近期,在市場上出現了較多關于"基金中的基金"(Fund of Funds,縮寫為FoF)及相關投資攻略的報道,記者就相關問題采訪了此方面的專家招商證券高級研究員楊曄。

    記者:您能為我們詳細地介紹一下什么是FoF嗎?

    楊曄:FoF是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。FoF并不直接投資股票或債券,其投資范圍僅限于其他基金,通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產,它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。一方面,FoF將多只基金捆綁在一起,投資FoF等于同時投資多只基金,但比分別投資的成本大大降低了；另一方面,與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計劃不同的是,FoF完全采用基金的法律形式,按照基金的運作模式進行操作；FoF中包含對基金市場的長期投資策略,與其他基金一樣,是一種可長期投資的金融工具。

    FoF的投資群體構成為基金投資的新手、富有基金投資經驗而沒有時間打理投資組合的投資者、養老金收益人以及希望投資某一特殊類別基金的投資者。

    與傳統基金一樣,FoF也有自身的投資目標。有些FoF以成長為目標,有些以獲取實際投資收益為目標。但從現有的資料上看,美國市場的FoF沒有特別明確的基金業績比較基準,它們往往是根據最終持有的資產類別以相應的一個或多個指數作為業績比較基準。

    記者:目前FoF有那些種類和產品形式,它們各自有什么特點呢?

    楊曄:FoF目前已分出不同的種類,分別具有不同的產品形式:

    關聯基金的FoF是最初的FoF產品形式,主要是基金管理公司為了銷售旗下基金方便而創設的,這種FoF只對本公司旗下基金打包,其銷售渠道創新的含義更多；非關聯基金的FoF主要投資其他基金管理公司的基金,這種FoF包含了兩個層次的基金管理結構,第一個層次是FoF本身的基金管理；第二個層次是FoF所投資基金的基金管理；其中FoF本身的基金管理通過某種基金選擇策略對第二層次的基金管理人進行篩選,最終形成FoF產品,是獨特的完全由其他基金構成的投資組合。被動管理的FoF按照事先設定的投資比例和個別基金進行投資,之后不再改變投資組合,這類基金包括重要的養老金FoF品種。但無論如何,被動管理的FoF不做市場判斷,它的投資策略是事先確定好并在投資過程中不再發生變化。與被動管理的FoF相比,主動管理的FoF根據基金經理對未來市場趨勢的判斷進行投資組合調整,其投資管理過程中會不時發生基金的買賣行為,但美國市場上主動管理的FoF通常也不會有頻繁的投資組合變動和基金交易行為,還是以購買并持有的長期投資為主要投資方式。

    目前,招商證券一直很關注FoF的發展,注意吸取其他產品成功的經驗,擬推出的"招商證券基金寶"就類似于美國基金市場上主動管理的投資于非關聯基金的FoF產品。

    記者:從投資者的角度來看,您認為投資FoF能為他們帶來什么好處呢?

    楊曄:FoF產品具有以下優勢:更強的組合多樣化,更強的專業管理能力,低成本提供多種選擇。有些FoF產品可投資一般投資者無法進入或無能力進入的金融市場,如僅僅針對機構投資者的私募和對沖基金,投資者投資這種FoF可以間接的對這些有進入障礙的市場進行投資。

    記者:能向我們預測一下市場上類似FoF的投資產品的市場前景嗎?

    楊曄:FoF之類的金融產品在中國也有非常好的需求基礎。這首先是因為,隨著國內證券投資基金市場的高速發展,基金產品的差異化程度在不斷提高,并且基金的投資策略也正在從相對簡單轉向復雜、精巧和數量化。這就使得普通投資者在選擇合適的基金進行投資時面臨較大困難,因而產生了借助專業機構選擇不同基金產品的需求；其次,與基金數量的不斷增加相伴而來的則是業績的高度分化,而普通投資者又相對缺乏及時準確的信息和專業分析能力,很難從數量眾多的基金中識別出"優勝者"并進行投資,這就形成了對基金管理人的投資能力識別和選擇的現實需求。此外,國民財富的累計增長不僅導致證券投資的需求總量增加,并且個人和機構投資者的偏好也在時間和結構上呈現出多重性,從而產生了對包括多種多樣的基金在內的不同證券的現實需求,并且衍生出為投資者建立與需求匹配的多基金組合的理財服務的需求。