由于保險(xiǎn)資金與基金的千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系,其投資品種將有很大部分與基金重合。藍(lán)籌股仍是基金選擇股票的基本原則。從部分保險(xiǎn)資金公開(kāi)的具體選股標(biāo)準(zhǔn)看,也基本符合藍(lán)籌股的概念。

    三類(lèi)股票有望被保險(xiǎn)資金關(guān)注:1、以中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、煙臺(tái)萬(wàn)華(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)等個(gè)股為代表的成長(zhǎng)股；2、以 鹽田港 A、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)等個(gè)股為代表的穩(wěn)健型藍(lán)籌股；3、以博匯紙業(yè)(資訊 行情 論壇)、雙鷺?biāo)帢I(yè)(資訊 行情 論壇)、七喜股份(資訊 行情 論壇)等個(gè)股為代表的小盤(pán)成長(zhǎng)股

1 保險(xiǎn)資金選股思路分析

    截止到目前,已經(jīng)有7家保險(xiǎn)公司蜂擁入市,鹽田港A、長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)、萬(wàn)科A、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等藍(lán)籌股已經(jīng)成為保險(xiǎn)資金最先建倉(cāng)的品種。初步看,保險(xiǎn)資金仍是將藍(lán)籌股作為首選。

    我們認(rèn)為,雖然保險(xiǎn)資金具有廣闊的發(fā)展前景和想象空間,但短期內(nèi)在市場(chǎng)中的作用可能更多是價(jià)值跟隨效應(yīng),而不是引導(dǎo)效應(yīng)。而且,在選股思路上可能會(huì)接近基金的思路。

    一方面,我們前面已經(jīng)提到了,保險(xiǎn)資金對(duì)于基金的操作風(fēng)格和選股思路較為熟悉,容易借鑒。另一方面,我國(guó)基金業(yè)的快速發(fā)展,在市場(chǎng)中的地位日益突出,大部分基金的運(yùn)作模式已經(jīng)得到了保險(xiǎn)資金的認(rèn)同。

    我們預(yù)計(jì),由于保險(xiǎn)資金與基金的千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系,其投資品種將有很大部分與基金重合。由于目前保險(xiǎn)資金是國(guó)內(nèi)證券投資基金最大的機(jī)構(gòu)持有者,各大保險(xiǎn)公司與基金公司之間形成了非同一般的關(guān)系,基金在投資方面的一舉一動(dòng)都在保險(xiǎn)公司的監(jiān)控之下。因此,這種特殊的關(guān)系將為保險(xiǎn)資金直接購(gòu)買(mǎi)股票發(fā)揮巨大作用。也就是說(shuō),保險(xiǎn)資金完全可以借鑒基金投資的成果降低投資成本,并與基金一起發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)共謀發(fā)展。

    從中長(zhǎng)期的角度看,引導(dǎo)作用將日益突出,未來(lái)有望成為與基金同等規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者。一旦保險(xiǎn)資金入市規(guī)模與現(xiàn)在的基金規(guī)模相當(dāng),必將成為國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上最重要的投資者之一,其舉動(dòng)對(duì)市場(chǎng)將產(chǎn)生重大影響,包括價(jià)值理念、選股思路等,這一點(diǎn)從國(guó)內(nèi)基金的發(fā)展可以體會(huì)出來(lái)。

    因此,我們認(rèn)為,保險(xiǎn)資金入市規(guī)模的逐步擴(kuò)大,將會(huì)對(duì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)健康發(fā)展產(chǎn)生積極作用,但這種效應(yīng)在短期內(nèi)難以充分顯現(xiàn)出來(lái)。

    非常明顯,藍(lán)籌股仍是基金選擇股票的基本原則。從部分保險(xiǎn)資金公開(kāi)的具體選股標(biāo)準(zhǔn)看,也基本符合藍(lán)籌股的概念。譬如中國(guó)人壽以績(jī)優(yōu)、藍(lán)籌股票為主,中再資產(chǎn)管理公司計(jì)劃投資的潛力大、流動(dòng)性較好、能夠帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的上市公司也基本屬于藍(lán)籌股的范疇。泰康人壽的機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)公司也沒(méi)有擺脫我們所說(shuō)的藍(lán)籌股的范圍(見(jiàn)表1)。

