三方面入手提高上市公司質量

    提高上市公司質量是資本市場穩定發展的核心命題,從目前市場各方形成的共識看,提高上市公司質量主要包括吸引優質公司上市(引入增量)與提高現有上市公司經營水平(完善存量)兩部分。從本次監管部門答記者問的內容看,在完善存量方面,監管部門將從加強上市公司信息披露監管、推動上市公司提高治理水平、清理大股東占款與擔 保三方面入手。

    加強信息披露監管

    上市公司違規行為五花八門,如違規擔保、大股東占款、非公允的關聯交易等等,這些違規行為絕大多數都有一個共同點:違反信息披露規則。也就是說,上述行為本身在損害投資者利益的同時,由于隱匿不報、披露不及時或披露時有重大遺漏,又進一步侵害了投資者利益。

    由于督促上市公司及時、準確、完整地披露信息,是證券監管部門的主要職責之一,也是監管部門在自身管理范疇內提高上市公司質量的重要著眼點。因此,本次監管部門在加強上市公司信息披露監管方面提出了三項具體措施。

    一、加強一線監管職能,加大交易所和派出機構對上市公司現場監管的力度,督促履行信息披露義務。從近年來一系列上市公司違規行為暴露的過程看,監管機構派出機構的作用不可小覷,相當一批違規行為,都是在派出機構巡檢過程中發現進而披露的。因此,加大現場監管力度,提高巡檢的頻率,有針對性的對違規"高發區"進行專項檢查,都將大大提高上市公司信息披露的質量。

    二、加大對會計師事務所等中介機構執業質量的督查,發揮其監督作用。中介機構是提高上市公司信息披露質量的重要一環。分析以往上市公司違規事件,往往伴隨著中介機構失查甚至與上市公司"暗通款曲"的現象,因此,從中介機構入手,提高其執業質量,充分發揮證券市場各參與主體的監督作用,將大大壓縮違規信息披露的操作空間,提高上市公司信息披露質量。

    三、加大對違反信息披露規則的上市公司及其責任人的處罰力度,嚴肅查處虛假陳述等證券違法行為。違反信息披露責任人處罰力度過輕,一直以來為廣大投資者所垢病,這也構成了上市公司敢于"屢教不改"的重要外因之一。因此,加大相關責任人的處罰力度,追究違法行為的法律乃至刑事責任,將為上市公司履行信息披露義務創造良好的法律環境。

    提高公司治理水平

    監管部門在答記者問時明確提出:提高上市公司質量的關鍵,是上市公司股東大會、董事會、監事會、經理層誠實守信,勤勉盡責,不斷改善經營,實現股東價值的最大化。因此,涉及上市公司治理的四個主體(股東大會、董事會、監事會、經理層),成為了監管部門推進上市公司完善治理結構的著力點。

    一、推進上市公司提高治理水平,督促上市公司進一步完善股東大會制度和董事會制度,充分發揮獨立董事作用,建立起良好的法人治理結構。以往大量案例顯示,上市公司出現違規行為,以及經營業績出現大幅下滑,往往都與上市公司股東大會、董事會以及獨立董事應有職能缺失密切相關。正是由于這些重要環節的"無為"、"無力"、"無助",最終使違規行為暢行無阻進而釀成大患。因此,加強上述制度的健全,促使這些行為主體規范運作,將有助于提高上市公司治理水平。

    二、督促上市公司全面執行《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》(以下簡稱若干規定),把保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權益落在實處。勿庸諱言,由于目前上市公司股權結構中一股獨大的現象,上市公司大股東濫用控制權,損害公眾投資者權益的問題較為嚴重,而針對這一問題,監管部門此前公布了《若干規定》,推出了分類表決、要求上市公司實施積極的利潤分配辦法等等規定。雖然《若干規定》實施時間還不長,但從實施效果看,產生了明顯的積極影響,公眾投資者對上市公司重大決策的發言權大大增強,很多上市公司也因此將投資者關系管理提高到戰略高度看待。因此,全面執行《若干規定》,必將有助于上市公司真正將投資者利益作為公司發展的出發點與最終歸宿。

