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南方日?qǐng)?bào)
盤面熱點(diǎn)
消費(fèi)類股一直是市場重點(diǎn)跟蹤的對(duì)象，也是基金重倉股的對(duì)象，但從昨日盤面來看，消費(fèi)類股出現(xiàn)了前所未有的大幅調(diào)整走勢(shì)，東阿阿膠跌停，九芝堂、錦江酒店、古越龍山等
個(gè)股均出現(xiàn)了大幅下跌的走勢(shì)，難道消費(fèi)類股成為基金的又一減倉對(duì)象？
機(jī)構(gòu)唱空成基金減倉借口
眾所周知的是，基金買股票的動(dòng)力來源于研究，從而形成了研究創(chuàng)造價(jià)值的口號(hào)，同樣，基金賣股票的動(dòng)力同樣來源于研究，因此，研究報(bào)告成為基金加倉與減倉的重要線索。近來，有機(jī)構(gòu)研究報(bào)告開始唱空東阿阿膠，主要原因有兩點(diǎn)：一是東阿阿膠將面臨著補(bǔ)血產(chǎn)品市場的激烈競爭，主要有九芝堂的驢膠補(bǔ)血顆粒，健康元集團(tuán)的血樂等會(huì)在一定程度上沖擊東阿阿膠，從而使得東阿阿膠的營銷費(fèi)用可能上漲，廣告費(fèi)用將由2004年的7500萬元提升至2005年的1億元以上。二是東阿阿膠的主要原料——驢皮，也會(huì)因?yàn)檠a(bǔ)血市場容量的增長刺激其價(jià)格上漲，從而提升了東阿阿膠的原材料成本，這樣，東阿阿膠在2005年的業(yè)績?cè)鲩L速度可能沒有市場原先預(yù)期的那樣高，大致在14.9％，每股收益為0.37元。
在目前基金重倉股普遍位于20倍甚至15倍市盈率的背景下，東阿阿膠在跌停前的24倍動(dòng)態(tài)市盈率顯然有點(diǎn)過高了，加上研究報(bào)告的推波助瀾，股價(jià)的暴跌也在情理之中，從而引發(fā)了整個(gè)市場對(duì)消費(fèi)類個(gè)股的減倉。
消費(fèi)類個(gè)股的確存軟肋
正是在減倉中，我們發(fā)現(xiàn)了消費(fèi)類個(gè)股的確存在軟肋。首先，動(dòng)態(tài)市盈率較高與業(yè)績?cè)鲩L速度難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。在目前背景下，除非擁有片仔癀、云南白藥這樣的國家級(jí)絕密配方的消費(fèi)類個(gè)股，否則就會(huì)面臨著日趨激烈的競爭，一競爭就得打廣告，就得提升銷售費(fèi)用，從而降低了盈利能力，上海家化的年報(bào)低于市場預(yù)期就是因?yàn)槿ツ晁募径葟V告費(fèi)用的提升所致，所以，消費(fèi)類品種如何應(yīng)對(duì)廣告費(fèi)用與盈利能力之間的矛盾，還有很長一段路要走。而一旦處理不好，就會(huì)使得消費(fèi)類個(gè)股在高市盈率的同時(shí)出現(xiàn)低增長率，股價(jià)就會(huì)高估，就會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)的減倉。
其次，消費(fèi)類個(gè)股存在流動(dòng)性陷阱。由于去年9月以后，市場對(duì)消費(fèi)類個(gè)股尤其是品牌消費(fèi)類個(gè)股極其看好，于是此類個(gè)股均有機(jī)構(gòu)云集其中，從而引發(fā)了一定的流動(dòng)性陷阱。只要略微有機(jī)構(gòu)拋盤，就會(huì)引發(fā)后續(xù)的跟風(fēng)盤。昨日東阿阿膠、九芝堂以及古越龍山的走勢(shì)均如此。
不過，這些品牌消費(fèi)類個(gè)股的減倉帶有一定的非理性成份，比如說東阿阿膠，雖然預(yù)期增長率不高，但畢竟業(yè)績?nèi)栽谠鲩L，而且以2005年機(jī)構(gòu)預(yù)期的0.37元每股收益進(jìn)行計(jì)算，昨日的收盤價(jià)推算出的市盈率只有21倍，相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)再度顯現(xiàn)出來。相應(yīng)的，九芝堂、古越龍山等個(gè)股也是如此。機(jī)構(gòu)減倉后，往往會(huì)給市場的空倉者提供了一個(gè)寶貴的低位建倉機(jī)會(huì)。
江蘇天鼎 秦洪（來源：南方日?qǐng)?bào)）
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