2 三類(lèi)股票有望被關(guān)注

    (一)、分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的盛宴

    分析我國(guó)宏觀濟(jì)運(yùn)行的總體形勢(shì),雖然2004年以來(lái)采取了一系列的宏觀調(diào)控政策,但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良好態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變,預(yù)計(jì)2005年的GDP增長(zhǎng)仍將保持在8%左右。我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在國(guó)際上仍屬于領(lǐng)先水平,同時(shí),隨著上市公司代表性的增強(qiáng),一大批企業(yè)和行業(yè)在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的背景下脫穎而出。

    從證券市場(chǎng)的角度看,以中集集團(tuán)、煙臺(tái)萬(wàn)華、中興通訊等個(gè)股為代表的成長(zhǎng)股也得到了投資者的認(rèn)可,在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的過(guò)程中依舊能夠不斷創(chuàng)出新高。我們認(rèn)為,伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,類(lèi)似中集集團(tuán)的成長(zhǎng)股仍值得我們挖掘,這也成為了基金和保險(xiǎn)資金選股所不可忽略的。

    我們統(tǒng)計(jì)了2003年至今的個(gè)股表現(xiàn),漲幅靠前的50只個(gè)股的階段漲幅都超過(guò)了60%,其中,深赤灣、中興通訊、中集集團(tuán)、東方鍋爐(資訊 行情 論壇)等個(gè)股的漲幅超過(guò)了200%,而目前的上證指數(shù)與2003.1.1的指數(shù)基本持平。非常明顯,這些個(gè)股的超額收益率不用再做過(guò)多的解釋。從這50只個(gè)股的基本面分析,特性非常鮮明:

    首先,具有行政壟斷優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占有較大比重。

    譬如深赤灣、上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)、鹽田港A、上港集箱(資訊 行情 論壇)、贛粵高速(資訊 行情 論壇)等都屬于港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。從行業(yè)特征看,具有典型的行政壟斷優(yōu)勢(shì),在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持快速增長(zhǎng)的背景下,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的樞紐,顯示出了良好的成長(zhǎng)性。

    我們另外發(fā)現(xiàn),這些公司具有很強(qiáng)的區(qū)域特性,深赤灣和鹽田港都屬于深圳地區(qū)的上市公司,上海機(jī)場(chǎng)和上港集箱則都屬于上海。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看,深圳和上海在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)地位不容置疑。

    其次,行業(yè)龍頭顯示出競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

    譬如煙臺(tái)萬(wàn)華、萬(wàn)科、中集集團(tuán)、中興通訊、貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、魯泰A等公司都屬于典型的行業(yè)龍頭公司。煙臺(tái)萬(wàn)華的MDI產(chǎn)品具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),國(guó)外的產(chǎn)能擴(kuò)張有限,而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上MDI供不應(yīng)求的局面持續(xù)存在,MDI價(jià)格在2004年持續(xù)上漲,目前的MDI價(jià)格是2003年初的2.5倍左右,這成為煙臺(tái)萬(wàn)華快速成長(zhǎng)的核心所在。中集集團(tuán)也是依靠產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和獨(dú)立的定價(jià)能力而保持了持續(xù)的增長(zhǎng),中興通訊也較為類(lèi)似。

    第三,不可再生資源類(lèi)公司表現(xiàn)搶眼。

    在我們所統(tǒng)計(jì)出的50只個(gè)股中,不可再生性資源類(lèi)公司顯示出資源稀缺帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。譬如鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)、錫業(yè)股份(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)等公司,都屬于不可再生資源,作為最前端的產(chǎn)業(yè),經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展拉動(dòng)了資源價(jià)格的快速增長(zhǎng),也造就了一批牛股的產(chǎn)生。

    第四,周期性行業(yè)區(qū)別對(duì)待。

    在50只大牛股中,周期性行業(yè)也具有一定的比例。譬如生產(chǎn)電力設(shè)備的東方鍋爐、石化行業(yè)中有揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)等。運(yùn)輸行業(yè)有中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(資訊 行情 論壇)等。

