部分基金重倉股大幅下跌甚至跌停,已經成為近期市場上一道獨特的"風景線",繼白云機場(資訊 行情 論壇)、華聯超市(資訊 行情 論壇)之后,我們在昨日又看到了一直保持強勢的東阿阿膠(資訊 行情 論壇)也被放倒在跌停板上。這些新"地雷"和以往我們經驗記憶中的"地雷公司"有著明顯的區別:這些公司的基本面并沒有出現惡化。那么,導致這一市場現象的究竟是什么原因呢?

    同一行業不同待遇

    我們看到同樣屬于成長性不錯的交通運輸業的上海機場(資訊 行情 論壇)、白云機場和深圳機場(資訊 行情 論壇),二級市場走勢卻走出了截然不同的現象。在上海機場不斷創出新高記錄的同時,深圳機場和白云機場卻以大陰線甚至創歷史新低的迥異走勢出現在投資者面前。除了上海機場保持高成長性,而后兩者成長性相對偏弱之外,我們看不到其它方面的不同,而且成長性的差異是否大到像股價走勢表現出來的那么大呢?這顯然是一個問題。

    同樣的例子還出現在中藥板塊。當東阿阿膠跌停、九芝堂(資訊 行情 論壇)和麗珠集團(資訊 行情 論壇)也拉出中陰線的同時,同仁堂(資訊 行情 論壇)和云南白藥(資訊 行情 論壇)卻能夠繼續挺立在歷史高點附近。讓我們再來看一下消費類的防御型品種。乳業的兩塊響當當的品牌伊利和光明卻也走勢背離,單憑它們的走勢我們很難將這樣兩只個股放到同一行業來評估行業的增長潛力,更何況從上市公司的綜合競爭力來看,光明在某種程度上講,還要優于伊利。

    類似的還有零售板塊。不用說蘇寧電器(資訊 行情 論壇)的迭創新高,就是在新世界(資訊 行情 論壇)保持強勢整理的同時,同樣有擴張潛力和一定壟斷優勢的華聯超市卻幾乎向凈資產靠攏,完全從行業基本面來尋求答案也是比較牽強的。

    重倉股群體明顯分化

    如果不能完全斷定其基本面出了問題,一般情況下我們就只有從持有者的資金方面去尋找答案了,當然筆者并非將這些新"地雷"和以往的莊股跳水相提并論,但這種類似是否存在呢?

    查詢股東名單后筆者發現,同一行業中出現大幅下跌和保持強勢的個股都是基金染指的股票,但區別就在于強勢的是基金持倉集中度很高的個股,而下跌的則是基金持有但集中度一般的個股。

    筆者想用一些統計數據來加以解釋。我們先來看一下3月份這一時段基金凈值的下跌情況,以股票型基金為研究對象來看,在2月28日至3月29日這一段時間里,138只股票型基金凈值的下跌幅度的簡單平均為2.13%,如果以70%倉位估計跌幅為3.04%,要比上證綜指8.95%的跌幅明顯低很多,似乎基金并沒有加入空頭的陣營。事實是這樣的嗎?筆者統計了185家基金重倉股過去一個月的市場表現,上證綜指在2月28日至3月29日這一段時間里下跌了8.95%,而跌幅超過上證綜指的基金重倉股卻達到75家、占比達到40%,那么為什么有四成的重倉股下跌超過大盤而其凈值卻能夠跑贏大盤呢?這就是問題的關鍵之所在:被基金拋售的是重倉股中對其凈值影響較小的,也就是其重倉股當中的倉位比較輕而且權重也比較輕的品種；而倉位重的、多家基金交叉持股、持股集中度高的重倉股并沒有遭受拋售,甚至像張裕A、中遠航運(資訊 行情 論壇)等個股還出現了較大幅度的上漲。我們從基金重倉股的表現中看出,基金重倉股群體出現了明顯的結構性分化。

    "舍車保帥"的無奈

    基金重倉股群體股價結構性變化起因是什么?這個問題實際上就回到了筆者一開始揭示的同一板塊個股表現迥異卻難以完全歸結為客觀原因的困惑中。一種假設是基金主動調整。前提是這些個股基本面出現惡化并且基金對于這些個股基本面有先知先覺的洞察能力,從目前狀況來看這種因素要導致不計較成本地拋售是非理性的,作為一個成熟的機構投資者很難解釋的。另外一種假設是基金被動調整。在資金面短缺、后續支援資金缺乏而又面對贖回壓力的情況下,基金為了維持凈值而不得不"抱團取暖",將為數不多的子彈用在刀刃上------維護那些為數不多的持股高度集中的個股。

    筆者統計了自今年以來新基金的發行情況后發現,股票型基金的發售并不理想,而貨幣市場基金卻受到歡迎。今年以來成立的9只股票型基金總共募集到83億元的資金,其中甚至有的才達到4億元出頭的規模；而4只貨幣市場基金卻募集到了81億元的資金,形成了強烈的反差。也就是因為股票型基金銷路不好,基金的增援部隊難以跟上,基金的重倉股又被其它資金視為不愿抬轎的對象。在資金吃緊的情況下,基金騰挪手中的籌碼,"舍車保帥"以達到維護凈值目的,這其實更多是出于無奈。

    另外,基金最重要的持有人保險公司在對待基金的態度和所采取的行為上也是基金被動調倉的另一層因素。

    短期內難以結束

    基金在倉位較高的情況下資金面出現了一定的困難,后續增援的新基金又出現了明顯的短缺,出于維護凈值的目的,基金拋售部分重倉股而換取相應的資金來對占市值比重大的高價股進行護盤,于是一場"凈值保衛戰"悄悄打響。在這樣的情況下,短期來看基金資金面的改善較難扭轉,被主動"犧牲"的個股數量可能還會增加,這種新"地雷"的出現會讓投資者防不勝防,在某種程度上對于市場人氣的打擊會比較明顯,從這個角度來看,市場短期很可能維持弱平衡格局。