申銀萬國證券研究所昨日在上海舉辦了針對機構投資者的春季宏觀策略報告會。申銀萬國建議長期資產配置投資者，開始對股票資產內在價值的提升予以關注。就二季度而言，他們對于市場持續下跌后，優質股票資產在低位的配置機會趨于樂觀。

    申銀萬國認為，盡管前兩個月經濟指標傳遞的信號并不完全一致，但是從占GDP近一半的工業生產的情況來看，去年二季度開始的經濟持續降溫的趨勢開始 逆轉，經濟面臨再次過熱的危險。從煤電油運的緊張情況看，在1至2月份發電量較快增長的情況下，仍然有25個省市拉閘限電，也表明經濟的熱度有所增加。由于出口仍有可能保持較快的增長，外需對經濟增長的推動作用增強，經濟增長回落的速度會比預期的慢。經濟反彈的壓力使得今年的宏觀調控不會放松，甚至仍有可能增強。調控的著眼點將會從過熱領域本身轉向過熱的源頭，從鋼鐵、建材、有色金屬等轉向房地產。

    申銀萬國認為，大宗原材料價格上漲對行業的影響正在顯現，消費品和交通基礎設施類行業抗風險優勢明顯。前期原油、煤炭、鐵礦石、紙漿等原材料價格的大幅上漲促使利潤繼續向上游采掘業轉移，比如今年1至2月，利潤大幅增長的行業是有色金屬礦采選、煤炭開采、黑色金屬礦開采、石油天然氣開采；主要工業行業中僅食品加工、飲料制造、中藥等行業基本不受影響；交通基礎設施類和水運行業繼續保持較高景氣度。下游行業價格傳導壓力加大，但傳導預期有一定的不確定性。預計電力、公交等公用事業價格僅會在政府控制下有限上調；而制造業和普通消費品行業由于行業競爭激烈，除品牌飲料、中藥外，其他議價能力有限的行業產品價格上調有較大不確定性。

    綜合行業基本面和估值因素，申銀萬國建議機構投資者將投資組合重點配置于下游穩定類資產和新發增量資產；同時提升最上游資源品的配置比例。此外，關注二季度市場可能的博弈點：原材料價格變動對相關業績敏感行業的影響；公用事業調價預期的影響；大盤股發行前對估值的過度沖擊等。