中國A股市場與實體經(jīng)濟發(fā)展在過去4年出現(xiàn)了嚴(yán)重的背離。如何看待這種背離?從長期看,實體經(jīng)濟是證券市場的核心根基,一國證券市場的發(fā)展最終必然體現(xiàn)該國的實體經(jīng)濟發(fā)展,雖然中間可能存在短期、甚至中期的背離。

    他山之石、可以攻玉；知古鑒今,從歷史發(fā)展的長河中可以洞悉現(xiàn)在,窺知未來。目前中國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀及證券市場所處的階段與1965年的日本具有高度的 相似特征。透過歷史的層層迷霧,我們可以清晰看到,中國證券市場正處在大起飛的前夜,是大牛市來臨前的蓄勢待發(fā)階段。

    經(jīng)濟發(fā)展的歷程相似

    1955-1960年日本年均GDP增長10%以上,日經(jīng)指數(shù)上漲近500%,1960年人均GDP接近1000美元。

    1993-2001年中國年均GDP增長8%,上證指數(shù)上漲450%,2001年人均GDP接近1000美元。

    在人均GDP達到1000美元后的1960年,日本政府成功地調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略,引領(lǐng)日本經(jīng)濟全面由內(nèi)向型向外向型、由低級產(chǎn)業(yè)向高級產(chǎn)業(yè)升級,特別是通過持續(xù)大力度地對經(jīng)濟缺口部門的投資,帶動日本經(jīng)濟進入重工業(yè)化階段。1961-1970年是日本經(jīng)濟發(fā)展最快的10年,鋼鐵、交通運輸、汽車、造船、乃至電子等都取得了飛躍發(fā)展。

    2001年中國經(jīng)濟也發(fā)生了歷史的飛躍。2001年中國加入WTO,全面融入全球經(jīng)濟；并且從1998-2002年政府通過大力度實施積極財政政策,迅速改善中國經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)環(huán)境；利用和平穩(wěn)定的政治經(jīng)濟環(huán)境和低廉的生產(chǎn)制造成本優(yōu)勢,引導(dǎo)全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移。消費結(jié)構(gòu)升級、重工業(yè)化和制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移等已經(jīng)成為驅(qū)動中國經(jīng)濟發(fā)展的新的核心引擎。中國經(jīng)濟進入了全新的戰(zhàn)略起飛階段。

    "經(jīng)濟和股市的關(guān)系就像主人與狗一樣,狗永遠(yuǎn)跑在主人前面,但是它離開主人有一定距離的時候,又會跑回來找它的主人。"日本證券市場在1960年完成對1955-1960年經(jīng)濟發(fā)展的充分反映,進入了長達5年的調(diào)整時期,期間雖然日本經(jīng)濟一直在高速發(fā)展,經(jīng)濟全面升級,但是證券市場一直是震蕩下跌了40%以上。但是實體經(jīng)濟的革命性變化最終還是體現(xiàn)在證券市場的走勢當(dāng)中, 1965年的日本證券市場開始了一飛沖天的走勢。

    在對市場內(nèi)在價值嚴(yán)重高估和全球網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂、政府政策控制等多種因素的共同作用下,中國A股市場于2001年中進入漫漫的價值回歸之路。其間中國經(jīng)濟雖然一直在高歌猛進,但是證券市場走勢始終與其反向運動,在經(jīng)歷了長達4年多的調(diào)整之后,跌幅接近50%,市場市盈率已經(jīng)普遍低于美國、日本市場。中國證券市場是否會在4年的黑暗后迎來黎明的曙光呢?機敏的投資者應(yīng)該能夠聽到黎明將至的腳步聲。

    宏觀面重大事件類似

    一系列的政治經(jīng)濟事件絕對不會偶然出現(xiàn),而是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物,而這又最終體現(xiàn)在作為"晴雨表"的證券市場走勢當(dāng)中。

