我國開放式基金規(guī)模與業(yè)績的關(guān)系如何？規(guī)模大小對基金業(yè)績產(chǎn)生了正面影響還是負面影響？海通證券研究所基金評價中心研究員胡倩就此進行了較深入的研究。

    胡倩介紹說，在成熟市場，基金規(guī)模與基金業(yè)績的關(guān)系也是一個頗有爭議的論題。一種觀點認為，大型基金人員充沛、研究實力強，比小型基金具有較為 明顯的優(yōu)勢；而另一種觀點則認為受流動性以及價格沖擊的影響，規(guī)模過大會對基金的業(yè)績產(chǎn)生負面影響。也就是說，小基金可以把所有的資金全部投入到最優(yōu)的投資組合中，而大型基金則受流動性的影響不得不選擇資源的次優(yōu)配置。國外有學(xué)者就發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績與基金規(guī)模負相關(guān)，還有研究表明，對于專門投資于小型股票的基金而言，規(guī)模對其業(yè)績有較為明顯的負面影響。

    胡倩認為，由于我國開放式基金成立時間較短，還無法進行系統(tǒng)性的研究，目前國內(nèi)尚無文獻對基金規(guī)模與業(yè)績的關(guān)系做出研究，但是通過一些歷史數(shù)據(jù)仍然能得到一些有益的結(jié)論。

    胡倩主要分析了基金規(guī)模對積極投資的偏股型基金和平衡型基金業(yè)績的影響，根據(jù)不同時期開放式基金公布的期初期末基金份額的平均值進行劃分，將各個時期的開放式基金規(guī)模劃為大、中、小三個等級，以此考察不同等級開放式基金的凈值增長情況。由于開放式基金隨時面臨申購與贖回，其規(guī)模處于不斷的變換中，因此不同時期同一等級的基金樣本各不相同。受樣本數(shù)據(jù)的限制，她考察了2003年4季度至2004年開放式基金規(guī)模與凈值增長率之間的關(guān)系。

    通過統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，2004年以來，基金規(guī)模與基金業(yè)績之間存在反向關(guān)系，基金規(guī)模越小，業(yè)績越好。表現(xiàn)在2004年1季度，此時市場處于上升趨勢中，小盤基金獲得了高于中盤基金的收益率，而中盤基金的收益率又明顯高于大盤基金；2004年二季度，市場快速下跌，小盤基金的損失同樣小于中盤基金，而中盤基金小于大盤基金。2004年三、四季度，市場下跌幅度有所減小，呈震蕩回調(diào)走勢，中、小盤基金的收益仍然大于大盤基金，不過小盤基金略低于中盤基金。但是當(dāng)樣本時期變?yōu)?003年四季度時，結(jié)論恰恰相反，大盤基金獲得了遠遠高于中盤基金和小盤基金的收益率。

    2004年一季度市場基本處于單邊上揚的狀態(tài)；而2004年二季度，市場則處于單邊下跌狀態(tài)； 2003年四季度市場表現(xiàn)為先抑后揚，也就是說市場同時經(jīng)歷了下跌和上漲的過程。受流動性影響，小盤基金進出市場的容易程度明顯強于大盤基金。也就是說，從理論上講，當(dāng)市場下跌時，小盤基金較大盤容易全身而退。同樣考慮到流動性及對股票價格沖擊的影響，小盤基金可以將全部資金投入到最優(yōu)的配置中，而大盤基金不得不分散投資。因此當(dāng)市場單邊上揚時，小盤基金容易獲得高于大盤基金的收益；而當(dāng)市場單邊下跌時，小盤基金抽身容易，也可減少損失。

    但當(dāng)市場處于震蕩行情時，特別是在2003年四季度市場呈現(xiàn)出探底走高的態(tài)勢時，“買入并持有”就成為了一種較為明智的策略，頻繁的波段操作反而可能由于判斷失誤而遭損失。大盤基金恰恰由于資金量大，波段操作難度大而獲得了較高的收益。從不同規(guī)模內(nèi)單個基金的收益情況來看，大盤基金基本上都獲得了較高的收益率，最低的凈值增長率也達到7.96%；而小盤基金最低的凈值增長率僅僅為4.77%。

    胡倩最后總結(jié)說，由于數(shù)據(jù)缺乏，現(xiàn)在很難從統(tǒng)計的角度確切找出基金規(guī)模與基金業(yè)績之間的關(guān)系，但可以肯定的是，規(guī)模大小對基金業(yè)績產(chǎn)生了一定的影響。在我國證券市場規(guī)模相對較小，可投資范圍相對更小的情況下，對新發(fā)基金而言，有必要尋求與自身研究力量、投資力量相匹配的發(fā)行規(guī)模，從而實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。