    三、推動上市公司建立高管人員激勵機制,健全內部控制制度。上市公司高管能否勤勉盡責,是影響上市公司經營業績的直接因素,而一些上市公司"黑幕"的形成,也恰恰是因為高管濫用職權形成"內部人控制"。因此,健全上市公司的內控制度,在上市公司經營層面形成權力相互監督與制衡,是避免"內部人控制"局面出現的重要因素之一。上海證券交易所日前已經頒布了《上市公司內部控制制度指引(征求意見稿)》,可以想見,內控制度在上市公司的普遍化與規范化將很快推廣開來。此外,建立高管人員激勵機制也將從正面提高上市公司高管勤勉盡責的積極性與主動性,使高管人員在盡力實現自身利益的同時,保障上市公司經營水平不斷提高。

    集中清理占款和擔保

    要提高上市公司質量,促進上市公司規范運作,還必須規范控股股東和實際控制人行為,集中清理控股股東侵占上市公司資金和上市公司對外違規擔保的問題。

    種種跡象表明,大股東占款和違規對外擔保已對上市公司正常經營構成致命的風險。鑒于此,證監會此次對于解決這類問題的態度異常堅決,且目標明確,這主要體現在以下幾個方面。

    首先,強調對占款行為的主要責任人將依法追究法律責任,必要時實施市場禁入。答記者問中,就占款問題,證監會明確表示要堅決清理控股股東或者實際控制人占用上市公司資金,對資金被控股股東或實際控制人嚴重侵占的上市公司主要責任人依法追究法律責任,必要時實施市場禁入,同時也要對侵占上市公司資產的控股股東和實際控制人依法追究法律責任。

    長期以來,控股股東或實際控制人占款問題已成為中國證券市場的一大"痼疾","占款猛于虎"的現象在監管部門的三令五申中一直未能得到有效改善或控制。盡管為了制止這種行為,2003年9月證監會和國資委曾聯合下發了《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》,但實際情況是,類似事件在《通知》頒布后仍頻頻發生。這一方面與《通知》作為一個部門規章的威懾力相對較弱有關,同時,與《通知》中對責任人處罰條款的處罰力度較輕有關。

    而此次,證監會重申并強調,對主要責任人要依法追究法律責任,必要時還將實施市場禁入。與此同時,也要對侵占上市公司資產的控股股東和實際控制人依法追究法律責任。相信這條規定將對控股股東或實際控制人的占款行為以及相關責任人的決策行為起到一定的威懾作用,將在一定程度上遏制大股東占款數額的上升。

    其次,將進一步防范對外擔保風險。答記者問中,證監會表示將會同有關部門加強對上市公司對外擔保的監管,防范上市公司擔保風險。

    和大股東占款一樣,違規擔保也算得上是上市公司身上的一大"毒瘤"。中國股市上,因為違規擔保而使公司陷入業績危機的例子不在少數。從早先的三峽水利(資訊 行情 論壇)、瓊華僑等,到現時的嘉瑞新材、國光瓷業(資訊 行情 論壇)等等,都是"典范"。更嚴重的是,違規擔保之聲幾乎不絕于耳,防不勝防。如果聽之任之,今后究竟還有多少擔保會變成損失,恐怕只有天知道。

    證監會此次強調將會同有關部門加強對上市公司對外擔保的監管,表明了其規范擔保行為的決心。

    再次,監管目標明確。答記者問中,證監會明確表示,今年將會同有關部門力爭使國有控股上市公司在解決上述問題方面取得更為有效的進展。

    事實上,一直以來,證監會就非常關注大股東占款問題和上市公司違規擔保問題,并先后出臺了不少政策措施。但是實施效果不明顯,違規現象仍然屢禁不止。為此,證監會此番在時間上給自己設了目標,即今年年內將取得更為有效的進展。盡管究竟會取得怎樣進展,證監會沒有明示,但我們從中至少可以看出監管部門對解決占款和擔保問題的決心與信心。因此,有理由相信,在今年年內,影響上市公司健康發展的占款和違規擔�，F象將得到有效改善。

