○ 公司法、證券法的修訂,將優化資本市場的法律環境

    ○ 股權分置改革試點的啟動,將解決資本市場的制度缺陷

    ○ 一批優質骨干企業上市,將凸現資本市場的投資價值

    ○ 大的機構資金入市,將平衡資本市場的供求關系

    ○ 對上市公司標本兼治,重在治本,將夯實資本市場的基礎

    ○ 強化社會公眾股股東的保護,將理順資本市場的利益關系

    ○ 交易機制和產品創新,將激活資本市場的內在功能

    ○ 大力發展債券市場,將完善資本市場的市場結構

    上海證券報年初提出"今年是中國資本市場轉折之年"的觀點,并開展了系列討論,發表了一批有觀點、有質量的文章。我對"今年是中國資本市場轉折之年"頗為樂觀,相信只要證券市場各方在"國九條"精神下達成共識,形成合力,就能夠推動資本市場實現轉折。以下我從八個方面來闡述自己的觀點。

    一、公司法、證券法的修訂,將優化資本市場的法律環境。

    中國資本市場發展這么多年,很多制度創新和產品創新,做到最后都發覺存在不同程度的法律障礙。雖然證券法的制定頒布,對推動資本市場發展起到了重要的推動作用,但證券法的制定正值東南亞金融風暴之后,因此不可避免地更多著眼于監管和風險防范。

    希望證券法大修大改的想法,顯然不切實際。但只要修改后的證券法能夠將目前市場達成共識的內容都增加進去,就是一個很大的進步。相比證券法,此次公司法的修改內容要更多,進程也要快一些。總之,今年資本市場上的這兩個根本大法修改通過的可能性很大。修改完成后,資本市場的法律環境將發生根本變化,從而為資本市場發展留下巨大的空間。

    二、股權分置改革試點的啟動,將解決資本市場的制度缺陷。

    股權分置是歷史上遺留下來的一個重大問題,妥善予以解決需要一定的時間,但也不能久拖不決。相信按照試點先行、協調推進、分類解決的思路去推動此項工作,最終定能解決這一資本市場的制度缺陷,進而使資本市場步入一個良性循環的軌道。

    三、一批優質骨干企業上市,將凸現資本市場的投資價值。

    目前證券市場缺乏值得投資的優質企業,這是不爭的事實。任何一個市場不會拒絕優質企業。最好的例子是中石油,中石油2003年凈利潤696億元,2004年凈利潤1029億元,而上證所800多家上市公司2003年全部凈利潤只有950億元。可以想象,中石油、中移動、神華等一批優質骨干企業一旦在內地上市,將會凸現資本市場的投資價值。因此,當前市場存在的問題只有通過調整市場結構來加以解決,千萬不能因為行情下跌而停止或延緩優質骨干企業上市的步伐。

    四、大的機構資金入市,將平衡資本市場的供求關系。

    我們在呼吁優質骨干企業上市的同時,也一直在呼吁大的機構資金入市,加快資本市場實現轉折。目前,已經有包括社保基金、保險資金、QFII等機構投資者相繼入市。嚴格地說,真正的機構投資者入市是從今年開始的。真正的價值投資也就是去年隨著上證50推出開始的。

    五、對上市公司標本兼治,重在治本,將夯實資本市場的市場基礎。

    第一,要推動資本市場的法制建設。目前上市公司違規的成本太低,這種狀況應該隨著對上市公司標本兼治,重在治本而改變。如上市公司虛假陳述,目前承擔的法律責任太輕,應當在證券法和公司法的修改中給予重新規定,加大處罰力度。又如,大股東占用上市公司資金,目前僅僅是違反了中國證監會有關規定的違規行為,未來應當在有關法規的修改中定性為違法行為。

    第二,要加大執法力度。執法比立法更加重要。通過加強公安對證券犯罪的偵察,建立檢察院快速的檢控通道,在法院建立審理證券案件的特別法庭,來提高執法力度。最近在海外發生的創維科技、中航油事件,某種程度說明海外雷厲風行的執法力度,值得我們借鑒。

    第三,要提高上市公司透明度。證券市場是建立在信息的透明披露上的。在提高上市公司透明度方面要做以下工作:一是保證信息充分性的同時,強調信息披露的重要性和有用性。何為重要和有用?就是對投資者決策有用,對投資者決策重要。二是要公平披露。以年報為例,按規定年報最遲到4月底披露,但一些部門在1月份就獲得了企業的業績消息。既然某些投資者已經知道消息,就應該讓所有投資者都知道,從而防止內幕交易的產生。三是提倡自愿披露,目前信息披露的規定,僅僅是法律上的最低要求。應當鼓勵上市公司主動自愿披露對投資者決策有用的信息。

    第四、要完善公司治理,這是上市公司"標本兼治,重在治本"中最重要的一個方面。今年有望在三方面有所突破:首先是董事會。股東大會閉會期間,上市公司權利全部委托給了董事會。目前上市公司出事主要都出在董事會上。今年通過出臺《董事行為指南》、《董事會議事規則》、《董事會下屬四個專門委員會的議事規則》以及《獨立董事的任職資格》、《獨立董事行為守則》等規則,來規范董事會運作。二是經理層。根據一些上市公司內部控制機制嚴重缺位的情況,通過制定《上市公司內部控制制度指引》,鼓勵上市公司創造良好的內控環境,建立完整有效的內控體系。三是對公司治理進行評級。結合中國國情,制定評價標準,然后希望有一批上市公司主動請中介機構進行評級,隨后就能夠推出公司治理50強或100強指數。在此基礎上,由基金管理公司推出以上市公司治理50強或100強指數為標的的指數基金產品,以此來推動公司治理評級的完善。

    第五,標本兼治的目的是為了促進企業的發展。要完善再融資政策,鼓勵優秀企業利用資本市場做優做強。再融資的審批,要從過去著重看業績,轉向看這家公司的投資項目和發展前景、公司誠信度和透明度等。

    六、強化社會公眾股股東的保護,將理順資本市場的利益關系。

    去年中國證監會推出了保護公眾股股東利益的五項措施。今年將在分類表決、獨立董事制度、投資者關系管理,強制分紅、高管監管等這些方面加緊落實各項措施,強化公眾股股東保護,理順市場各方的利益關系。

    七、交易機制和產品創新,將激活資本市場的內在功能。

    在去年推出ETF、買斷式國債回購和LOF之前,資本市場已經有好多年沒有推出創新產品。可以說,是"國九條"的推出,直接促進了資本市場交易機制和產品創新。

    相信隨著權證、逆回購等新產品的推出,會進一步激活資本市場。

    八、大力發展債券市場,將完善資本市場的市場結構。

    發展債券市場有以下作用:第一,企業資金分長期和短期。照例長期資金應該通過股權融資籌集,而短期可以通過債務融資來解決。但目前上市公司普遍傾向于股權融資,把長期資金當作短期流動資金來用；第二,由于缺少債務融資,從負債率看,目前多數上市公司負債率過低,財務結構不盡合理；第三,債務融資可以為上市公司創造出一個債權人,對其經營行為進行約束,增強公司的回報意識；第四,發展債券市場,有利于改善資本市場的結構。

    總而言之,目前市場各方的認識正越來越統一到"國九條"上來。中國證監會主席尚福林說得好:"只要大家形成共識,就是轉折之年。"我們完全有理由對資本市場今年實現轉折充滿信心。