投資手段高人一等 透析QFII六大新動(dòng)向

    隨著重點(diǎn)公司年報(bào)的逐步披露,QFII另辟蹊徑的投資策略徹底展現(xiàn)在中國投資者面前。就整體投資收益水平看,在復(fù)雜多變?nèi)蕴幱谛苁械闹袊�證券市場(chǎng)上他們的投資手段確實(shí)高人一等,特別是在規(guī)避政策及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下所獲得的穩(wěn)健盈利能力和國際化的研究視野,的確值得我們重點(diǎn)研究。

    動(dòng)向一:弱勢(shì)策略安全至上

    弱勢(shì)中安全至上的策略直接導(dǎo)致其繼續(xù)重倉持有可轉(zhuǎn)債并大舉增持擁有"封轉(zhuǎn)開"概念的小盤封閉式基金。雖然對(duì)于QFII重倉持有可轉(zhuǎn)債并非是什么新聞,但2004年4月以來在A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整的情況下,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以其極佳的抗跌性,成為市場(chǎng)的避風(fēng)港,這讓QFII在弱勢(shì)中保存了實(shí)力。在類似策略下QFII大量增持小盤封閉式基金的重要原因是其業(yè)績(jī)優(yōu)良且分紅派現(xiàn)能力強(qiáng),同時(shí)在折價(jià)率高和存續(xù)期臨近封轉(zhuǎn)開的預(yù)期下投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。因此2004年下半年以來就成為QFII集中增持的對(duì)象。

    動(dòng)向二:快進(jìn)快出盈利至上

    雖然QFII所持有的重倉股一般都有成長(zhǎng)性做后盾因此持有時(shí)間普遍較長(zhǎng),但這似乎不適用于國內(nèi)的QFII,因?yàn)閺慕y(tǒng)計(jì)看以一個(gè)季度和半年為期限的操作策略被QFII在2004年重點(diǎn)采用。這從我們對(duì)QFII的重倉股2004年9月30日與12月31日持倉變化的統(tǒng)計(jì)就可以清楚地看到QFII快進(jìn)快出的短炒策略。如瑞銀對(duì)福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、瑞貝卡(資訊 行情 論壇)和外運(yùn)發(fā)展(資訊 行情 論壇),德意志銀行對(duì)上港集箱(資訊 行情 論壇),摩根士丹利對(duì)鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)和北新建材(資訊 行情 論壇),美林國際對(duì)深高速(資訊 行情 論壇)等等操作就是最好的證明。

    動(dòng)向三:獨(dú)立的反向操作

    QFII的操作上有很強(qiáng)的獨(dú)立性,特別是當(dāng)基金涌入時(shí)采取"人取我舍"的操作策略果斷了結(jié)尋找新的投資機(jī)會(huì),這點(diǎn)QFII在基金四季度重倉介入鹽湖鉀肥、福耀玻璃、鹽田港后所采取的減倉操作策略體現(xiàn)得最明顯。當(dāng)然在可選擇的品種有限的前提下QFII也一改過去單獨(dú)持股現(xiàn)象,扎堆現(xiàn)象也逐漸增多,如德意志和大摩的中興通訊(資訊 行情 論壇)；瑞銀和德意志的新鋼釩(資訊 行情 論壇)和北新建材；匯豐和荷蘭銀行的上海電力(資訊 行情 論壇)；花旗和第一波士頓的浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)；蓋茨和德意志的南海發(fā)展(資訊 行情 論壇)；瑞銀、大摩、荷蘭銀行和蓋茨的瑞貝卡和廈門鎢業(yè)(資訊 行情 論壇)等等,但對(duì)于盤中適時(shí)的增、減持操作也相當(dāng)明顯,如新鋼釩和瑞貝卡在其他QFII介入的同時(shí)原有的卻出現(xiàn)相應(yīng)的減持跡象。

    動(dòng)向四:注重成長(zhǎng)性與多元策略

    以QFII 2004年底所持有的10大重倉股看(剔除另類的中興通訊),目前的平均股價(jià)高達(dá)10.21元,是同期兩市A股平均股價(jià)的1.9倍,但平均市盈率只有19倍,遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均的27倍,而且如果就動(dòng)態(tài)市盈率看,2005年只有15倍,因此成長(zhǎng)性突出。隨著QFII調(diào)研范圍的擴(kuò)大和研究的深入,其持倉品種從2003年底的長(zhǎng)電和寶鋼等超級(jí)大盤股到2004年中期的燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、鹽田港和福耀玻璃等中盤股,到目前介入廈門鎢業(yè)、瑞貝卡和金鷹股份(資訊 行情 論壇)等小盤股已形成大、中、小型公司并存合理的多元持股格局。

    動(dòng)向五:不買帶B或H的A股

    由于歷史原因所形成的同股不同價(jià)的現(xiàn)象在內(nèi)地A股與B股及香港H股市場(chǎng)中特別突出,這就直接造成QFII在選擇該類上市公司時(shí)有了參照系,因此QFII很少介入擁有B股或H股的上市公司,即使出現(xiàn)如青島啤酒(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)和海南航空(資訊 行情 論壇)這樣A股股價(jià)低于H股和B股的價(jià)格也沒有吸引QFII的注意力。瑞銀和摩根士丹利只選擇深赤灣B及同類的鹽田港B和深南電B而放棄同質(zhì)的A股就是最好的證明。

    動(dòng)向六:選股視野國際化

    雖然伊利股份(資訊 行情 論壇)前期一直是QFII的重倉股,但當(dāng)它們研究發(fā)現(xiàn)公司的法人治理結(jié)構(gòu)上的缺陷時(shí)就堅(jiān)決離去,避免了其2004年底的暴跌。但對(duì)于像中興通訊這樣產(chǎn)品國際化高、中、低端市場(chǎng)都占有份額并具備國際核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司,QFII自介入以后一年多以來始終不離不舍,而最新介入的瑞貝卡和廈門鎢業(yè)也因?yàn)楫a(chǎn)品擁有國際核心競(jìng)爭(zhēng)力而被QFII大舉增倉。燕京啤酒作為亞洲第一大啤酒生產(chǎn)企業(yè)而被QFII四季度繼續(xù)增倉,古越龍山(資訊 行情 論壇)和金鷹股份因?yàn)槭屈S酒第一品牌和最大絹紡企業(yè),長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)和上港集箱分別是中國最大的水電、鋼鐵和港口類上市公司而被QFII繼續(xù)重倉。