    我們認(rèn)為,周期性行業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要來(lái)自于行業(yè)變化引發(fā)的估值差異。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示,在行業(yè)最低迷的時(shí)期,市盈率也是最高的,是最好的買(mǎi)點(diǎn),而業(yè)績(jī)最好和市盈率最低時(shí)則是拋售的時(shí)機(jī),而不具備持續(xù)走牛的基礎(chǔ)。

    第五,財(cái)務(wù)穩(wěn)健,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    通過(guò)對(duì)50只個(gè)股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)是基本特征。在我們統(tǒng)計(jì)的2003年凈利潤(rùn)和2004年三季度的凈利潤(rùn)中,只有武鋼股份(資訊 行情 論壇)、鹽田港、同仁堂等公司出現(xiàn)了短期的利潤(rùn)滑坡,但長(zhǎng)期趨勢(shì)沒(méi)有改變。

    譬如武鋼股份2003年的凈利潤(rùn)下降了4.5%,而成功實(shí)行增發(fā)后,總體的盈利能力大幅提高,2004年三季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了330%。同仁堂在2004年三季度出現(xiàn)一定的同比下降,但依靠公司的品牌優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品定價(jià)能力,2004年和2005年全年的業(yè)績(jī)?nèi)杂型�保持較快速度的增長(zhǎng)。

    第六,估值優(yōu)勢(shì)明顯。

    在50只大牛股中,超過(guò)30倍的只有蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥、小商品城(資訊 行情 論壇)等僅有的幾只個(gè)股,而絕大部分個(gè)股的市盈率都在20倍左右。如果考慮到公司的成長(zhǎng)性,動(dòng)態(tài)市盈率會(huì)更低。應(yīng)該說(shuō),這也是這些個(gè)股能夠持續(xù)走牛的重要價(jià)值基礎(chǔ)。

    我們認(rèn)為,從中長(zhǎng)期的角度看,隨著機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大,對(duì)價(jià)值投資的挖掘只會(huì)深入,而不會(huì)削弱。綜合看,結(jié)合已經(jīng)出現(xiàn)的大牛股的基本特性和當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境,尋找具有持續(xù)增長(zhǎng)能力的公司既是必要的,也是可行的(見(jiàn)表2)。

    我們主要從公司的行業(yè)特性、公司在行業(yè)中的地位、公司的盈利能力以及估值基礎(chǔ)等綜合分析。

    在行業(yè)特性上,考慮到周期性行業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)所帶來(lái)的估值基礎(chǔ)的波動(dòng),因此,我們盡量不做中長(zhǎng)線的投資,其牛市特征仍是局部的,而實(shí)現(xiàn)波段操作的策略。我們建議將資源稀缺、資產(chǎn)壟斷、消費(fèi)品等作為行業(yè)配置的基礎(chǔ)。

    從行業(yè)地位看,以具有區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品定價(jià)能力、研發(fā)能力和低成本優(yōu)勢(shì)等作為選擇龍頭公司的基礎(chǔ)。

    從公司的盈利能力和估值基礎(chǔ)看,以2004年三季度業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)為前提,目前的市盈率不高作為基礎(chǔ)。同時(shí),綜合考慮行業(yè)研究員對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的判斷。

    (二)、穩(wěn)健型藍(lán)籌:符合保險(xiǎn)資金的需要

    從公開(kāi)的信息看,長(zhǎng)江電力、華能?chē)?guó)際(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份等大盤(pán)藍(lán)籌股也納入了保險(xiǎn)資金選股的范圍。客觀地說(shuō),這些大盤(pán)股在成長(zhǎng)性上并不突出,而其突出的行業(yè)地位和良好的流動(dòng)性決定了其仍存在階段性的投資機(jī)會(huì),特別是對(duì)于尋求穩(wěn)定收益的機(jī)構(gòu)投資者而言,部分分紅能力突出、估值適中,業(yè)績(jī)穩(wěn)定,而且具有良好流動(dòng)性的大盤(pán)股仍有一定的吸引力。

    我們以最近三年的上市公司的盈利狀況、分紅水平、價(jià)值評(píng)估等方面作為研究對(duì)象,依照價(jià)值型選股的思路,我們擬從以下幾個(gè)方面構(gòu)建組合(見(jiàn)表3)。

