4月1日新規(guī)實(shí)施后,貨幣基金的年化收益率并未跌落到3%以下,相反還一度走高---貨幣基金上"3"容易下"3"難

    對于貨幣市場基金,分析人士再度跌破眼鏡。

    盡管4月1日開始實(shí)施的《關(guān)于貨幣市場基金投資等相關(guān)問題的 通知》等一系列新規(guī)定,對貨幣市場基金的風(fēng)險(xiǎn)控制作了更加明確和嚴(yán)格的規(guī)定。但是,貨幣基金的年化收益率并未如部分人士預(yù)期的那樣,就此跌落到2%至2.5%的水平。

    相反,貨幣基金收益率在上周還一度走高。規(guī)模最大的貨幣基金南方現(xiàn)金增利和華安現(xiàn)金富利,七日年化收益率雙雙創(chuàng)下成立以來新高,其他各家貨幣基金的收益率也一度出現(xiàn)不同幅度的上揚(yáng)。

    上周五,17只公布凈值的貨幣基金中有12只當(dāng)日收益率超過3%,貨幣基金當(dāng)周的平均年化收益率達(dá)到3.237%,相比新規(guī)實(shí)施前的兩周還有上升。同時(shí),在度過了3月末的波動(dòng)期之后,各家貨幣基金的申購在上周再度趨于熱烈。

    三大因素支撐

    究竟是什么原因讓貨幣基金的收益率遲遲無法回落到3%以下?據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,主要是三方面原因。

    首先,貨幣基金自身的靜態(tài)收益率還較高。據(jù)了解,由于之前的投資積累,一些運(yùn)行了一段時(shí)間的貨幣基金普遍還有一些高收益的票據(jù)"壓箱底"。再加上債券市場和貨幣市場的收益率持續(xù)走低,不斷擴(kuò)大的浮盈讓貨幣基金短期內(nèi)的平均收益率明顯高于市場同期票券的收益水平。

    其次,新規(guī)定實(shí)施造成的短期"沖擊效應(yīng)"。按照新規(guī)定,貨幣基金的投資放大倍數(shù)和持有浮息債的比例都要調(diào)低。在如今的市況下,貨幣基金的調(diào)倉過程勢必產(chǎn)生一定量的差價(jià)收入,推高基金的收益率。另外,新規(guī)定中有關(guān)"影子定價(jià)"的規(guī)定,要求基金的資產(chǎn)組合適時(shí)調(diào)整或重估,以貼近市場的真實(shí)水平。在牛市中,這種重估往往意味著較大比例的浮盈兌現(xiàn)。據(jù)悉,業(yè)內(nèi)的貨幣基金普遍在上周實(shí)施了一定幅度的組合調(diào)整,直接導(dǎo)致基金收益率短線沖高。

    其三,市場壓力也讓基金不敢輕易放松。據(jù)了解,部分投資者對于貨幣基金收益率的認(rèn)識(shí)還存在誤區(qū),過于看重短期收益率,這種傾向甚至在部分機(jī)構(gòu)中也頗有市場。另外,投資者對于基金新規(guī)實(shí)施后的影響也未形成固定的預(yù)期,導(dǎo)致了一些大額資金盲目進(jìn)出。為了應(yīng)對這種局面,貨幣基金的管理人更樂于讓基金收益率保持在和同業(yè)相近的水平上。

    高處不勝寒

    不過,貨幣基金遲遲不能回落到3%以下的狀態(tài),也可能給其未來發(fā)展造成一定的不利影響。

    顯而易見的是,由于貨幣基金當(dāng)前的收益率同貨幣市場的收益水平有比較明顯的倒差價(jià)。貨幣基金的收益率持續(xù)在高位可能會(huì)刺激一些大額的短線資金進(jìn)場申購,博取差價(jià)。這些資金的大額進(jìn)出無疑會(huì)給基金運(yùn)作增加難度,同時(shí)也會(huì)對基金未來的穩(wěn)健運(yùn)作造成不利影響。

    另外,現(xiàn)在的收益率水平可能會(huì)助長一些投資人的錯(cuò)誤預(yù)期。這種預(yù)期的擴(kuò)散,對于貨幣基金未來的持續(xù)營銷和行業(yè)發(fā)展都不會(huì)有好處。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,對于現(xiàn)階段的貨幣基金來說,其主要的參照基準(zhǔn)應(yīng)該是一年期的存款利率,戰(zhàn)勝短期儲(chǔ)蓄利率才是投資者比較合理的預(yù)期。

    回歸需要時(shí)間

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),伴隨著時(shí)間推移和基金規(guī)模的擴(kuò)大,貨幣基金的收益率會(huì)向市場收益水平靠攏。 當(dāng)然,這是一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的過程。

    未來是否會(huì)回歸到部分人士預(yù)計(jì)的2%一線水平,取決于基金收益率的回歸速度和未來市場收益率的走向。就短期情況看,貨幣基金的平均收益率有可能在近期逐步回落2.8%至3%的區(qū)間,并在中期逐步向2.5至2.6%一線靠攏。如果這個(gè)預(yù)測能夠?qū)崿F(xiàn),則貨幣基金目前相對的"高負(fù)荷"狀態(tài)將會(huì)有所緩解。

    4月以來貨幣基金七日年化收益率變動(dòng)表

    日期       七日年化收益率均值%
    2005-4-1                 3.337
    2005-4-3                 3.286
    2005-4-4                 3.342
    2005-4-5                 3.264
    2005-4-6                 3.212
    2005-4-7                 3.182
    2005-4-8                 3.182