小投資者更加清楚3月16日高點的性質，即3月16日形成的高點將是近期難以逾越的高點。如果確實如此的話，那么這些推動連豆價格上漲到3月16日高點的主力資金，必然會在調整過程中大幅減持其多倉并建立相當規模的空倉。但數據顯示，上升階段增倉最多的前20名會員，4月11日多倉相對3月16日雖然有增有減，但總多倉不減反增956手，其中，增倉的有6家。而在外盤接近100美分的調整中，主力多倉不減反增。可見主力對3月16日高點的看法與市場不同。唯一能夠解釋這個現象的是，主力在逢低吸納籌碼，醞釀一波突破行情。

    此外，在上升階段，連豆A0509多倉增加最多的前20名會員中僅有三家浙江會員，增倉量合計為12520手。而在調整階段中，多倉相對3月16日增加最多的前20名會員中，浙江會員增加到5家，增倉量合計為14465手。這顯示在上升階段初期退出的浙江資金在調整行情中積極增持多倉，顯然是為調整結束后的突破行情做準備。

    消費背景類多倉猛增

    那么，在上升階段和調整階段中，增倉最多的前20名會員有什么特點呢？而這些會員持有的多倉是否能夠反映出的需要大豆的現貨商或油脂企業對目前大豆價格的認同度以及對大豆后市的看法呢？一個重要的指標是比較這些席位歷史上累計買入交割總量的水平。考慮到現貨商或油脂企業的持倉一般比較穩定，因此，歷史上買入交割總量的水平能夠反映出油脂企業對后市的看法。附表是上升階段和調整階段A0509多倉增倉前20名情況對照表。（買入交割總量指2001年11月到今年3月共21個合約的累計買入交割總量）。

    從附表中可以明顯看出，在上升階段中，多倉增量最多的前20名會員的買入交割總量合計為51720噸，但在調整階段中，多倉增量最多的前20名會員的買入交割總量合計則多達102597噸，多出50877噸。這顯示在調整行情中，有較多的需要現貨的資金進入市場。雖然目前難以判斷這些資金是進行套期保值還是準備直接接貨，但至少可以從這些會員歷史上買入交割總量的水平，看出資金的一些動向和意圖。

    從附表左側可以看出，在上升階段，歷史上買入交割總量最多的是浙江南華8740手，交割排序為第10位，其次是黑龍江北亞和上海中期。而觀察附表右側可見，雖然上海中期已不見蹤影，但歷史上買入交割總量排第1位的遼寧中期以3372手的增倉量排在第8位。這是一個重要的信號，顯示前期行情的大幅上漲刺激了歷史上需要現貨較多的投資者進入大連市場。這點也可從黑龍江天琪和北亞的多倉變化中看出。買入交割總量僅有704噸的黑龍江天琪在調整過程中，多倉減少2287手，而買入交割總量多達8492噸的黑龍江北亞則繼續增持多倉2032手至4529手。這顯示投機資金順短期趨勢減倉，而投資資金則順大勢增倉。

    根據上面的分析，筆者傾向于認為，連豆和連粕的調整行情即將結束，向箱體頂部靠攏的震蕩行情即將展開。建議投資者周四積極買入連豆和連粕。