    首先,經(jīng)營(yíng)狀況良好。

    我們選取反映最終經(jīng)營(yíng)成果的每股收益作為基本指標(biāo),考慮到業(yè)績(jī)水平的高低對(duì)公司持續(xù)發(fā)展的影響,也成為分紅能力的重要因素,因此,對(duì)每股收益的絕對(duì)額有一定要求,我們以每股收益超過(guò)0.20元作為基本要求。另外,經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性是公司是否具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的基礎(chǔ)條件。依次,考慮業(yè)績(jī)的周期應(yīng)相對(duì)要長(zhǎng),我們暫考慮連續(xù)三年的業(yè)績(jī)。綜合看,以2001-2003年的每股收益均超過(guò)0.20元的上市公司作為基礎(chǔ)選股對(duì)象。

    其次,持續(xù)的分紅能力。

    從內(nèi)在價(jià)值評(píng)估理論看,決定最終投資價(jià)值水平高低的核心因素除了折現(xiàn)率外,其次就是分紅派現(xiàn)的水平。承接前面的基準(zhǔn),我們要求公司連續(xù)三年有現(xiàn)金分紅,而且每年的每股現(xiàn)金分紅不少于0.10元。

    第三,分紅水平的價(jià)值評(píng)價(jià)。

    對(duì)于分紅的價(jià)值水平評(píng)價(jià),我們引用常用的派息率指標(biāo)(派息/股價(jià))。具體來(lái)說(shuō),派息以連續(xù)三年的現(xiàn)金分紅進(jìn)行累計(jì),股價(jià)則以三年來(lái)的平均股價(jià)作為數(shù)據(jù)。在派息率的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上,我們以5%作為依據(jù),主要是參考了目前的短期存款利率。

    第四,充足的現(xiàn)金流。

    最穩(wěn)健的角度看,現(xiàn)金流指標(biāo)應(yīng)參考每股凈現(xiàn)金流。考慮到公司的持續(xù)能力最主要因素來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng),而且,凈現(xiàn)金流指標(biāo)屬于靜態(tài)概念,具有一定的評(píng)價(jià)缺陷,因此,我們選擇每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流作為指標(biāo)。要求2001-2003年的年度每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在0.20元以上,這一點(diǎn)主要與每股收益0.20元的要求相匹配。

    第五,合理的估值水平以及市場(chǎng)的綜合評(píng)價(jià)。

    對(duì)于估值水平,我們?nèi)匀灰允杏�率指�?biāo)作為基本標(biāo)準(zhǔn),評(píng)價(jià)周期以2004年三季度或2004年全年的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),以27倍市盈率作為要求,主要理由是參考目前的市場(chǎng)平均水平。

    (三)、小盤(pán)成長(zhǎng)股:會(huì)不會(huì)適當(dāng)關(guān)注?

    我們認(rèn)為,鑒于保險(xiǎn)資金穩(wěn)健為主的操作特點(diǎn),大規(guī)模介入小盤(pán)股的可能性不大。不過(guò),隨著上市公司群體多元化特征的增強(qiáng),部分成長(zhǎng)性良好的小盤(pán)股也受到了包括基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的青睞,這其中也包括中小企業(yè)板。譬如蘇寧電器、華蘭生物(資訊 行情 論壇)等個(gè)股都進(jìn)入了基金的組合。我們認(rèn)為,保險(xiǎn)資金對(duì)于一些成長(zhǎng)性良好的小盤(pán)股也存在適度關(guān)注的可能,雖然總體規(guī)模不會(huì)大。

    為此,我們也建立了一項(xiàng)含有6只個(gè)股的組合,供投資者參考。在選股基準(zhǔn)上,主要考慮行業(yè)研究員的綜合判斷,并結(jié)合估值(市盈率以2004三季度或2004年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn))和市場(chǎng)的綜合表現(xiàn)。我們推薦博匯紙業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、七喜股份、馳宏鋅鍺(資訊 行情 論壇)、六國(guó)化工(資訊 行情 論壇)、馬應(yīng)龍(資訊 行情 論壇)。

    (四)、歷史走勢(shì)分析 及風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)價(jià)

    1.歷史走勢(shì)分析。

    從歷史走勢(shì)看,藍(lán)籌指數(shù)的2092.15點(diǎn)相對(duì)于起始點(diǎn)1319.60點(diǎn)的漲幅為58.5%,而上證指數(shù)的1316.79點(diǎn)相對(duì)于起始點(diǎn)的漲幅為-0.2%,二者的超額收益率為58.7%。顯然,藍(lán)籌指數(shù)的表現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤(pán)(見(jiàn)附圖)。

