近期有關炒作人民幣升值概念的熱錢撤離內地和香港,由此引發兩地股市大幅下跌的說法不絕于耳。這種說法不無道理:一方面,盡管升值壓力頗大,但人民幣匯率最終將如何變化仍是未知數。而過去一年中香港股市的大范圍調整令一些豪賭人民幣升值概念的熱錢出現了不少的投資虧損,在繼續苦撐下去仍然并無多大勝算把握的情況下,被迫出局亦應在情理之中；數月來香港金管局屢屢大舉入市承接港元拋盤似可為證。另一方面,從外資基金的角度來看,從去年12月中旬開始,以摩根大通為主的外資基金就在大規模減持香港 中資股,減持的力度前所未有。2003年在中資股市場上早就賺得盆缽滿溢的外資基金,選擇這樣的時機作全面減持,應與人民幣升值無望不無關系。

    摩根大通仍在減持

    從香港聯交所披露的權益資料來看,在去年12月中旬的全面減持之后,摩根大通依然在持續拋售中資股。統計顯示,去年12月份以來,摩根大通共計變動了40只H股公司的股權,其中被減持的股份達26只之多。雖然仍有14只股份獲得不同比例的增持,但增持規模普遍不大,而進出抵消之后,摩根大通共撤離資金超過50億港元。

    摩根大通對上海石化(資訊 行情 論壇)、儀征化纖(資訊 行情 論壇)、首創置業、物美商業以及南方航空(資訊 行情 論壇)等一些股份的減持力度是非常之大的。在去年12月份減持之前,摩根大通對上述五家公司的持股比例分別達到11.11%、18.07%、18.70%、20.03%和14.14%,而目前的最新持股比例卻只有5.03%、6.07%、7.69%、10.09%和6.05%。中國電信等一些重倉股雖然被摩根大通減持的比例不大,但由于其股本規模龐大,減持行動涉及的金額有逾6億港元之多。另外,經過此輪減持之后,摩根大通在美蘭機場、深高速(資訊 行情 論壇)、東方航空(資訊 行情 論壇)、首都機場、中國財險、中海油田以及同仁堂(資訊 行情 論壇)科技等中資股公司的持股比例已經被減持至5%以下。按照聯交所相關規定,當持股比例在5%以下時,股東是無須再行披露倉位調整信息的,因此,這些股份目前是否已經被悉數減持,也未可知。

    對港股利空效應不大

    雖然年初以來港股市場已經遭遇兩次中期的大幅下跌行情,但總體來看,游資的出走以及外資基金的減持,對于香港股市以及其中的中資股板塊而言,實質性的利空影響并不很大。原因在于:

    首先,香港股市是一個開放的資本市場,國際游資可以自由進出。因此,資金的短期離場對于香港股市來說,并非太大的利空因素。而且,主要的藍籌股、紅籌股以及H股均有ADR在美國交易,美國的投資者同樣可以自由購買這些股份的ADR。而從歷史情況來看,港股和其ADR的走勢是基本一致的。

    其次,外資基金雖然進行了大規模的減持,但凈減持金額不足其總的持股市值的兩成,也就是說摩根大通等外資基金對于主要港股股份的持股數量總體而言還是非常之大的。近期香港股市的低迷以及外資基金的減持,導致了不少基金機構出現折本出局的現象,這樣終非長久之計。就目前的市場狀況而言,外資基金想全身而退并非易事。在這種情況下,未來外資基金再度大規模持續減持的可能性并不很大。

    第三,在主要公司披露2004年業績報告之后,其優良的投資價值已明顯地顯現出來。比如市值最大的藍籌股匯豐控股,按照2004年盈利計算的市盈率不足15倍,股息率卻有4.2%。該股目前低迷的股價構成一個介入的良好時機。再如H股市場上市值最大的兩只石油股中石油和中石化,目前的市盈率分別為8.9倍和8倍,這樣的估值水平幾乎有回到了2003年年初中資股板塊啟動飆升行情之前的狀況。這些股份未來都是非常看好的。而這些權重股的回升勢必會令恒生指數、H股指數受到帶動。

    更為根本的問題是,投資者應該分清,2003年以來香港股市的大幅上漲,究竟是應該歸功于人民幣升值預期還是主要股份業績的強勁增長。非常明顯,國際游資熱錢的短線炒作是難以支撐如此之大的牛市行情的,那么,既然主要股份良好的基本面狀況是推動港股近兩年來大幅上漲的主要因素,既然主要股份的投資價值和以前相比再度處于被嚴重低估的狀況,那么香港股市的未來表現就無需太多擔心了。