年報顯示，基金持股周轉率高于市場，封閉式持股換手頻繁———基金持股高換手率值得關注

    值得注意的現象是，長期以來封閉式基金持股的周轉率總是高于開放式基金，而且這一趨勢有加重的跡象。所有股票基金中換手率最高的一只封閉式基金，全年持股周轉了9次，周轉率高達5次以上的基金有28只，其中17只為封閉式基金。

    數據顯示，2004年股票基金持股周轉率仍然處于高位。本報數據信息部的統計顯示，2004年全年基金持股周轉率為3.22倍，雖然低于2003年的3.74倍，但仍然高于A股市場整體持股周轉率。

    數據顯示,基金持股周轉率高于市場平均周轉率的現象長期存在。2002年A股市場周轉率為1.89倍，2003年上升到2.31倍，2004年進一步上升，高達2.8倍。基金持股的周轉率雖然并非年年上升，但高于市場換手率的情況長期存在。2002年基金持股周轉率為2.88倍；2003年是基金業績大好的一年，同時也是基金持股周轉率大增的一年，高達3.74倍；2004年行情走弱，基金持股周轉率雖然有所下降，仍然高達3.22倍。

    從基金持股換手率可以看出，雖然經過了多年的發展，證券投資基金的投資風格和理念趨于成熟和科學化，但是穩健、長期的投資風格并未形成，基金仍然傾向于頻繁地買賣股票，即使在基金經理們一再強調“買入并持有”和“價值投資”的2003年也是如此，而且正是在2003年，基金持股換手率最高。進入2004年，雖然市場步步走低，但基金隨著市場波動而不斷更換持倉品種，換手率仍然居高不下。從客觀上看，由于中國股市存在諸多不確定因素，市場弱效率也造成基金經理不得不依靠頻繁的“低買高賣”為持有人賺取利潤，“買入并持有”短時間內并不適應中國特殊的股市環境。

    另一個值得注意的現象是，長期以來封閉式基金持股的周轉率總是高于開放式基金，而且這一趨勢有加重的跡象。2002年，開放式基金持股周轉率為2.67倍，封閉式的這一周轉率為2.99倍，略高于開放式基金。2003年，封閉式基金的這一數據為3.88倍，仍然高于開放式的3.51倍。到了2004年，封閉式基金持股換手率為3.63倍，與開放式基金的2.97倍拉開了距離。從單只基金來看，換手率較高的基金也多出現在封閉式基金上。所有股票基金中換手率最高的一只封閉式基金，全年持股周轉了9次，周轉率高達5次以上的基金有28只，其中17只為封閉式基金。

    由于基金交易傭金在基金交易成本中列支，由基金資產來負擔，封閉式基金持股換手率長期高于開放式的現象是否與“承諾交易量”有關，值得業內關注。