    此外,將通過推動法制建設解決問題。答記者問中,證監會指出,目前對于追究大股東及內部控制人惡意掏空上市公司等的刑事責任,還缺乏相應的法律依據；有法律依據的,刑事法律對特別嚴重的證券違法犯罪行為確定的刑罰過輕,沒有形成強有力的打擊證券犯罪的威懾力。因此,證監會表示將完善執法手段,改革執法程序,以進一步提高執法效率。

    這主要表現在,證監會將推動《刑法》、《公司法》、《證券法》等有關法律法規的修改完善,加大對證券期貨違法犯罪活動的懲處力度,同時,健全民事賠償責任追究機制。業內人士據此認為,隨著立法體系和執法體制的完善,監管力度的加強,上市公司的違規行為將得到有效遏制。(記者 袁克成 王璐)

    今年以來被證監會立案調查上市公司名單

    1、利嘉股份(資訊 行情 論壇)2、國光瓷業3、豐樂種業(資訊 行情 論壇)4、方大A
    5、金荔科技6、*ST華信(資訊 行情 論壇) 7、三毛派神(資訊 行情 論壇)8、岳陽恒立(資訊 行情 論壇)
    9、開開實業(資訊 行情 論壇)10、東北高速(資訊 行情 論壇)11、新太科技(資訊 行情 論壇)12、石油龍昌(資訊 行情 論壇)
    13、聚友網絡(資訊 行情 論壇)14、和光商務(資訊 行情 論壇)15、閩東電力16、精密股份(資訊 行情 論壇)

三管齊下 促進證券業健康發展

    在答記者問中,監管層明確表示,要以加強防范、完善制度、形成機制、打擊違法違規活動為目標,風險處置、日常監管和推進行業發展三管齊下,做到防治結合,以防為主,力爭在兩年之內,基本化解現有風險,同時有效防范新的風險,為證券公司規范、持續、穩定發展奠定基礎,并且要通過綜合治理,解決證券公司長期以來存在的問題,促進證券行業健康發展。

    在監管層明確的措辭中,可以看到,"以防為主、防治結合、奠定基礎、促進發展",這"四部曲"是目前監管層對于證券公司監管的基本態度。在可預見的未來,做好證券公司風險的防范和化解工作仍將是證券監管的一項重要任務。

    對此,監管層提出了當前工作的五個重點。

    一是對證券公司進行徹底排查,落實責任,明確整改措施和合規經營目標,對弄虛作假、整改不力或繼續違規的公司及其有關責任人,及時嚴肅查處。

    業內人士認為,這將積極促進證券公司整改和規范過程的加快。

    二是完善以保護客戶資產安全為核心的制度體系建設,如全面實現客戶交易保證金的獨立存管,大力推進第三方獨立存管制度,改革國債回購交易結算制度等,切實維護好廣大投資者的合法權益。

    客戶交易資金的安全一直是監管層重點關注的對象之一。監管層曾明確要求,在2005年年底之前所有證券公司要全面實現客戶交易保證金的獨立存管。而目前又提出要大力推進第三方獨立存管制度,可見相關市場制度將以保護客戶資產安全為核心來構建。

    三是實施證券公司的信息披露制度,增強其運作的透明度,加強社會監督。

    目前進行信息披露的證券公司僅有57家銀行間市場成員,并且這些公司的信息披露也只是局限在銀行間市場,普通公眾投資者不能直接了解到相關信息。

    專家認為,此次監管層提出要實施信息披露制度并加強社會監督,這意味著信息披露的義務將推而廣之,由于證券公司是證券市場中的重要參與者和中介機構,其行為對投資者影響巨大,因此它需要接受公眾監督,并且隨著制度的完善,信息披露的場所應該會從銀行間市場推及整個證券市場。

    四是進一步改善證券公司經營環境,推動建立市場化的創新機制,鼓勵和支持一批優質證券公司做大做強。

    盡管監管層的基本思想是"以防為主",但最后仍是為促進整個證券業的健康發展為終極目標。監管層提出,力爭在兩年內基本化解現有風險,同時防范新的風險,奠定證券公司規范、持續、穩定發展的基礎。由此可以看出,證券行業整合力度和速度均要上一個臺階,整個行業的轉折浪潮將再次被掀起。

