|
隨著近年來中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速增長，經(jīng)濟(jì)實(shí)力迅速增強(qiáng)，加之中國加入世貿(mào)組織，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對世界政治經(jīng)濟(jì)走向多元化背景下的未來世界貨幣格局作出了大膽的預(yù)測，人民幣國際化呼聲漸高。究竟人民幣離國際化還有多遠(yuǎn)？
成為國際貨幣的最大收益是分享國際鑄幣稅（seigniorage）。輸出一定的人民幣紙幣，意味著換取實(shí)際資源的進(jìn)口，這些由貨幣發(fā)行者憑借其發(fā)行地位所獲得的利益幾乎沒有什
么成本可言。鑄幣收益年均料25億美元過去20年里中國取得了驚人成就，經(jīng)濟(jì)有了快速、穩(wěn)定的發(fā)展。未來20年可望取得同樣的成績。如果考慮包括祖國大陸和香港特區(qū)、澳門特區(qū)、中國臺(tái)灣組成的大中華經(jīng)濟(jì)體，我們不難發(fā)現(xiàn)其GDP是僅次于美、日、德的第四大經(jīng)濟(jì)體；其國際貿(mào)易僅次于美、日；其國際儲(chǔ)備是全球首位。在當(dāng)今世界多極化趨勢中，東亞大中華經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)成為不可忽視的一股力量，表現(xiàn)在貨幣領(lǐng)域，多元化的貨幣格局與世界多極化的趨勢相一致。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法是人民幣先成為區(qū)域性國際貨幣，再成為主要國際貨幣。人民幣在東亞大中華經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的區(qū)域化特征已逐漸顯露。北京師范大學(xué)金融研究中心的鐘偉教授粗略估計(jì)了人民幣區(qū)域化可能獲得的鑄幣收益。假設(shè)鑄幣稅等同于其它國家和地區(qū)對人民幣的儲(chǔ)備需求，2010年鑄幣收入為152.8億美元，2015年約為224.6億美元，2020年約為300.2億美元。中國將因人民幣的國際化獲得的年均鑄幣稅收入至少可穩(wěn)定在25億美元左右。國際化三步走人民幣國際化到底有多遠(yuǎn)？還很遙遠(yuǎn)。中國的一組數(shù)據(jù)可以說明問題。一、1994年人民幣實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下有條件自由兌換，1996年12月1日實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換，至今資本項(xiàng)目下的兌換仍然受到嚴(yán)格管制，離實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常和資本項(xiàng)目下的全面的自由兌換還差之甚遠(yuǎn)。二、中國外貿(mào)依存度從1978年的9.37%升至2004年的60%，尤其是1994年以來中國外貿(mào)依存度一直維持在40%以上水平，遠(yuǎn)高于同期美日兩國20%左右的水平。因此，全球經(jīng)濟(jì)任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生較大的擾動(dòng)，這進(jìn)一步增加政府對開放資本項(xiàng)目的顧慮。并且，充當(dāng)國際貨幣的國家需要保持持續(xù)的貿(mào)易赤字，因?yàn)橐粐泿艑H經(jīng)濟(jì)的供給是通過貿(mào)易赤字方式實(shí)現(xiàn)的。這意味著一國就業(yè)崗位向海外的轉(zhuǎn)移。這對中國而言是不可承受的。前任國家外匯管理局局長郭樹清曾多次表示，人民幣資本項(xiàng)目開放沒有時(shí)間表。三、1993年至今，中國吸收國外直接投資金額一直保持每年數(shù)百億美元的高水平，而對外直接投資規(guī)模僅為每年數(shù)十億美元，兩者相差懸殊。四、中國金融體系還十分脆弱。2003年四大國有銀行不良債務(wù)率為25%，約3萬億元的呆壞賬，是全國GDP的30%。然而誰也無法否認(rèn)，人民幣區(qū)域化已逐漸成為事實(shí)。正基于此，有學(xué)者認(rèn)為，人民幣國際化的進(jìn)程可以分三階段完成。第一階段，實(shí)現(xiàn)人民幣在香港和澳門的國際化，建立人民幣香港離岸中心，其標(biāo)志是人民幣最終成為大中華經(jīng)濟(jì)體的統(tǒng)一貨幣。第二階段，實(shí)現(xiàn)人民幣在亞洲周邊國家和地區(qū)的國際化。第三階段，實(shí)現(xiàn)人民幣在全球范圍內(nèi)的國際化，成為世界各國和地區(qū)的主要儲(chǔ)備貨幣之一。香港將成為離岸中心香港在人民幣區(qū)域化過程中扮演著一個(gè)更為重要的角色。由于香港和中國大陸兩地間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與民眾的頻繁交往，人民幣早已成為香港的“第二貨幣”。根據(jù)瑞銀華寶公司所作的測算，2005年香港市場上人民幣規(guī)模會(huì)達(dá)到1570億元，若國內(nèi)游客把法定所攜帶的人民幣全部花在香港，則2005年香港市場上的人民幣會(huì)達(dá)到3130億元。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松的測算顯示，實(shí)際沉淀在香港的人民幣超過700億元。這是任何金融機(jī)構(gòu)，任何監(jiān)管者都不能忽視的規(guī)模。因此，允許人民幣在香港流通，允許香港的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，已不僅是由政府有意識的主導(dǎo)的人民幣國際化進(jìn)程，也可看作在市場需求推動(dòng)下的自發(fā)過程。在香港建立離岸金融市場，進(jìn)行人民幣資本項(xiàng)目可兌換的嘗試，可以看作一種很好的選擇。香港是一個(gè)國際性的金融中心，具有人民幣離岸中心的種種有利條件，如穩(wěn)健而且高效率的金融體系、及時(shí)的信息流動(dòng)、豐富的市場經(jīng)驗(yàn)和人才積蓄、高效的金融監(jiān)管等。隨著CEPA條款的落實(shí)，人民幣在香港流動(dòng)量會(huì)急速增加，這些都為香港設(shè)立人民幣離岸市場提供了充足的條件。有不少學(xué)者認(rèn)為在內(nèi)地和香港金融體制大不相同的情況下，把香港建成人民幣離岸中心，會(huì)給內(nèi)地的金融體系帶來沖擊。實(shí)際上這些沖擊是相當(dāng)有限的。首先，香港成為人民幣離岸中心，可提前釋放人民幣資本賬戶自由化的風(fēng)險(xiǎn)。其次，境外人民幣存量難以和中國大陸各口徑人民幣的存量相提并論。此外，中國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)源性的，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和有缺陷的資本市場是中國金融風(fēng)險(xiǎn)的最大來源，離岸金融中心人民幣的流動(dòng)尚難以觸發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。央行行長周小川的一段講話或許在某種程度上預(yù)示著香港離岸中心的未來。他認(rèn)為，在匯率實(shí)現(xiàn)充分浮動(dòng)之前，有幾件事要做：一是貿(mào)易放開經(jīng)營大體比較充分，服務(wù)貿(mào)易比較開放，二是資本項(xiàng)目過度管制得到消除，使市場能真正起較大作用，三是中國國有商業(yè)銀行的改革大體邁出步伐，主要問題初步得到解決。在中國政府認(rèn)為以上問題不再是大問題的時(shí)候，并有能力調(diào)控貨幣流量的時(shí)候，也許人民幣離岸中心的成立才真正離實(shí)現(xiàn)日期不遠(yuǎn)了。我們有理由相信，香港離岸中心的設(shè)立是人民幣區(qū)域化乃至國際化的重要嘗試，而且這種嘗試是非常必要的。
| 
