在五大行聯手調低基金同業存款利率的消息傳出后,記者在上周五得到部分基金公司證實剩余的部分托管行并未及時跟進。有關市場人士分析,如果這一趨勢得以持續,則很可能成為基金同業存款利率走向多元化的一個前奏。

    國聯基金公司研究總監張嵐認為,此次同業存款利率的調整是相應銀行全面、理性考慮的結果。本次利率調整非全體托管銀行的統一行動,這是銀行實施定 價權的一個舉動。

    分析人士指出,同業存款利率的市場化是央行利率市場化改革的組成部分之一。央行1月31日專門推出了利率市場化報告,實際上表明了2005年將加快利率市場化步伐,2004年以來,貨幣市場基金規模不斷壯大,商業銀行人民幣理財產品漸入高潮,也為利率市場化準備了資金和市場條件。

    天治基金研發部研究員史向明認為,托管銀行在同業存款利率上有望形成競爭,這種競爭取決于商業銀行資金來源充裕程度和其資金運用的收益水平。如果把這種競爭中的優勢理解為能以低于其他銀行的同業存款利率吸引到大規模的存款,應該說能和基金在多方面開展業務合作的、存款規模大的,服務質量高等綜合實力強的銀行更有競爭優勢。

    對于同業存款利率未來的走勢,史向明認為,將和超額準備金利率密切相關。央行降低超額準備金利率是推進利率市場化的重要步驟,它一方面打開了短期利率的下限,為存款利率管住上限、允許下浮創造條件；另一方面促使商業銀行減少超額儲備,使管理層的金融調控更為有效,使貨幣政策的傳導機制更為完善。按照國際慣例在商業銀行超額儲備利率為零的情況下,金融同業存款利率作為一種活期利率應該也會維持在一個比較低的水平上。

    史向明告訴記者,盡管從長遠看基金在托管行上會有更多的選擇,但現階段基金和銀行就同業存款利率的談判能力應該還是比較弱的。為基金支付同業利率的是托管銀行,托管銀行不可能說換就換,且就目前基金對托管銀行的地位來看,基金對選擇什么樣的托管行方面并無太多的話語權。

    張嵐告訴記者,同業存款利率調整對基金業績影響并不大,這主要是因為基金業績主要來源于證券投資,而不是同業存款利息。他認為利率下調對目前倉位較低的基金影響大一些。但包括中銀國際基金公司在內的多家基金公司的有關人士都不否認同業存款利率的下調將對基金經理人的資產管理能力提出更高要求。

    史向明認為,受金融同業存款利率下調影響最大的應是貨幣市場基金,其次是債券和債券型基金,最后是股票型基金。貨幣市場基金受影響最大的主要原因是貨幣市場基金的投資標的是短期貨幣市場工具,雖然其直接持有現金的比例并不一定是最高,但貨幣市場投資工具的收益受市場資金供求關系的影響較大,從而受超額度儲備利率下調的影響較大。

    基金持有的現金比例也是決定其受同業存款利率下調沖擊大小的主要因素之一。史向明提供的統計數據表示,對多數的股票基金和債券基金來說,按照基金合同的規定,現金(表現為同業存款)比例保持在5%-10%左右。對貨幣市場基金來說,由于現金(表現為同業存款)也是其重要的持有工具,相對比例會略高些,但各基金間會有所差異。根據7家貨幣市場基金2004年第四季度公布的投資組合公告,現金(表現為同業存款)的比例在0.37%-17.60%間。