主持人:周曉 特邀嘉賓:上海錦天城律師事務(wù)所 嚴(yán)義明律師

    主持人:證券投資者保護(hù)制度早已成為許多國家和地區(qū)證券市場(chǎng)體制中不可缺少的重要環(huán)節(jié),其保護(hù)基金基本上都是為符合條件的證券經(jīng)紀(jì)商和自營商的顧客提供保險(xiǎn)保護(hù),使這些顧客在其證券商因破產(chǎn)或陷入財(cái)政危機(jī)而失去償付能力時(shí)能得到賠償。那么目前設(shè)立證券投資者保護(hù)基金,是與國際接軌的一種表現(xiàn),還是過渡措施?美國、日本 、中國的香港、臺(tái)灣地區(qū)是如何做的?

    嘉賓:設(shè)立證券投資者保護(hù)基金,是與國際接軌的一種表現(xiàn)。目前,美國、加拿大、歐盟、日本、香港等地證券市場(chǎng)均已建立了這種投資者補(bǔ)償制度。

    總體看來,這些國家和地區(qū)的投資者補(bǔ)償基金的運(yùn)作模式可分為兩種:一種是獨(dú)立體模式,即成立獨(dú)立的投資者賠償或保護(hù)公司,由其負(fù)責(zé)投資者賠償基金的日常運(yùn)作,美國、英國、愛爾蘭、德國等證券市場(chǎng)采用了這種模式；另一種是附屬體模式,即由證券交易所或證券商協(xié)會(huì)等自律性組織發(fā)起成立賠償基金,并負(fù)責(zé)基金的日常運(yùn)作,加拿大、澳大利亞、中國的香港和臺(tái)灣地區(qū)等市場(chǎng)采納了這種模式。下面簡(jiǎn)略介紹一下美國的運(yùn)作模式。美國國會(huì)在1970年通過了《證券投資者保護(hù)法案》,并據(jù)此成立了證券投資者保護(hù)公司(SIPC)。凡是依法注冊(cè)的證券經(jīng)紀(jì)商或自營商,以及全國性交易所的會(huì)員,都必須參加該公司。SIPC確保所有會(huì)員的每一投資者,在任一會(huì)員發(fā)生破產(chǎn)清算時(shí),可獲得最高額度達(dá)50萬美元的現(xiàn)金或證券賠償,其中每一投資者現(xiàn)金部分的賠償最高可達(dá)10萬美元。SIPC主要是向會(huì)員收取年費(fèi)及利息收入來籌措資金作為資金來源,同時(shí),SIPC還可通過證券交易委員會(huì)(SEC)向美國財(cái)政部動(dòng)用10億美元的借款額度。由此可見,證券投資者補(bǔ)償基金作為一種補(bǔ)償機(jī)制,發(fā)揮著一種類似銀行存款保險(xiǎn)的功能,它對(duì)于增強(qiáng)證券業(yè)的公信力和提升投資者的參與熱情,都有著積極的意義。

    主持人:考慮到此類賠付一般資金數(shù)額較大,且賠付對(duì)象多表現(xiàn)為集團(tuán)性,相關(guān)部門應(yīng)該考慮建立何種有效的管理機(jī)制?

    嘉賓:這的確是個(gè)系統(tǒng)工程,在實(shí)踐中,可以考慮由通過法院的生效判決、仲裁結(jié)果等來確定投資者的具體損失。

    主持人:證券投資者保護(hù)基金建立之初,會(huì)不會(huì)出現(xiàn)可能的道德風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)當(dāng)建立何種必要的配套制度和應(yīng)對(duì)措施?

    嘉賓:證券投資者保護(hù)基金建立之初,是很容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題的。在設(shè)立證券投資者保護(hù)基金之后,機(jī)構(gòu)可能會(huì)產(chǎn)生這樣一種"預(yù)期",即"我出了問題有基金買單補(bǔ)償,而不會(huì)擔(dān)心其他問題",在這樣的預(yù)期下,部分機(jī)構(gòu)可能從事更多的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)、更多的違規(guī)行為,這顯然與我們?cè)O(shè)立基金的初衷相背離的。因此,在這種情況下,要建立有效的券商風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)警體系,加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,是非常有必要的配套措施。

    主持人:以前,投資者從來沒有資金存放于券商是否安全這種概念,總是認(rèn)為券商信用＝銀行信用＝國家信用,自己的存款不會(huì)因券商的破產(chǎn)清算而得不到償付。從對(duì)遼寧證券超出10萬元以上的個(gè)人債權(quán)九折收購,再到證券投資者保護(hù)基金的設(shè)立,表明在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面,市場(chǎng)化的步伐正在加快,投資者應(yīng)該如何看待這種變化?

    嘉賓:就證券投資者保護(hù)基金自身而言,它本質(zhì)上仍是一種類似于存款保險(xiǎn)的事后機(jī)制安排,其并不能從根本上防止券商破產(chǎn)或被行政關(guān)閉。因此,證券投資者仍應(yīng)按照選擇理性的要求謹(jǐn)慎地挑選券商,從這個(gè)意義上說,投資者與其完全依賴投資者保護(hù)基金對(duì)其的保護(hù)作用,還不如精心選擇券商,沒有什么比自己精心選擇的券商不出事更有利于保護(hù)自己的投資利益了。