自4月1日起,貨幣市場(chǎng)基金投資運(yùn)作新規(guī)定將正式實(shí)施。新規(guī)定實(shí)施后的貨幣市場(chǎng)基金還有沒(méi)有投資價(jià)值?擠掉估值水分的貨幣市場(chǎng)基金收益會(huì)不會(huì)追溯調(diào)整?究竟該如何選擇貨幣市場(chǎng)基金品種?為此,記者走訪了相關(guān)業(yè)內(nèi)人士。

    投資價(jià)值猶存

    新規(guī)定實(shí)施后,由于杠桿效應(yīng)的縮小以及投資品種的細(xì)化,貨幣市場(chǎng)基金收益率肯定有所下降。理論上講,貨幣市場(chǎng)基金的7日年化收益率應(yīng)該低于1年期存款利率。

    既然理論上貨幣市場(chǎng)基金的收益率并不高,那為什么現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)基金能有這樣高的收益呢?

    之所以存在這樣的差異,主要還是要?dú)w結(jié)于我國(guó)當(dāng)前的銀行利率并不能真實(shí)反映市場(chǎng)利率。正因?yàn)榇嬖谶@個(gè)差異,所以貨幣市場(chǎng)基金收益率才能夠超越1年期存款利率。而隨著銀行利率市場(chǎng)化改革的深入,以及貨幣市場(chǎng)基金投資范圍的受限制,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,貨幣市場(chǎng)基金收益率必定向1年期銀行存款利率靠攏,直至低于1年期存款利率。

    但這只是個(gè)理論推測(cè),而在實(shí)際操作上,貨幣市場(chǎng)基金仍會(huì)在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),收益率會(huì)超越1年期存款利率。主要的原因還是在于銀行利率市場(chǎng)化改革仍需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,在這個(gè)時(shí)間內(nèi),貨幣市場(chǎng)基金還可以大有作為。

    這樣看來(lái),雖然與現(xiàn)在相比未來(lái)貨幣市場(chǎng)基金收益率會(huì)有所下降,但其收益率仍會(huì)高于1年期存款利率。更何況在新政策環(huán)境里運(yùn)作的貨幣市場(chǎng)基金,其流動(dòng)性得到更好的保證。以T＋2、T＋1甚至T＋0近乎活期存款的交易時(shí)間,換取超越1年期存款利率的收益,其投資價(jià)值還是顯而易見(jiàn)的。

    更重要的是,在近期的債券反彈行情中,一些成立較早、規(guī)模較大的貨幣市場(chǎng)基金都積累了大量浮盈,基金經(jīng)理很可能會(huì)采取逐步兌現(xiàn)浮盈的辦法確保其收益率平穩(wěn)下滑。因此即使采用新規(guī)定,投資者可能在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi),還會(huì)看到部分貨幣市場(chǎng)基金的7日年化收益率高于3%的現(xiàn)象。

    收益不追溯調(diào)整

    收益率的降低既然是個(gè)趨勢(shì),而且引入影子定價(jià)法,擠掉估值水分。投資者不免要問(wèn),貨幣市場(chǎng)基金的收益會(huì)不會(huì)追溯調(diào)整。

    回答這個(gè)問(wèn)題要一分為二。反映貨幣市場(chǎng)基金現(xiàn)在有兩個(gè)指標(biāo):一是7日年化收益率；二是每萬(wàn)份基金單位收益。引入影子定價(jià)法,擠掉估值水分,主要擠掉的就是7日年化收益率這個(gè)指標(biāo)可能存在的水分。嚴(yán)格意義上講,這個(gè)指標(biāo)有可能被追溯調(diào)整。

    事實(shí)上,這個(gè)情況已有先例。不過(guò)對(duì)于投資人而言,7日年化收益率被追溯調(diào)整對(duì)其收益無(wú)關(guān)痛癢。投資人真正要關(guān)心的是第二個(gè)指標(biāo),即每萬(wàn)份基金單位收益。這個(gè)指標(biāo)反映是投資人每天獲得的真實(shí)收益。

    在貨幣市場(chǎng)基金中,多數(shù)基金采用的是當(dāng)月分紅,也有少數(shù)基金采用的是當(dāng)日分紅。不管采用何種形式,每萬(wàn)份基金單位收益確定后總是不會(huì)改變的,是投資人能夠拿到手的"真金白銀"。因此即使貨幣市場(chǎng)基金收益率未來(lái)可能有所下滑,但原有的收益不會(huì)被追溯調(diào)整。投資人沒(méi)有必要采用贖回的方式確保收益。

    由此也提醒投資人,分析貨幣市場(chǎng)基金收益率的高低,在參考7日年化收益率的同時(shí),更要重視每萬(wàn)份基金單位收益這個(gè)指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)越高,投資人獲得真實(shí)收益就越高,而7日年化收益率與投資人的真正收益仍有一定的距離。

    尋找合適品種

    在日趨嚴(yán)格的運(yùn)行環(huán)境里,貨幣市場(chǎng)基金的收益率必然會(huì)趨同化。那么對(duì)于投資人而言,又該選擇什么樣的貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)行投資呢?

    從大趨勢(shì)而言,貨幣市場(chǎng)基金管理人對(duì)基金收益率的影響并不如股票基金那樣突出。在資信同等的基金公司中選擇貨幣市場(chǎng)基金,最主要的因素就是品種。

    貨幣市場(chǎng)基金的品種體現(xiàn)在各個(gè)方面,比如流動(dòng)性。現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)基金申購(gòu)贖回期普遍為T＋2,有個(gè)別基金比如招商現(xiàn)金增值在特定銷售渠道就是T＋1,后者的流動(dòng)性明顯高于前者。據(jù)說(shuō)近期已有貨幣市場(chǎng)基金準(zhǔn)備推行T＋0。在同等條件下,流動(dòng)性強(qiáng)的基金當(dāng)然更受歡迎。

    貨幣市場(chǎng)基金的費(fèi)率也有創(chuàng)新空間。現(xiàn)在絕大多數(shù)基金采用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)提取費(fèi)率,而銀華旗下的銀華貨幣基金就采用按等級(jí)提取費(fèi)率,對(duì)大額申購(gòu)的投資人提取較低的費(fèi)率,自然就增加了這部分投資人的收益。

    貨幣市場(chǎng)基金的創(chuàng)新形式還有很多,比如可以按不同風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域,不同的持有期限收取不同的費(fèi)率等等。總之,作為現(xiàn)金管理工具,作為活期儲(chǔ)蓄的替代工具,投資人選擇貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)該充分考慮到自身的方便性以及時(shí)效性,量體裁衣是選擇貨幣市場(chǎng)基金的基本要求。