最近3周,LME綜合銅持續震蕩整理,而滬銅走勢則較為強勁,滬銅對綜合銅3個月比價由9.4穩步走高至9.8左右,現貨價格也于近期一舉突破32000元/噸的重要阻力位,目前的報價高達34000元/噸以上,現貨升水也大幅放大至1200元左右。

    滬銅的這種走勢是由什么因素推動的呢?雖然中國是銅的第一消費大國,在全球市場"中國因素"日益突出,但國內對銅的需求同樣是增速趨緩。對銅需求較大 的汽車行業在2月份大幅下滑,其產量環比和同比下滑了18%和23%。通常3月是建筑行業的開工旺季,但近期建筑用線材和螺紋鋼的價格開始滯漲且有小幅回落,這反映了房地產開發商的謹慎心態,在面臨金融政策等諸多不確定因素的情況下,建筑房地產業的擴張態勢也有望適度緩解。這些行業都是銅的需求大戶,所以對國內銅的需求不可盲目樂觀,需求并非近期銅價上漲的關鍵因素。

    分析LME持倉量數據和CFTC的持倉報告,不難發現基金是此輪行情上漲的直接推動力,節后銅價再度攀升的真正原因在于大量過剩的資金追逐有限的商品。基金在Comex的凈多頭寸穩步增加至3萬手以上,表現尤為搶眼的是指數基金大舉介入商品期貨,初步估計投入商品期貨資金量超過50億美元,其中10%左右份額投資于LME基本金屬市場,其成交量約占LME總投入資金的6-7%。這些基金敢于高位大舉作多的主要原因是想通過移倉獲取穩定的升水收益。雖然銅的供應量正在不斷增加,但短期現貨的緊張局面仍難有效緩解,LME現貨對三個月升水穩定在120美元以上,向遠期移倉獲得的這種高額收益對基金而言顯然是很有誘惑力的。

    前段時間由于消費買盤不足,現貨銅價在32000元/噸一線受阻,造成滬銅相對滯漲,對LME銅的比價偏低,因而貿易商進口熱情降低,甚至一部分到港的船貨也被轉往其他升水較高的地區。據海關統計,今年前兩個月國內進口的未鍛造銅及銅材的數量為394282噸,比去年同期下降了15.5%,現貨供應的極度緊張最終推動銅價突破32000元/噸關口。

    值得關注的是,上周五上海交易所公布的銅庫存劇減15409手,現有庫存量僅有21463噸,而滬銅4月份合約即將進入交割期,但其持倉量仍高達33000手以上,空方無疑處于十分不利和被動的局面。LME綜合銅的情形也與此類似,其庫存已經不足5萬噸,但持倉量卻穩步增加至20萬張以上。現貨價格堅挺、升水高企以及全球通貨膨脹等為多頭發動擠倉行情提供了良好契機,缺少實貨交割能力的空頭極有可能再度被多頭獵殺而傷痕累累,進而被迫砍倉止損。

    因此對行情趨勢看空的投資者近期不要急于"摸頂",后市應根據升貼水、現貨價格和庫存的變化狀況靈活操作。