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透視資源危機后的“中國因素”

http://whmsebhyy.com 2005年04月05日 11:45 上海證券報

    去年以來,煤電油運行業在旺盛的需求拉動效應下所引起的供給不足和價格躁動作為一種"中國現象"受到前所未有的關注。中國作為一個資源并不富裕的經濟大國,資源矛盾的激化不可避免,上游資源型行業的持續景氣伴隨著資源儲備的不斷減少和資源價格的持續上漲,同時作為全球最大的資源輸入國之一,這種經濟現象顯然也成為落在資源輸出國手中的制肘,近期油價和鐵礦石兩項最重要的戰略資源出現價格飚升或多或少折射出一些"中國因素"。

    不難發現,上游價格的高燒不退,既受到下游旺盛需求的支撐,同時也因為許多上游行業并非成本的終點,其自身需求和成本的不斷加大只有通過產品漲價來轉嫁。從產業鏈的傳導效應來看,有些下游行業的價格彈性小,能夠成功地將上游的價格壓力傳遞到終端消費,行業整體效益并未受損,最終是由成本推動型的通貨膨脹來埋單,而有些價格彈性大的行業就必須犧牲利潤來承擔上游漲價。同時,在價格的傳導過程中,還存在著乘數效應,越是靠近產業鏈起點位置或者所提供原材料占下游生產成本比重高的,價格傳導的乘數效應越大,但由于產業鏈的組成和作用機制十分復雜,乘數效應很難被精確計量。

    結合到證券市場,受到上游行業持續景氣的影響,近年來上市公司業績出現整體提升,但其中的結構性因素仍然占據主流,上游行業上市公司本身的市值規模以及融資政策的相對寬松,使其對整個市場的正面作用得到階段性的集中體現,但這種結構性因素一旦進入拐點,對市場的負面影響就會逐步顯現出來,尤其在價格傳導過程中,上游景氣如果確實以下游不景氣作為代價的話,這種對整個市場的正的邊際效應將不斷下降,最終變為負值。從歷史上看,國際上的幾次能源危機都造成過證券市場的波動和蕭條。

    要給上游行業的虛火降溫,同時又不以改變宏觀經濟的良性增長為代價,只有適當降低整個經濟體系中對上游行業的需求,同時補充新的增長動力,因此去年以來國家所采取的宏觀調控政策不會輕易結束,其最終目標是要改變經濟的增長方式,從資源消耗型的投資拉動逐步轉向價值創造型的內需拉動。很顯然,這個轉變是有一個過程的,今年煤電油運以及原材料的價格能否在一個可控的范圍內運行,將成為整個宏觀經濟的一道坎,資源危機爆發是政府所不愿看到的,更是生性敏感而且正處在重要關頭的證券市場所不愿看到的。


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