2004年，金融行業總體呈現“銀行股稍強、非銀行股略弱”的態勢。雖然有2004年上半年的宏觀調控以及下半年的加息，但對銀行業整體負面沖擊有限。2004年貨幣政策明顯偏緊，貨幣供應增速與2003年末降低5個百分點，增速明顯放緩。央行遏制通貨膨脹以及遏制部分行業過熱的增長趨勢也起到了明顯效果，而較高的存貸款息差依然給銀行業帶來了較大利潤。2004年銀行業全年業績出現大幅增長，尤其是股份制銀行業績增長幅度更大。以上市銀行為例，招商銀行(資訊 行情 論壇)2004年實現凈利潤31.44億元，同 比增幅達到41％，民生銀行(資訊 行情 論壇)2004年全年凈利潤增速為46.52%。建行、中行、工商銀行等大型國有商業銀行的利潤增長也在20％以上。宏觀調控政策的實施對于各家銀行的壞賬率有一定貢獻，但總體來看影響較為有限，銀行業分享了宏觀經濟增長的成果。

    相比較而言，證券、信托等非銀行業卻依然未擺脫調整、重組格局。2004年，南方證券、閩發證券、漢唐證券等多家證券公司被行政接管，大鵬證券被責令關閉，一些大券商也面臨生存危機。從銀行間市場公布的數據顯示，2004年銀行間市場證券公司出現全行業虧損，這也反映了所有證券公司的全貌。上市證券公司———宏源證券(資訊 行情 論壇)日前發布消息稱，公司2004年預計虧損5.8億元，證券業總體生存狀況不容樂觀。證券市場的低迷、傭金的調整以及銀行業創新等對證券業的利潤擠壓，是證券業陷入困境的外因，而風險控制能力差以及業務盲目擴張、違規操作則是部分證券公司倒閉或巨額虧損的內因。從虧損的主要來源來看，自營以及資產管理業務是證券公司的“軟肋”。此外，信托類等非銀行類公司總體盈利能力也較弱。

    2005年，我國GDP預期增長目標將放緩至8.5%的水平，金融業也將受到宏觀經濟放緩的影響，一系列不確定因素的存在也將影響金融業的發展。2005年，我們對金融業總體有以下基本判斷：

    首先，銀行業尤其是股份制銀行有望繼續保持較快發展趨勢。GDP增長速度將有所放緩對銀行業的發展有一定負面沖擊作用，金融業的對外開放也將給銀行業帶來壓力。但金融是經濟的核心，從發展趨勢來看，金融業仍有望繼續領先于GDP的增長，其中治理結構相對完善的股份制銀行有望保持20％左右的增長。

    其次，銀行股上市對整個市場有較大影響。國有商業銀行改制上市有望成為2005年證券市場最重大的事件之一。高層有關大型國有商業銀行已經達到上市要求的言論表明大型商業銀行上市已經為時不遠。由于業務擴張導致的資本充足率方面的要求，2005年銀行類公司融資壓力較大。

    第三，加息與否以及人民幣匯率問題仍是關注熱點。從今年1、2月份的數據來看，我國居民消費價格總水平（CPI）分別比去年同期上漲1.9%和3.9%，是否加息成為各界關注熱點。由于實際負利率水平以及美元利率數次調整給我國調整利率提供了契機，我們預測2005年利息幅度仍有上漲空間，而利率市場化將逐步推進。從匯率制度來看，我國實行的是盯住美元的有管理浮動匯率制度，由于對外貿易依存度較高，我們預測2005年匯率政策仍將保持基本穩定。

    此外，證券等非銀行金融業總體仍難以樂觀。我們預測2005年證券經紀業務、投資銀行業務出現20％左右的增長。但證券公司的盈利很大程度上需要依賴于自營以及資產管理等業務盈利能力的提高，政策面的回暖以及長期下跌導致的泡沫消散使得上市公司的投資價值逐步顯露，證券行業有望逐步進入復蘇階段。不過由于估值、公司治理、歷史遺留問題以及投資者信心等多方面的影響，2005年啟動大牛市并不現實，證券公司的整體盈利水平出現大幅提升可能性不大。優質證券公司將在收購兼并、重組整合以及尋求新的盈利模式中逐步壯大。

    二級市場上，近期金融股尤其是銀行股表現較為出色，1月21日浦發銀行(資訊 行情 論壇)的漲停成為引領市場反彈的先鋒，深發展上周連續兩個漲停更是盡顯昔日龍頭風范。大型商業銀行上市對銀行股的沖擊效應已經逐步減弱，從近期銀行股的成交量中可以看出，場外資金已經積極介入該板塊。銀行股的反彈一方面是長期超跌引發的技術性反彈要求，而關鍵原因是銀行股的估值已經處于相對合理范疇。從PEG模型、PE/PB水平與整個市場對比以及成熟市場的銀行股定價來看，目前國內銀行股的定價水平已漸趨合理，公司投資價值顯露。從上市銀行來看，凈資產收益率高于非上市銀行，而不良貸款比例遠低于非上市商業銀行。銀行類公司在發達市場中是藍籌股的代表，其特定的風險控制要求決定了其壟斷地位，金融股作為藍籌股的代表有望反復活躍。