五類超跌股近期大幅反彈 誰制造低價股漲幅神話

　　股市就這么讓人難以捉摸。上周以來，超跌股出現顯著上漲，部分超跌股甚至上演幾天漲幅過50%的神話，而人們開始逐漸接受的新核心資產股反而大幅下跌。那么這種反差的背后究竟是什么？到底是什么力量制造了超跌股的神話？

　　五類超跌股大幅反彈

　　上周開始，超跌股反彈開始顯露崢嶸。

　　第一類，并購推動型。以深發展(資訊 行情 論壇)為代表的并購題材股率先啟動，深發展低點以來的最大漲幅達到46.05%，相關個股還有光明乳業(資訊 行情 論壇)等。第二類，新產品推動型。以浙江醫藥(資訊 行情 論壇)為代表的新產品導致公司盈利大幅增長類股票連續上漲，浙江醫藥在8天時間里最大上漲70.50%。第三類周期重估型。以焦作萬方(資訊 行情 論壇)、蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)、山西三維(資訊 行情 論壇)等為代表的周期股重估行動也顯著展開，山西三維近期最大漲幅39.32%，焦作萬方上周五出現漲停。第四類，中價科技股反彈。以深科技(資訊 行情 論壇)、浪潮信息(資訊 行情 論壇)為代表的中價科技股大幅反彈，兩股周一均漲停。第五類，機構推薦型。超跌股反彈是部分市場機構運作的結果，部分咨詢機構在向市場推薦某只股票后，該股隨之在次日漲停。

　　理性對待向下看

　　確實，部分機構投資者近期也提出了在向上看的同時，勿忘向下看的觀點--低價股中也有黃金。對此，我們認為，低價股、冷門股中確實存在一些機會，但關鍵要看公司本身。在目前A股市場環境下，多數超跌股并沒有真實的長期投資價值，只有少數優勢企業由于各種原因被市場誤定價格，進而顯露了較好的投資機會。

　　一方面，拾荒者固然可以偶爾揀到黃金，但拾荒者永遠不會成為富翁。其包含以下意義。

　　其一，超跌低價股中真正優秀的企業很少，在市場逐漸變得有效的過程中，好企業在近兩年的市場賣價逐漸提升。想在超跌低價股中尋找到優秀企業的機率相當低。也就是說，好企業最近兩年多數給找出來了。其二，超跌股由于長期股價跌得太多，其反彈動力更多來自二級市場層面，而非公司層面。技術性的反彈持續的時間必然短暫。其三，價值低估未必是長線機會。這主要針對前景黯淡型公司，即便部分該類公司目前低估，也就是市場售價低于其凈資產值、清算價值等，短期如果清算可能意味著投資者將獲利，但公司持續地低效率經營下去，其現在的低估，將變成以后的不低估，甚至是高估。這就是所謂的：時間是差企業的敵人，好企業的朋友。

　　三類反彈存在機會

　　由于以下因素：1、部分優秀企業被市場低估；2、部分企業由于進行了管理層變革，從而使得公司可能獲得新生，進而使得價值提升；3、新產品帶來新機會，部分公司價值和價格之間會出現明顯的變化，這就使得機會在其中誕生。

　　其一，周期重估機會。近日電解鋁企業的股票價格大幅飆升，如焦作萬方、蘭州鋁業等。其中就含有機構對這些周期股重估因素。最近兩年原鋁價格一直處于攀升狀態，導致電解鋁企業成本大幅提升。目前國內原鋁與電解鋁價差已處于周期性底部，預計其將隨氧化鋁價格的見頂而回升。如此，電解鋁企業未來盈利將出現周期性回升。其它周期性品種的分析也一樣，如煤炭價格回落將導致水泥行業盈利水平提升等。周期重估的風險在于，價格的不確定性始終制約企業盈利，進而使得投資建立在原材料價格的基礎上。該類機會屬于中短期機會。

　　其二，新產品帶來的盈利增加機會。盡管在連續三個漲停后的4月8日，浙江醫藥澄清市場傳聞，稱公司未來業績不會發生傳聞中的爆發性增長，但當日該股仍然漲停，周一該股繼續上漲3.4%。只因為兩個新產品，就導致股價大漲70%，這一方面可能是此前公司股價低估，而更大的可能是投機性資金介入的結果。因為一兩個新產品不會對一個公司的定價構成太大的影響。我們認為該類股票大幅反彈更多是短期機會。

　　其三，企業并購帶來的機會。新橋入主深發展、達能增持光明乳業都對股價形成了較大影響。我們判斷，其中深發展是值得關注的，因為它的變化可能會是最大的。管理層的更替必然帶來經營理念的轉變。由于新橋的介入，深發展未來各方面都可能出現積極的變化，公司價值有望得到顯著提升。我們認為，并購帶來的機會將比前兩者更大，持續時間更長。

　　總之，在以上五類超跌股反彈過程中，我們認為，較有可能成為大機會的是前面三類，后面兩類股票前景難測。

　　一種值得推崇的方法

　　用市銷率尋找低估品種。我們認為，僅就目前市場一大批持續下跌股票而言，有一個方法是值得推崇的，這就是市銷率的概念。目前市場出現了一批公司證券市場售價(當前股價×總股本)顯著低于其年銷售收入的股票，這里面有較多低估的股票，應當引起投資者關注。如四川長虹(資訊 行情 論壇)、京東方(資訊 行情 論壇)B(資訊 行情 論壇)、晨鳴B(資訊 行情 論壇)就是這樣的例子。

　　當然，這僅僅是找到了備選對象，它離最終確定其為投資目標還有一段距離。需要考察的是，公司是否具備從困境中走出的可能，可能性有多大，公司采取了什么新的措施，行業出現了什么新的轉折等。

　　一個值得回顧的例子是2003年的中興通訊(資訊 行情 論壇)，其年初市場售價是73億元左右，但其2002年銷售收入超過110億元。當時的中興通訊被顯著低估，考慮到其它因素后，買入中興通訊將獲得巨額利潤。目前中興通訊市場售價已經高達273億元。

　　所以，價格是一方面，價值是另一方面。價格是證券市場給出的，價值卻是來自于公司層面。正是證券市場價格的不確定與公司價值的相對確定，從而使得在證券市場持續盈利成為可能。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。上海證券報 中證資訊 徐輝