    我們同時(shí)看到,雖然組合指數(shù)一直在上證指數(shù)的上方運(yùn)行,但真正的差距是從2004年開(kāi)始的。2004年開(kāi)始,在上證指數(shù)的重心不斷下移的情況下,藍(lán)籌指數(shù)則呈現(xiàn)震蕩盤(pán)升的走勢(shì)。從中長(zhǎng)期的角度看,隨著價(jià)值投資理念的深入,這種優(yōu)勢(shì)還會(huì)延續(xù)。

    2.風(fēng)險(xiǎn)收益特征分析。

    從收益指標(biāo)看,藍(lán)籌指數(shù)的平均收益和累計(jì)收益都大大高于上證指數(shù)。從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看,組合指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差與上證指數(shù)基本持平,而B(niǎo)eta值要低于上證指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)水平并不高。從風(fēng)險(xiǎn)-收益指標(biāo)看,反映收益風(fēng)險(xiǎn)比率的成長(zhǎng)股指數(shù)的Sharpe和Treynor要顯著高于上證指數(shù),而反映風(fēng)險(xiǎn)收益比率的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)雖然數(shù)值較大,但相對(duì)于上證指數(shù)的負(fù)值仍有優(yōu)勢(shì),反映了組合在歷史階段的同等收益的情況下風(fēng)險(xiǎn)因素要低,雖然說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)值要高,但綜合的風(fēng)險(xiǎn)收益則低。

    另外,相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.845,顯示出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響仍存在,也反映出選時(shí)的重要性。換手率略低于市場(chǎng)平均水平,主要與藍(lán)籌股的籌碼鎖定良好和流通盤(pán)偏大有關(guān)(見(jiàn)表4)。

表1:部分入市保險(xiǎn)公司選股標(biāo)準(zhǔn)
保險(xiǎn)公司名稱(chēng)         選股標(biāo)準(zhǔn)
中國(guó)人壽          績(jī)優(yōu)、藍(lán)籌股票。
中再資產(chǎn)管理公司  投資潛力大、流動(dòng)性較好、能夠帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的上市公司。
太平洋保險(xiǎn)        能源、電力等行業(yè)的大型骨干企業(yè)。
太平人壽          績(jī)優(yōu)、藍(lán)籌、流動(dòng)性強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健的上市公司。
泰康人壽          機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路等為代表的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)公司,具有資源
                  壟斷性和品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè),具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的消費(fèi)品龍頭企業(yè),
                  具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的全球化公司,特別是估值與國(guó)際接軌的公司。
華泰資產(chǎn)管理公司  經(jīng)營(yíng)歷史良好、成長(zhǎng)空間穩(wěn)定積極、公司治理結(jié)構(gòu)完善、領(lǐng)導(dǎo)
                  團(tuán)隊(duì)具有凝聚力的上市公司。
資料來(lái)源：上海證券報(bào)
      

