據知情人士透露，高層對從根本上解決證券市場發展的問題做出實質性指示；解決股權分置試點公司已獲批，年內推出成必然；發行央行票據“注資”券商。

    上周五，滬指午后狂拉50多點，最高摸至1237點，終盤報收1223點。這根大陽線是大盤又一次擊穿1200點，創下6年新低，市場再度陷入極度恐慌后的絕地 反擊。周末消息面傳言滿天飛，真真假假云山霧罩。

    據本報記者最新所獲消息，上周五證監會的確召開了重要會議，這是3月31日(上周四)證監會主席尚福林向國務院匯報工作，并向國務院提出了5點比較成熟的建議后召開的一次非比尋常的會議。上周五會上，尚福林主席傳達了高層領導的重要指示，其中包括政府出錢化解金融風險和解決股權分置、今年進行試點兩大對中國證券市場將產生重大影響的指示。當時證監會各地證管辦的負責人也到達北京參會。

    上周五，滬盤放出較前一日一倍有余的成交量，一家不愿具名的大型券商的人士認為，機構資金確實已經動手了，股市出現少有的放量上漲，機構不可能僅僅憑傳言就倉促增倉。

    尚福林提出“尚五點”

    “在證監會上周四向國務院匯報后，上周五證監會召開了會議。”有位經濟學家向記者透露。一位基金公司經理介紹了證監會尚福林主席到國務院匯報工作的具體情況。據介紹，3月31日，證監會主席尚福林向國務院高層匯報工作，對證券市場近期的下跌表達了看法，并向國務院提出了5點比較成熟的建議。建議包括：一、提高上市公司質量；二、發展機構投資者；三、改善市場環境；四、采取實質性措施化解券商風險；五、盡快推出解決股權分置問題的試點工作。國務院高層表示原則上同意。

    經濟學家華生告訴記者，即將推出的全流通原則將引入類別股東表決制度，逐步實施。此前曾有證監會內部人士告訴記者，證監會將以“國九條”為基本大原則，分散決策、分類表決實施、逐步地推進全流通試點工作，試點方案由上市公司向證監會遞交，而不是由證監會進行具體設計。“中國證券市場民間思想家”張衛星認為，上市公司千差萬別，證監會應該進行粗線條的原則性規定，具體的細節交給券商等中介機構來運作。

    對于分類表決制度，華生一直認為實際操作成本太高，而且容易被大股東操縱。但是股份制專家劉紀鵬介紹，有些上市公司大股東聲稱，只要能夠讓手中的國有股、法人股流通，向中小股東適當的讓利也是可以的。華生同時指出，全流通最大的障礙不是在國資委，而是民營企業，“上市公司中民營企業一旦讓利那是真金白銀的讓利，而且民營企業的股份目前基本上被質押在銀行”。

    劉紀鵬則認為，非流通股不能流通，給非流通股股東帶來的傷害比給流通股股東的傷害還大，非流通股股東愿意讓利來獲得流通。

    華生質疑，比如分類表決要多少人通過才算數，征集投票征集到多少數以上才是有效票，而這些票占流通股股東比例多少。通過無非是兩個含義，一個含義就是到會多數通過，算通過。還有一種通過是全體流通股股東半數或者三分之二通過。如果規定股東大會來幾個股東算幾個，那就太好操縱了。

    而且，華生表示，不排除大股東考慮通過全流通繼續占小股東的好處，而且其中召集會議的成本由誰承擔，一旦一次不能通過，反反復復的過程，成本非常高。他認為，股份制上市公司，你提100種方案，你可以設想要表決很多次，比如流通股東有否決權，你肯定先拿最壞的方案來，總是希望自己的讓步越小越好，這是曠日持久的，是不可想象的成本和負擔。而且，關鍵的一點，華生認為，大股東可以和莊家聯手。

    同時，分類表決機制實施以來，流通股股東投票一直不盡如人意，華生表示，小股東的天職就是用腳投票，在全流通試點中，半數以上流通股股東是指全體股東中半數以上，還是參與投票的半數以上，一直存在爭論。據知情人士介紹，證監會目前的制定的全流通試點原則中，在引入類別股東表決的問題上，沒有規定按照“全體股東的半數”進行表決。

    證監會的閉門會議

    上周五，證監會各地證管辦的負責人員到達北京。證監會內部人士表示，在會上傳達了高層領導的6點重要指示，一是政府出錢化解金融風險；二是解決股權分置，今年進行試點；三是提高上市公司質量；四是發展機構投資者；五是改善市場環境；六是要劃分責任，落實到人。

    該知情人士表示，目前已經有試點公司獲批了，但是一旦試點公司曝光就取消其試點資格，所以絕對不會被透露的；證監會已經對于試點公司下了死命令。上海一家設計全流通方案的公司負責人聲稱，估計5月、6月份試點就應該能夠推出來，因為必須在年內推出試點公司。但有知情人士表示，一個月之內可能就會推出。