    目前正在進行中的證券公司創新試點活動是監管層改善證券公司經營環境的一步,已有11家證券公司獲得了創新試點的資格。在這一活動持續下去的同時,可以預料新的鼓勵和支持措施還將陸續出臺,證券公司不可避免地將轉型為市場化主體、展開市場化的競爭。

    五是將加大對證券期貨違法犯罪活動的懲處力度。監管層表示,對于證券公司侵占客戶資產的刑事責任等問題,缺乏相應的法律依據；刑事法律對于某些特別嚴重的證券違法犯罪行為量刑過輕,沒有形成強有力的打擊證券犯罪的威懾力。因此在日后的工作中,監管層還將推動《刑法》、《公司法》、《證券法》等有關法律法規的修改完善,健全民事賠償責任追究機制,并且將抓緊出臺證券公司監管及風險處置等方面的法規規章。(記者 曹翊君)

    獲得創新試點資格的優質券商

    1    光大證券
    2    中信證券(資訊 行情 論壇)
    3    中金公司
    4    東方證券
    5    廣發證券
    6    招商證券
    7    國信證券
    8    長江證券
    9    國泰君安
    10   華泰證券
    11   東海證券

機構多元化時代即將到來

    隨著保險機構、企業年金、社�；�金、QFII等多種機構投資者入市步伐的加快,證券市場正迎來機構多元化時代。

    近年來,機構投資者在證券市場中的地位不斷提高。據深圳證券交易所的統計,去年各類機構持有深市流通股的比例已經達到20.5％,交易量占11％。由此可見,機構投資者已經初步確立了在證券市場中的主導地位。

    今年以來,各類機構投資者入市的步伐正在提速。社保基金增加入市規模；保險機構獲準直接入市；企業年金入市的各項措施正在緊鑼密鼓地推進······種種跡象說明,證券市場即將迎來一個多種機構協調發展的新時期。

    全國社�；�金截至去年底投資于股票的規模為184億元,占總資產的11％,距25％的長期目標投資比例尚遠。近日召開的全國社保基金理事會第二屆理事會第一次會議決定,今年社�；�金再投資的資金總量不少于514億元,其中投資在股票上的投資將繼續增加88至178億元。

    保險機構已經獲準的投資比例為上年總資產的5%,截至去年年底,保險資產已經突破1萬億元大關,如果保險機構用足這一比例的話,將有500億元的保險資金進入股市。

    企業年金入市的關鍵法規《企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法》已于3月1日施行。據勞動和社會保障部統計,截止到2004年3月底,我國企業年金的規模已達474億元。據保監會統計,這兩年商業保險公司賣年金類的保險產品保費也有430億,這兩塊加在一起,目前企業年金有1000億元的規模。業內人士估計,直接進入股市的資金規模將在百億以上。

    此外,QFII的額度也在不斷增加,目前已經達到38億美元的水平。有消息表明,監管層正在研究進一步放寬QFII條件,吸引更多境外機構進入中國市場。

    由此可見,各類機構進入資本市場的通道正在逐一打開和擴大。這些機構的入市,不但能為證券市場帶來龐大的資金供給,更重要的是,這將進一步促進證券市場投資者結構的優化,推動證券市場向成熟規范的方向發展。

    從過去幾年基金不斷壯大對證券市場的影響來看,總體而言對證券市場產生了較為積極的作用。一批質地優秀的上市公司的價值被逐漸發掘,價值投資理念成為市場主流,惡意炒作和投機行為得到遏制。這些都為證券市場的良性發展打下了基礎。而多元化機構的進入,意味著證券市場的投資者群體進一步趨于成熟。無論是社保基金、保險資金、企業年金還是QFII,在長期投資、穩健投資、價值投資的理念上都是一脈相承的,它們的加入,將使市場的投資行為更為理性,有利于證券市場的長期向好。

    可以預見,隨著機構多元化時代的到來,證券市場還將繼續發生結構性的變化。一批具有投資價值的股票將繼續受到投資者的青睞,而這,正是所有證券市場得以健康發展的重要因素。(記者 葉展王炯)

