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周到
據對3月23日收盤價的統計，市價跌破凈資產的A股達104只（不含每股凈資產為負數的公司）。與上市公司凈利潤大幅增長背道而馳的是，“破凈”股票數量創出歷史新高，占目前A股總數的7.65%。。“破凈”股票的增加，當然增大了投資者的損失。但換一個角度看，它也有一些積極作用。
“破凈”股票數量增多，對決策部門的影響力也會增大。“破凈”現象剛出現的時候，市場就認為，這會對國有股以凈資產作為定價底線的政策構成挑戰。因此，“破凈”陣容的擴大，也標志著挑戰者的陣容在擴大。而隨著挑戰者陣容的擴大，被挑戰者也陷入更大的困境。解決股權分置問題可以選擇將來進行，以避免當前“破凈”的尷尬。
但協議轉讓之類的常態性工作總不能因此而停止吧？據3月22日刊登的公告，中國鋁業（2600.HK）在受讓蘭州鋁廠持有的公司15185萬股國有法人股后，成為蘭州鋁業（600296.SS）第一大股東，收購價格為每股5.05元。按當前總股本計算，蘭州鋁業2003年末、2004年半年度末、2004年第三季度末的每股凈資產分別為3.057、5.070、5.075元。蘭州鋁業的轉讓價應是2003年每股凈資產的溢價，并和2004年半年度和第三季度的每股凈資產較為接近。但3月22日蘭州鋁業股價僅4.72元。簽署《蘭州鋁業股東公布收購報告書》和《股份轉讓合同》的1月19日，蘭州鋁業收盤價為4.65元。中國鋁業舍高就低，受讓目前不擁有流通權的國有股，我們很難說它是完全市場化的行為。“破凈”是市場估值的結果。這至少說明，國家的估值與市場的估值存在一定的差距。一方面，我們不斷強調市場化；另一方面，政府又批準一些非市場化的行為。這可能是“破凈”帶來的新尷尬，也反映出“破凈”對決策部門影響的滯后性。
“破凈”的增多，客觀上起著這樣的“逼宮”作用。其發展趨勢是：要么“逼宮”成功，非流通股的轉讓可以低于凈資產；要么在僵持狀態下，進一步加大“逼宮”力度。估計，在可以預計的未來，出現后一種情形的可能性會大一些。當然，市場在其他因素作用下出現轉折，“破凈”陣容出現分化的可能性也是存在的。
（侯穎／編制）（來源：金羊網）
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