    張衛星告訴記者，試點公司要過六道關，除了三道理論關，還要經過證監會的審批，股東大會的同意和市場的檢驗。張衛星認為，試點公司倘若經過這幾道關，絕對不會讓市場失望。他預計，試點公司將遵循先從民營企業上市公司開始，再向國有企業上市公司過渡。

    但是有接近證監會的人士表示，上周五證監會開了一個級別很高的會議，討論股權分置的問題。證監會希望在最近推出各種方案的股權分置試點，并在2005年年底形成一個統一的解決股權分置的方案。但該人士懷疑這是否是證監會的一廂情愿，此前證監會就上報過一個解決股權分置的方案，其中可能有流通股含權的原則，結果因遭到國資委和財政部反對而流產。

    券商“注資”新路徑

    上周五，兩市個股板塊上漲最具有爆發力的股票中，券商概念股是首當其沖，表現強勁。當日中信證券(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、宏源證券(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、陜國投(資訊 行情 論壇)紛紛以漲停板報收。本周首個交易日，中信證券仍然最高漲幅接近8%.

    推動券商概念股強勁上揚的仍然是傳言，但據本報記者的采訪所知，上周五證監會傳達了高層領導的6點重要指示之一———政府出錢化解金融風險，實際上主要就是針對拯救券商，市場人士解讀為“注資”。

    對于“注資”拯救券商，張衛星告訴記者，這次“注資”就是解決以前券商挪用的保證金問題，對股市走勢不會有任何影響，這些券商的保證金解決后，該破產的就破產。同時，在解決股權分制后，券商賣掉重倉股，所需要的資金應該比以前大大減少。

    張衛星同時強調，倘若真的實施全流通，大盤走好，券商的重倉股跟著走好，券商就解救了，虧損問題會慢慢解決。但是北京一家券商的負責人告訴記者，券商虧損，不是一個牛市能解決的，關鍵是沒有找到資金的運營模式，許多券商發生的問題都是在牛市時積累的，往往一次牛市消滅一批券商。

    據《深圳商報》報道，給證券業注資，具體應該是給券商注資，規模估計為600億元左右。

    對于注資600億元的說法，國泰君安分析師梁靜告訴記者，券商注冊資本是1200億元，但是目前的虧損是個無底洞。對于從哪里找來這么多錢“注資”，有知情人士告訴記者，是通過央行發行票據的方式。

    目前，證監會已認可部分證券公司有發行短期融資券的資格，其中數家證券公司已向央行提交發行申請，央行正在積極審理。而央行將對短期融資券的規模實行余額管理，待償還短期融資券余額不超過凈資本的60%.央行同時指出，應堅持采用市場化方式解決融資問題，在加強制度化的監管合作的基礎上，針對不同的融資政策，制定相應的業務準入條件，通過引入標準化、市場化的貨幣市場產品，逐步滿足證券公司合理的短期融資需求。

    盤外音

    傳言：中國股市永不停歇的躁動

    市場充滿全流通傳言。傳言聲稱，總理專門召集金融、證券、財政、國資等部門開了碰頭會，決定目前已上市公司中的非流通股，作為優先股，30年內不在國內證券交易市場交易流通。新股發行由發起人按相關規定，自主選擇是否全流通發行或承諾作為發起人優先股永不流通。將從市場、行政、司法三方面全方位保護投資者利益。

    但是傳言很明顯經不起推敲，經濟學家華生告訴記者，關于目前已上市公司中的非流通股作為優先股，30年內不在國內證券交易市場交易流通的決定，不可能實現，長期以來，希望國資委在證券市場稍微讓利都做不到，何況失去控制權。

    北京一家大型券商的研究部主管告訴記者，這個方案跨越太大，不可能實施，國有股成為優先股，喪失對企業的控股權。國家犧牲一定的利益，換來一個好的制度，意味著從此走上一條正確的道路，但實行這個制度需要很大的勇氣。

    有知情人士告訴記者，上周五的大盤上漲，許多分析人士怪罪投資者盲目相信市場傳言。銀河證券的分析師田書華給記者發來電子郵件時強烈表示，對于制造謠言的要進行處理，否則是管理者未盡到責任。

    北京一家券商向記者表示，關鍵在于證監會必須設立一個公開的新聞制度，對做什么事情都要及時地披露，建立一個公開的程序，每月設立一個固定的時間，開會討論話題，提前告訴投資者。歷史上屢次出現大盤上漲，接著出來滯后的消息，如果消息及時公開，怎么會出現謠言滿天飛的事情。

    遠見

    股權分置之后強化獨立董事制度

    國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松在一次內部會議上表示，股份公司非常重要的一點就是建立獨立董事制度。股權分置解決之后，公司控制權的爭奪會空前活躍，在目前的公司治理框架下，會有一個困難期，如果我們不完善公司治理董事制度，大股東將會用更少的資金強化他在公司的統治權。

    巴曙松介紹，像美國安然公司9名獨立董事都出現丑聞，而國內是以非常小的份額控制這么大的董事會，這是以更小的成本使權力集中在大股東手里。關于獨立董事任命，不能是因為跟大股東關系不錯就請他來。