主持人:程立新 記者

    嘉 賓:康敬東 巨田證券分析師

    傅 蘇 湘財證券分析師

    馬北雁 平安證券分析師

    主持人:伊利股份(資訊 行情 論壇)(600887)、蒙牛乳業(02319.HK)和光明乳業(資訊 行情 論壇)(600597)先后披露了2004年年報,從年報看來,各企業經營態勢如何?

    馬北雁:2004年,伊利股份和蒙牛乳業均取得了驕人的業績增長,二者的收入分別增長了38.7%和77.2%,凈利潤分別增長了19.8%和94.1%；相應地,光明乳業收入增13.5%,如果剔除稅收優惠等非經常性來源,凈利潤則出現了同比首次下降。

    主持人:2004年蒙牛的凈利潤猛增94.1%,超過了伊利和光明,蒙牛為什么能實現如此快速的增長?

    傅蘇:蒙牛從1999年成立至今的5年時間內,液態奶銷售份額在全國乳制品企業中的排名已上升至第1位。蒙牛在消費市場的快速成功得益于其產品特征和營銷策略。蒙牛主打產品是利樂枕包裝UHT奶,利樂枕是常溫產品,可在常溫條件下保存30～45天,適合家庭整箱購買、每天飲用,解除了消費者每天購買牛奶的麻煩。同時,利樂枕包裝價格比伊利的利樂包便宜,所以利樂枕牛奶投入市場,立刻獲得了消費者的青睞。蒙牛進入市場時,同形態的競爭產品為帕瑪拉特利樂枕常溫奶,由于蒙牛來自內蒙古大草原,奶源優質,乳固體含量高,奶味香濃,所以盡管它的產品價格高出帕瑪拉特,仍然得到了消費者認可。

    另外,蒙牛的快速崛起同其走國際化發展路線也是分不開的。2002年12月,摩根斯坦利、鼎暉投資、英聯投資等全球知名的投資機構共同向蒙牛注資。蒙牛在香港成功上市,利用全球資本市場融資,為企業快速發展保證了資金實力。

    主持人:伊利的發展態勢如何?

    馬北雁:與光明乳業比較,伊利在奶源價格和質量、產品結構、經營效率等方面都具有優勢,特別是UHT產品在未來全國市場的擴張中優勢會更加鮮明,從未來競爭的角度看,我們認為伊利的全國擴張能力和經營能力要強于光明。

    傅蘇:近期伊利新的領導班子又頻頻有大手筆的奶源基地收購行為,確保了伊利的奶源優勢。通過有效資源整合,大力拓展主業,完善構建"中國伊利"的戰略布局是企業的發展策略。

    主持人:光明乳業有何優勢?

    傅蘇:光明是歷史悠久的乳品企業,在伊利等常溫奶企業崛起前一直是國內乳品行業老大。光明的優勢在于核心技術。通過與法國達能合作,光明具備業內領先的發酵和全程冷鏈技術。保證產品的高附加值,以贏利支持增長是光明一貫的經營作風。光明擁有強大的研發能力,公司新開發的產品都是技術含量和附加值較高的功能保健型牛奶以及口味與包裝更適合時尚需求的酸奶。面對日漸被吞噬的市場份額,光明也開始進軍常溫奶市場,通過并購地方性乳企迅速擴大市場。

    但公司本身特征決定了光明產品的成本偏高,奶源限制了規模擴張,巴氏奶對保溫條件的要求使得公司不便于利用長途運輸開拓市場。因此,光明的增長速度大大低于蒙牛和伊利。

    主持人:未來我國乳業的發展走勢如何?

    康敬東:2004 年我國乳業在持續了多年的高速增長后增速回落。據國家統計局資料,2004 年城鎮居民人均年奶類消費量為25.3 公斤,同比僅增長1%左右。而2002 年、2003 年增速分別高達27.9%、16.3%。盡管如此,我們認為這并不意味著中國乳業整體出現轉折,而是行業高速發展中正常調整,調整之后將步入新一輪的增長。

    從國際角度來看,中國乳業增長前景最被看好,中國牛奶生產是全球增長量最大的地區。從國內角度來看,我國乳品消費絕對水平低同時分布不均,增長空間廣闊。這一點可以從國內不同城市間牛奶消費水平比較中看出。2004 年我國人均牛奶消費約16 公斤,而北京地區人均乳品消費達到47公斤,上海、重慶等城市的消費也超過30 公斤。

    傅蘇:從長遠看,未來10年是我國奶業發展的黃金時期。中短期內我們更看好蒙牛和伊利的增長勢頭,預計未來3至5年其液態奶業務仍將保持30%以上的增長速度；由于城市乳品消費接近飽和,城市型乳企銷量增長有限,預計光明乳業的液態奶規模將基本保持穩定。同時,由于行業利潤率降低,預計乳品企業將把酸奶、冰激淋、高端配方奶粉、奶酪等高附加值產品作為下一步的利潤增長點。