本周市場主要圍繞上證綜指的1200點進行爭奪，股指雖在前4個交易日跌破1200點關口并迭創新低。但周五放出巨量反彈重返這一關口之上的走勢顯示，1200點之下的政策性低位支撐到目前為止仍難以被有效挑戰。

    市場又一次探出波段底部

    短線來看，本周的突發性長陽產生于長期積弱的格局之下，利多預期成為主要的促動因素，這說明高度依賴于政策與消息的市場心理依舊是決定短線波動的主要因素。這些市場預期究竟在多大程度經得起“推敲”并最終被證實，目前來看還需要觀察。但僅從技術層面來看，周五的漲升一是在上證綜指跌破1200點并創出新低的背景之下，從價升量增以及市場較為認可的績優股領漲的情況來看，股指于周四探出的1162點的新低將可以成為未來短期（至少兩三個交易周）內的一個低點，這一點應該懸念不大。

    充分認識市場調整的復雜性

    從更長的時間周期來看，市場的運行仍將會是十分復雜的。在對當前行情性質的判斷方面，去年9月份以來管理層試圖營造政策性底部的努力失敗之后，市場在認識上已逐漸統一，那就是：當前的行情是市場長期走勢的大調整格局的延續，這一調整盡管已處于中后期階段，但由于股市宏微觀環境以及內外部各種因素的交織影響，其演變非常復雜。進入2005年以后，在宏觀經濟形勢方面，經濟增長繼續保持較快速度，但放緩信號開始出現，成本推動型膨脹壓力正在加大，加息的預期再度增強，這些新增的不確定性因素增大了宏觀調控的難度；在股市政策方面，有關股權分置等深層次的重大矛盾與問題沒有“破局性”的解決，這些情況都繼續成為市場回升的制約因素。在這一大背景之下，盡管管理層一度希望依靠降稅、擴大股市資金供給等“純市場”的舉措重新激活股市，但積重難返而缺乏信心的市場最終并沒有發生趨勢性的轉變。目前，股市內外部環境的制約與一批股票的市盈率水平已處于十幾倍乃至于幾倍水平的狀況同時存在，一些缺乏業績支撐的股票需要回歸，但低市盈率股股票顯然已經具備持股價值，場外的長期資金保障充足但短線入場的動機不足，以及技術面的心理制約等等，這些相互矛盾的因素交織在一起，都使得市場運行更加復雜。而經歷政策“激情”過后，市場何時才能走出對政策的高度依賴，在目前階段似乎仍無人可以明確預期，其進一步的演變動向也需要繼續觀察。

    尋找價值投資品種

    從投資角度來看，當前的市場并非一無是處，較長時期以來高成長的“新核心資產”所創造出的“一九效應”，已經在明確指示著市場的機會所在。無論是從短期抑或中長期來看，無論是從防御風險還是從取得超額收益的角度來看，在股指持續的回落過程之中，一批低市盈率的績優股都值得更進一步地進行挖掘。

    從目前的情況來看，在“低市盈率”的共同前提之下，市場的機會大至可以從兩個角度進行考察：一是高成長高收益、股本高擴張的業績股，這些股票的特點是2004年業績大幅增長，未來預期繼續看好，一般具有高比例送轉分配方案，近期以來一直受到追捧；二是現實業績優異，但市場對其未來能否繼續增長有所疑慮的股票，比如鋼鐵股與一些資源、能源類股票。僅以鋼鐵股來看，該板塊的動態市盈率僅在7-8倍，而國際市場的平均市盈率一般在20倍以上，即便代表成熟市場的美國平均市盈率也有12倍，我國城市化進程繼續深入、西部大開發、振興老工業基地等戰略的實施以及以城市生活以住房、汽車為導向的消費升級，將保證未來的對鋼材的強大需求，從而可以繼續保障鋼鐵類上市公司的業績水平，即使有宏觀調控與原材料價格的負面影響，筆者認為在持續的回落之后，目前也完全具價值再發現的條件。另外，一些公用事業、旅游、醫藥、服務等消費類行業，隨著消費政策環境的改變，未來因具有成長預期也值得繼續加以關注。而根據我們的統計，僅從分紅派現角度來看，一些具有長期持股價值的股票在當前的市場中已經具有了可觀的群體。挖掘上述股票進行波段或投資性操作，應是當前行情中可取的投資策略。