上周五，北京的一家媒體爆出“猛料”：基金興華已向證監(jiān)會(huì)提交了“封轉(zhuǎn)開”方案。消息一出，基金興華馬上大漲，但緊接著被交易所停牌。雖然已經(jīng)證實(shí)這是一則假消息，然而卻把市場折騰得夠嗆，由此可見“封轉(zhuǎn)開”的威力。記得去年有一段時(shí)間，市場也曾熱捧“封轉(zhuǎn)開”概念，有人還趁機(jī)把小盤基金炒了一把。現(xiàn)在，“封轉(zhuǎn)開”再起波瀾，說明投資者對其還是念念不忘。

    “封轉(zhuǎn)開”之所以能夠牽動(dòng)市場的神經(jīng)，無非是人們看它有賺錢的機(jī)會(huì)。道理很淺顯，現(xiàn)在封閉式凈值在1塊錢左右，而市場交易價(jià)僅有六七毛錢，若能轉(zhuǎn)成開放式基金，持有人按凈值一贖回，豈不是穩(wěn)穩(wěn)地賺上個(gè)30%-40%嗎？這看起來很簡單，但實(shí)際上不過是一個(gè)天真的童話。“封轉(zhuǎn)開”絕不是天上掉下來的餡餅，而是一個(gè)陷阱。

    臺(tái)灣地區(qū)和美國的股市都曾經(jīng)搞過“封轉(zhuǎn)開”，然而結(jié)果很不理想，不僅基金凈值大幅縮水，而且基金總體規(guī)模也縮小不少，原基金持有人并沒有在“封轉(zhuǎn)開”中撈到什么好處。因?yàn)橐坏�“封轉(zhuǎn)開”，基金管理人手頭必須保持一定的現(xiàn)金，以應(yīng)付贖回的要求，為了達(dá)到這個(gè)要求，原基金必須賣出一部分股票。賣出股票就會(huì)沖擊股價(jià)下跌，股價(jià)下跌又導(dǎo)致基金凈值減少，基金凈值減少意味著持有人受損，這就是所謂的沖擊成本。

    如果凈值減少幅度不大，或許基金持有人還有利可圖，然而目前我國股市至少有三個(gè)因素決定了“封轉(zhuǎn)開”的沖擊成本會(huì)大得驚人。一是保險(xiǎn)公司贖回的愿望十分迫切，基金不得不大量拋售股票以滿足贖回的要求；二是基金持股集中度非常高，基金集中拋售必然引起股價(jià)快速下跌，造成基金凈值迅速縮水；三是首先面臨“封轉(zhuǎn)開”的是一些小盤基金，在大量的贖回發(fā)生后，基金規(guī)模大大減小，有可能因達(dá)不到上市的條件而被迫清盤，從而造成股價(jià)更加快速地下跌。最后的結(jié)局很可能是，基金持有人不僅吃不到餡餅，還有可能被餡餅硌掉了牙。

    可惜，不僅散戶把“封轉(zhuǎn)開”當(dāng)成一個(gè)餡餅，就連機(jī)構(gòu)也是這么想的。去年QFII、保險(xiǎn)公司大量增持封閉式基金，就是沖著“封轉(zhuǎn)開”去的。保險(xiǎn)公司對“封轉(zhuǎn)開”一直比較積極，不僅因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司是封閉式基金的最大持有人，還因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司被封閉式基金套得太苦了。自2001年以后，封閉式基金就一直處于折價(jià)交易的狀態(tài)，保險(xiǎn)公司賬面虧損嚴(yán)重，如果賣出基金，等于把賬面虧損變成實(shí)際虧損，如果不賣，眼見著基金折價(jià)率節(jié)節(jié)攀高，哪能不心焦？所以保險(xiǎn)公司在“封轉(zhuǎn)開”上是最積極的。但基金公司對“封轉(zhuǎn)開”卻明顯帶有抵觸情緒，因?yàn)閷�基金公司來說，管理封閉式基金既沒有太大的壓力，又可以每年提取固定的管理費(fèi)，比管理開放式基金輕松多了。所以基金公司是不愿意“封轉(zhuǎn)開”的。

    “封轉(zhuǎn)開”的理由比以往更充分：去年《基金法》出臺(tái)以后，“封轉(zhuǎn)開”的法律障礙消除了；現(xiàn)在保險(xiǎn)公司有了自己的資產(chǎn)管理公司；而且明年11月就有封閉式基金到期了；這似乎預(yù)示著“封轉(zhuǎn)開”即將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。然而實(shí)際上，“封轉(zhuǎn)開”在短期內(nèi)不太可能提到管理層的議程上來，因?yàn)楝F(xiàn)階段管理層考慮的是如何穩(wěn)定市場，在目前的市況下，讓管理層同意“封轉(zhuǎn)開”幾乎是不可想象的。現(xiàn)在盲目地押注“封轉(zhuǎn)開”，無疑是掉進(jìn)了一個(gè)陷阱。