人行行長周小川3月21日出席中國發展高層論壇時表示,經過多年的經濟體制改革,我國利率市場化的條件越來越成熟。的確如此,這些年來"先外幣,后本幣；先貸款,后存款；先長期、大額,后短期、小額"的利率市場化改革已經得到了穩步推進。作為金融機構進行資產配置的重要場所,利率市場化無疑對債券市場的發展有著深遠的影響。

    受央行加息的影響,2004年10月29日當日的債市雖然出現跳空下 跌,但空方恐慌性賣盤砸出的低點,將是未來相當長一段時間內債市指數難以逾越的一道坎。

    2005年3月16日央行下調超額存款準備金利率是利率市場化的又一大舉措。央行此舉將繼續將資金趕向市場,對貨幣市場和債券市場的收益率的下降將有一個推動。在此影響下1年期央票收益率下行到2.3%。貨幣市場產品新的定價基準,將改變目前債市的定價基準。

    但我們認為,央行貨幣政策的調控目標并不是要推動貨幣市場利率水平下行,而是某種政策措施出臺前的措施。

    3月17日,受央行"新政"的影響,債市出現了日升幅達到0.6%的近年來的單日最大升幅紀錄。這從一個側面反映了利率市場化對債市的影響。

    存款利率的放開是推動利率市場化的重要環節。我們認為,隨著存款利率市場化,也就是利率市場化最后一環的臨近,債券市場的定價基準仍然將面臨著變革。

    理論上,同期限的國債利率應該比同期限的商業銀行存款利率要低。在存款利率市場化完成后,這種理論上的可能性將會成為現實。

    利率市場化的步伐正在加速,與之伴隨的將是利率風險管理日益地提升到金融機構資產管理的重要內容。從觀念上講,由于長期的利率管制體制,金融機構對利率風險的認識還相當薄弱。從手段上說,除控制資產的期限結構外,對沖利率風險的工具也幾乎是空白。上世紀90年代,國債期貨曾經起到利率風險管理的功能,但后來被利用為機構對賭的工具,確實十分可惜。隨著利率市場化進程的加快,發展利率期貨產品也顯得非常緊迫。但不論怎么說,首先要重視的是,要在金融機構的頭腦中樹立利率風險的觀念。

    總體上看,在利率市場化加速的環境下,債市的投資價值正在得到越來越多的資金的認可。或者說,隨著扭曲的利率體系的逐步市場化,中國國債的投資價值正在恢復其本來面目。因此,日益增多的資金會考慮到債券市場和貨幣市場。