上周,受憑證式國債繳款和鄰近月末的影響,央行票據(jù)的凈回籠量繼續(xù)減小,市場資金總體上仍然保持供大于求的態(tài)勢。但在央行下調(diào)超額準備金利率之后,由于金融機構(gòu)市場定價的不敏感和內(nèi)部的相對分隔,不同市場利率的驅(qū)動使得貨幣市場成交有所活躍,銀行間市場、交易所市場、票據(jù)市場和同業(yè)市場之間的套利關(guān)系可能會增強資金的流動性。總體來看,貨幣市場利率雖然繼續(xù)保持下降的趨勢,但受商業(yè)銀行資金成本和市場剛性的影響,短期融資利率的下降速度明顯趨緩；公開市場操作方面,央行票據(jù)凈回籠量的下降進 一步推低了市場利率水平,其中1年以內(nèi)的短期品種下降幅度較大；債券市場方面,在周行長講話的影響下,市場機構(gòu)在前期大幅上漲的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出一定的觀望心理,中長期收益率略有上升,中短期品種成交較為活躍。

    從當(dāng)前的市場走勢來看,一方面,金融機構(gòu)大量的富余資金需要重新定價,短期內(nèi)資金的首選仍然是貨幣市場,而貨幣市場包括銀行間的市場品種和商業(yè)票據(jù)市場。從目前情況來看,銀行間貨幣市場品種的主要供給是央行票據(jù),因此央行票據(jù)的發(fā)行量成為最為重要的因素；而商業(yè)票據(jù)市場上也明顯呈現(xiàn)出供大于求的態(tài)勢,市場成員的買入需要遠遠大于賣出需求。另一方面,決定市場走勢的關(guān)鍵仍然是市場機構(gòu)對基本面走勢的判斷,以及在此基礎(chǔ)上對短期走勢的判斷。本周,受月末效應(yīng)和當(dāng)前經(jīng)濟走勢較為平穩(wěn)的影響,央行票據(jù)發(fā)行量繼續(xù)下降到100億元。

    因此,從經(jīng)濟運行的基本面來看,3月份各項數(shù)據(jù)的公布將使市場對后期走勢的判斷更為明確。如果經(jīng)濟增長保持較快態(tài)勢的同時,貨幣信貸和物價漲幅出現(xiàn)進一步回落的態(tài)勢,則在沒有外部沖擊的條件下,短期市場供求不平衡的態(tài)勢可能將延續(xù),部分前期漲幅較小、遠期保護較大的中期品種仍然有進一步上升的空間。但如果3月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈或者超過市場預(yù)期的運行態(tài)勢,則市場在前期連續(xù)攀升的基礎(chǔ)上也同樣存在短期回調(diào)的可能。總體來看,市場成交仍然集中在中短期品種,市場機構(gòu)在等待方向性選擇的同時也可能繼續(xù)推動市場小幅上行。