表2:成長(zhǎng)股備選一覽表
證券代碼  證券簡(jiǎn)稱(chēng)  流通A股(萬(wàn)股)  04三季每股收益(元)
 600754  錦江酒店(資訊 行情 論壇)      9836.0            0.162
 600500  中化國(guó)際(資訊 行情 論壇)     27000.0            0.890
 000792  鹽湖鉀肥     30000.0            0.258
 600054  黃山旅游(資訊 行情 論壇)      5200.0            0.188
 000900  現(xiàn)代投資(資訊 行情 論壇)     21436.6            0.389
 600009  上海機(jī)場(chǎng)     75695.8            0.511
 000617  石油濟(jì)柴(資訊 行情 論壇)      5200.0            0.470
 000970  中科三環(huán)(資訊 行情 論壇)     22680.0            0.169
 600058  五礦發(fā)展(資訊 行情 論壇)     23400.0            0.822
 600125  鐵龍物流(資訊 行情 論壇)     15341.1            0.258
 000888  峨眉山A       5200.0            0.370
 000623  吉林敖東(資訊 行情 論壇)     18794.5            0.260
 600269  贛粵高速     31200.0            0.270
 600320  振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)     22357.9            0.381
 600309  煙臺(tái)萬(wàn)華     21760.0            0.480
 600426  華魯恒升(資訊 行情 論壇)      9000.0            0.440
 600415  小商品城      5009.1            0.640
 600636  三愛(ài)富(資訊 行情 論壇)       10708.4            0.346
 000731  四川美豐(資訊 行情 論壇)     10111.3            0.476
 600012  皖通高速(資訊 行情 論壇)     25000.0            0.170
 000002  萬(wàn)科A       157684.8            0.169
 000538  云南白藥(資訊 行情 論壇)      7637.6            0.520
 000726  魯泰A        14196.0            0.490
 600676  交運(yùn)股份(資訊 行情 論壇)     14680.0            0.343
 000423  東阿阿膠(資訊 行情 論壇)     28763.0            0.220
 000402  金融街(資訊 行情 論壇)       25657.0            0.470
 000858  五糧液(資訊 行情 論壇)       76377.6            0.250
 000869  張?jiān)�A         4992.0            0.336
資料來(lái)源:WIND；平安證券
         

表3:穩(wěn)健型組合一覽表
證券代碼 證券簡(jiǎn)稱(chēng)  流通A股  03年每 02年每 01年每 03年  02年  01年  三年
                    (萬(wàn)股)  股收益 股收益 股收益 現(xiàn)金  現(xiàn)金  現(xiàn)金  股息
                             (元)   (元)   (元)  (元)  (元)  (元)  率(%)
 000088  鹽田港A  32,500.00 1.322  0.95   0.643  0.342 0.427 0.348 0.09
 000527  美的電器(資訊 行情 論壇) 29,155.26 0.35   0.32   0.52   3.434 3.912 1.693 0.054
 000559  萬(wàn)向錢(qián)潮(資訊 行情 論壇)  27161.53 0.408  0.364  0.331  0.693 0.734 0.686 0.085
 000581  威孚高科(資訊 行情 論壇) 21,600.00 0.55   0.47   0.35   0.176 0.336 0.378 0.054
 000895  雙匯發(fā)展(資訊 行情 論壇) 20,175.00 0.77   0.586  0.583  1.218 0.527 0.722 0.095
 000912  瀘 天 化 19,500.00 0.279  0.254  0.231  0.799 0.642 0.7   0.075
 000933  神火股份(資訊 行情 論壇)  9,100.00 0.652  0.449  0.433  1.234 1.004 0.708 0.094
 000989  九 芝 堂 12,360.27 0.376  0.376  0.407  0.375 0.566 0.63  0.074
 600098  廣州控股(資訊 行情 論壇) 35,400.00 0.642  0.657  0.753  1.122 1.32  1.339 0.081
 600177  雅 戈 爾 48,083.99 0.704  0.702  0.611  0.586 1.307 0.582 0.091
 600236  桂冠電力(資訊 行情 論壇) 14,333.33 0.434  0.383  0.372  0.591 0.594 0.677 0.059
 600323  南海發(fā)展(資訊 行情 論壇) 13,241.97 0.31   0.35   0.35   0.669 0.6   0.702 0.059
 600660  福耀玻璃 38,568.41 0.64   0.41   0.37   0.668 0.85  0.501 0.052
 600887  伊利股份 25,771.07 0.51   0.73   0.82   1.303 2.153 2.091 0.056
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表4:藍(lán)籌指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)一覽表(03.11.13-05.3.9)
名稱(chēng)    樣本個(gè)數(shù) 相關(guān)系數(shù) 期間換手率(%)               收益指標(biāo)
                                       平均收益率(%) 累計(jì)收益率(%) Alpha
上證指數(shù)  882     1           377         -0.0043      -0.20       0
組合指數(shù)   60     0.845       336          0.0045       58.5       0.0081
名稱(chēng)          風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)           風(fēng)險(xiǎn)—收益指標(biāo)
          標(biāo)準(zhǔn)差  Beta  標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)  Sharpe  Treynor
上證指數(shù)  0.0265  1        -6.16   -0.0016  -0.0043
組合指數(shù)  0.0271  0.86      6.02    0.0016   0.0052
資料來(lái)源:WIND；平安證券