主持人:記者 李導 嘉賓:天一證券 張冬云 亞洲證券研究所 孫鋒

    主持人:本周工、建、交三大銀行拔得頭籌,成為首批獲準設立基金公司的試點銀行,這標志著資本市場機構投資者隊伍的建設獲得了突破性進展。至此,銀行類基金、企業年金、QFII、社保基金以及保險資金等"新五類"資金的入市管道已經打通,有 的已經在股市里馳騁。這些實力雄厚的機構投資者的介入,應該能給尚未"入春"的股市帶來新的活力和機遇吧。

    孫:是啊。雖然從資金類型和投資偏好看,即使現在銀行類基金公司馬上成立到位,也不可能立刻進入股市運作,因為穩健、安全是銀行類基金公司的投資宗旨,而現在股市的風險可能還沒有達到它們的要求,但是,不管怎么說,通道已經建好,只要資本市場的風險和收益達到一定合理的平衡點,這些資金就隨時可能會進來。畢竟,資金都是逐利的。

    主持人:其實我覺得,這些資金進入的意義恐怕還不僅限于此,它們的進入可能會逐步改變目前資本市場機構投資者單一的局面。現在基金獨步股市,從投資理念到個股選擇標準都是基金說了算。不可否認,這些年基金的確為資本市場帶來了不少先進的投資理念,但是隨著近幾年股市的大幅下跌,券商因經營風險而在市場上聲音漸輕,私募基金和一些所謂的莊家也紛紛退出歷史舞臺,股市里就剩下基金一"基"獨大。"二八"、"一九"現象的出現就是市場機構投資者單一的結果。今年以來,越來越多的基金重倉股"曲高和寡",鮮有人問津,而更多的股票因為不符合基金的價值理念而被遺棄,最終造成資本市場的活力越來越弱,參與者越來越少。這種情況不能改變,恐怕股市難以煥發活力。

    張:是啊,現在的市場上,基金作為主力缺乏博弈對手。股市是個各方博弈的場所,只有在一個博弈充分的環境中,股市才能有活力。而博弈充分就必須有不同類型的資金,它們有不同的理念和投資策略,這樣才能激發出火花。但現在股市中只有理念高度一致、管理團隊背景相似、利益取向相同、投資策略、投資方式甚至股東性質也是高度雷同的基金在孤身博弈。由于彼此本是同根生,知根知底,最后只能是選股高度同質化,扎堆買股票,股票的流動性當然就越來越差。由于相互牽制,現在不少基金連換倉都很困難,要讓它煥發活力當然就更加無從談起了。

    主持人:所以,要讓資本市場活躍起來,就得讓更多不同類型、不同投資偏好的機構投資者進來,營造一個良好的充分博弈的市場氛圍。本周就有一個很好的例子,基于對深圳市政府推進國資改革的良好預期,以深物業 A為首的深圳本地股出現一波強勢拉升行情,深物業 A一周累計漲幅高達50％以上。從這波行情的運作手法和投資理念看,其主力很可能是游資和中小散戶,而不會是對重組不屑一顧的基金。姑且不論重組到底是否有效果,其中風險有多大,單是這波行情就至少讓市場看到了一股新興力量的存在,而且也實實在在地給市場帶來了財富效應。股市需要活力,這才是股市應有的魅力。

    張:深圳本地股的活躍讓我想到,游資、私募資金等都曾是資本市場中的重要力量。由于種種原因,現在已經很難在股市中看到它們的身影了。想當初,它們都是股市中最活躍的機構群體,對市場活躍起到了巨大的作用。雖然從現在看,它們的理念落后了,但是其有些運作方式還是現在這個市場所匱乏的。目前資本市場的監管力度和水平已大大提高,只要制定好相關的游戲規則,讓這些資金合法地堂堂正正地浮出水面,由過去的灰色轉成白色,就可以使市場更加活躍。經過這幾年血的教訓,我相信它們現在也不會再傻乎乎地去做莊了。

    主持人:對啊,我就很贊同日前證券法修改起草工作組成員曹鳳歧說的一個觀點。他認為,應該刪除現行證券法中對國企資金不得炒作上市交易股票和禁止銀行資金違規入市的表述,因為它明顯有悖于"國九條"提出的"鼓勵合規資金入市"的精神。

    孫:是的,應該從制度上、法律上徹底改變原有的老觀念。不能因為股市風險大,就不讓資金進來。資金本來就是逐利的,而有利可圖的地方也必然伴隨著風險,沒有風險的地方,恐怕也沒有什么利可逐了。從另一方面講,資金面臨的風險大小跟它的管理人的水平密切相關。好的資金管理人,即使在熊市里也可以使資產不斷地增值；而錢即使放在銀行里,如果遇到差的管理人,也可能被騙走,甚至被偷走、卷走。這跟市場的風險大小其實關系不大,因此我們不能因噎廢食。對于股市來說,重要的是,要讓各種資金入市的管道暢通,那么,一旦風險適宜,這些資金就會進場博弈。

    張:想想現在大量的銀行貸款都流入房市,而不能進入股市。而房價的非理性上漲已經使風險不斷累積。股市呢,包括保險資金等眾多穩健的機構投資者都明確表示,現在股市風險已到了相對合理的位置。既然如此,銀行的錢為什么不能進入風險正在逐步降低的股市呢?而非要進入風險還沒有開始釋放的房市呢?至少從理性的角度來看,現在股市的風險要相對低得多了吧。