    1961年日本實施"國民收入倍增計劃",推進日本經(jīng)濟全面升級；2001年中國加入WTO,中國經(jīng)濟開始全面融入全球經(jīng)濟。

    1964年日本東海道新干線開業(yè)；2005年中國正在加緊推進京滬新干線和珠三角、長三角、環(huán)渤海高速鐵路計劃。全國高速公路網(wǎng)絡(luò)基本完成。

    1964年日本舉辦東京奧運會,2008年北京將舉辦奧運會；1971年日本大阪萬博會,2010年中國上海世博會。

    1955-1970年日本經(jīng)濟平均增速達到10%以上；1980-2004年中國經(jīng)濟持續(xù)增長率達到8%以上。

    證券市場的狀況類似

    1961年前日本證券市場的投資者以散戶為主,其后機構(gòu)投資者開始發(fā)展,市場的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。2001年前中國市場也是散戶主導(dǎo)的市場,機構(gòu)投資者的比例很低,但是近年來機構(gòu)投資者發(fā)展迅速,比例不斷提高。

    1964、1965年日本證券在經(jīng)歷了數(shù)年的低迷以后,券商出現(xiàn)了嚴(yán)重的危機,很多證券公司面臨破產(chǎn),最后通過政府直接救助、銀行兼并來完成；而目前中國證券市場中不少券商也面臨生存危機,有些大券商已經(jīng)被托管,還有一些券商最后也可能由政府救助。

    行情開始起飛的契機可能一致。在日本政府成功救助券商,幫助他們度過難關(guān)后,證券市場就開始了起飛。中國目前對一些遺留問題的清理也正在加緊進行,是否意味著證券市場的大發(fā)展就在眼前呢?我們認(rèn)為很有可能。

    證券市場對外開放進程相似

    在日本經(jīng)濟外向型戰(zhàn)略確立后,外資對日本證券市場進入持續(xù)增加。1964年的越南戰(zhàn)爭、中東戰(zhàn)爭等,導(dǎo)致很多游資從美國流出,流向當(dāng)時經(jīng)濟最有活力的日本,為日本證券市場在1965年的大起飛提供了充足的資金。

    中國的證券市場已經(jīng)對外開放,QFII正在越來越多地進入A股；中國經(jīng)濟是全球的亮點,從中長期看人民幣終將面臨升值壓力,大批賭人民幣升值的資金進入中國,客觀上為中國證券市場提供資金。而從日本經(jīng)驗看,在貨幣升值前后,證券市場都會出現(xiàn)大的上揚行情。

    行情起飛前所采取的

    經(jīng)濟政策也有相似之處

    由于日本經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展、國外游資的大量流入以及證券市場低迷導(dǎo)致資金流向有限,日本的房地產(chǎn)在1961-1965年價格大幅度上漲。1965年日本政府在證券市場極度低迷時加息,控制房地產(chǎn)價格,結(jié)果證券市場短期受到最后一次的向下沖擊后,伴隨投機資本從房地產(chǎn)向證券市場的流動,日本迎來了大牛市。

    目前中國政府正在通過種種手段給已經(jīng)出現(xiàn)了明顯泡沫的房地產(chǎn)降溫,其增速將得到有效控制。房地產(chǎn)發(fā)展的放緩對實體經(jīng)濟的增速肯定有一定的沖擊,證券市場也正在這種預(yù)期驅(qū)使下創(chuàng)出了新低。大量投資資金正在加速撤離房地產(chǎn),而這可能是證券市場大行情來臨的先兆。

    同樣的經(jīng)濟起飛路,同樣的貨幣升值預(yù)期,同樣的首都舉辦奧運會等,我們從日本的歷史中看到了中國證券市場的現(xiàn)在與未來。我們的證券市場正處在大起飛的前夜,目前的低迷是大行情來臨前的黑暗,我們相信短暫的黑暗后將迎來耀眼的曙光。