基金業更上一層樓

    在2004年共有50只開放式基金成立,首發總規模達到1796億份。據中國證監會的統計,截至2004年底已經成立的38家基金公司一共管理著161只基金,總份額達到3309.47億份。截至2004年年底基金業資產凈值達到3246.26億元,其中持有的股票市值達到了1663.10億元。監管部門此次再度對基金發展提出多項針對性措施,使基金業發展的空間進一步提升。

    倚重銀行保險力量

    監管部門關于繼續大力發展證券投資基金,積極開展銀行設立基金管理公司的試點工作以及研究保險公司設立基金管理公司問題的表態,再次拓展了基金業進一步發展的思路。一方面,銀行設立基金管理公司試點工作的積極推進和保險公司設立基金公司研究的展開,目前制約基金業發展的"渠道"問題將在很大程度上得到緩解,加速規模龐大的銀行儲蓄和保險資金有望在規范安全的情況下轉向對資本市場的投資。另一方面,國內基金公司的實力有望因此而獲得更快的提升。我國目前的基金公司規模普遍不大,與國外的資產管理巨頭相比實力明顯處于下風,在這種情況下,銀行和保險公司參與到基金公司的設立中來并根據各自的資產管理經驗推出相應的基金產品,不僅可以助推國內基金業在規模上繼續成長,更可以使國內基金業的資產管理水平在更多的方面獲得突破性的提高。

    發展受托資產管理

    更為值得重視的是監管部門關于積極推動基金公司開展受托資產管理工作的提法,分析人士認為將極大地拓展基金業務發展的空間。國內的基金公司將有望在不久的將來實現由單純的基金管理公司向"資產管理公司"的根本轉變。

    在國際上,資產管理公司的主要業務范圍基本上均包括公募基金和受托資產管理業務。國際資產管理的歷史表明,隨著市場本身的發展,由于投資者認知的差異、需求的差異,以及監管的要求,公募基金與委托資產管理必然會逐漸分離。

    此前,國內基金業在社�；�金的資產委托管理上已經取得了經驗和不錯的成績。在國內的市場上,受托資產管理可以對基金業的發展形成有力的推動,特別是改變基金業因為市場短線的波動而備受壓力的現狀,大大提高基金資產管理的穩定性,提升其資產管理的效率。

    基金創新再掀高潮

    在過去的兩年中,基金產品創新取得了突破性進展。業內人士普遍認為,我國基金業已經具備了較為完善的基金品種。目前市場上指數型基金、債券型基金、傘型(系列)基金、保本基金、貨幣市場基金、小盤股基金、行業基金、ETF和LOF等各種類型的基金色彩紛呈。相關的基金產品之所以獲得了良好的銷售業績,最重要的原因之一就是適應了投資者日趨多元化的投資需求。

    此次監管機構提出積極推動基金產品創新,增加適合投資人和各類投資機構投資者的投資品種,必然將基金業的產品創新推向新的高潮。

    今后基金產品的創新將更快地轉向以市場為導向,在充分研究各類投資人和各類機構投資者的特點和風險承受能力的基礎上,基金業有望不斷開發出符合不同投資者需要的差異化產品,從而滿足不同投資者的偏好,使基金業集合理財的優勢得到更為充分的發揮。目前基金業內的希望是能夠進一步拓展投資范圍,從而為基金產品的創新提供更大的空間。此前曾傳出已有基金公司在研究期貨基金的問題,如果基金產品的創新能夠推動在這方面取得突破,無疑將使基金的產品創新躍上一個新的臺階。

    基金監管指向根本

    隨著基金業的快速發展,基金持有人已經成為一個龐大的群體。如何切實保障其利益已經成為基金業持續健康快速發展的重要前提。此次監管部門提出要完善基金監管體系、加快基金管理公司的誠信建設和保護基金持有人利益,直接指向了基金業發展的根本。此前有關監管部門對基金業的監管時效性和針對性不斷提升,貨幣基金管理新規則的出臺讓投資者體會到監管部門的監管與基金業的創新結合緊密,有效地控制和預防了基金業內的風險。

    分析人士預期,今后基金業的監管將繼續在基金信息披露、基金公司治理結構改善和基金市場行為監控上取得突破,國內基金業將會變得更加透明。(記者 王波)