近日,滬銅大幅上漲并創下新高,國內外銅價對比正由內弱外強轉換為內強外弱。對此,筆者認為,國內外銅市現貨緊張、供需關系利多、庫存量偏低等因素依然支持銅價堅挺。

    今年以來,在國際國內銅供需關系呈現現貨供應緊張、需求消費強勁對比態勢背景下,倫銅現貨價對三月期銅價始終維持100美元以上較大幅度升水,近日又 有所擴增,但仍維持在138至148美元較大幅度,一方面說明現貨供不應求,導致三月期價回歸現貨月價格,另一方面也顯示基金大舉追捧近期合約期價,迫使空頭投機資金主動回補的實質。同時,COMEX銅近遠期各合約期價也呈現近高遠低逆基差排列態勢,且近期合約期價對遠期合約期價升水幅度超過10美分/磅。國內方面,華通有色金屬市場銅收盤價與滬銅現貨月合約期價基本維持較大幅度,僅當近期合約摘牌之日,才由于期價回歸現價,而一度縮減,而目前又有所擴增,反映現價堅挺、期價理性回歸現價,除此之外,滬銅現貨月合約期價對第三個合約期價維持顯著升水幅度,近期合約期價也對遠期合約期價維持較大幅度升水。由此說明,國際國內銅市現貨供應處于緊張狀態,銅現價堅挺引導期價不斷上漲。

    根據英國商品研究機構數據顯示:國際國內精煉銅產量及其增幅均小于消費量及其增幅,供需關系維持利多態勢。海關統計數據顯示,去年國內未鍛造銅及銅材進口量為257.6萬噸,同比縮減1.6%,而出口量則達到51.6萬噸,同比大幅增長72.1萬噸,而全年陰極銅、精煉銅及銅合金進口量為138萬噸,同比顯著縮減11.6%。銅及銅材進出口此消彼長,背景是國內外銅價比值相對偏低,導致進口利潤較少,甚至可能虧損,同時還可能使國儲釋放的銅庫存量運輸至新加坡,參與LME銅現貨交割,致使國內銅供應漸趨緊張,而隨著國內進口商重新介入國際銅市,積極采購國際銅現貨,又將導致國際銅價大幅上漲。

    另外,國內外銅市由于銅現貨供應緊張,導致庫存量逐漸縮減。截至目前,倫銅庫存量為4萬余噸,COMEX銅庫存量也僅為4萬余噸,滬銅最新庫存量僅為1萬余噸。近期三大銅市庫存量維持10萬余噸較小規模,增加幅度較小,而始終維持較低水平小幅增減,由此說明,雖然銅價處于歷史高位,且引發諸多銅生產商不斷擴展生產規模,但至少短期內銅現貨供應緊張并未有顯著緩解,由此導致銅價維持堅挺狀態。

    在國際國內銅價創下新高之際,銅價雖然存在淺幅回調可能性,但深幅回落可能性卻相對較小。主要原因在于,其一,國內外銅供應量逐漸擴增、需求消費量逐漸縮減,由于銅礦開采投資生產周期較長,一般需要3至5年,因此銅供需關系根本逆轉周期也較為漫長；其二,美元短線走勢轉弱為強,由于美元持續單邊下跌至相對低位,由于美國經濟數據出現復蘇跡象,同時美政府始終強調強勢美元政策,由此導致國際資金買入美元拋售歐元等其他貨幣交易行為,導致美元技術性反彈甚至階段性回升,但考慮到美國巨額財政赤字和進出口貿易赤字,美元根本逆轉弱勢、持續大幅上漲的可能性將較小,目前美元指數在85點附近已經遭遇回調壓力作用；其三,銅價歷史高位阻力沉重,引發基金翻云覆雨,平多翻空,可能導致銅價技術性回落,例如目前COMEX基金凈多持倉維持2至3萬手較小規模,實現多翻空將較為容易。

    綜上所述,國內外銅市供需關系依然利多,支持銅價在高位繼續穩步揚升,利空因素雖依然存在,但尚未產生明顯作用,因此銅價淺幅回調可能性雖不能排除,但深跌可能性相對較小。