今年的春天比較冷，股市也如此，“春季攻勢”草草收場，揮揮手都來不及，上證指數便直奔1200點下方而去。春節前大家對股權分置有可能破題的滿懷期望宣告破滅。實際上，成思危副委員長在上輪行情高點時，已語重心長地告訴大家不要抱太大希望，所以最近被套的投資者只能多問自己幾個為什么。盡管希望在行情一次次下跌中破滅，但投資者終究要投資，資本市場終究要發展，金融市場在2006年終究要開放，股票市場基礎制度終究要建設，股權分置問題終究回避不了。既然回避不了，把問題留給后人又不現 實，不如盡快、盡早明確制度變革的原則，給市場一個明確的制度預期。

    面對現實，解決問題，盡早給市場一個明確的預期非常重要，不管這個預期是良性的、中性的甚至是負面，因為錯綜復雜的市場需要的是明確的預期，否則，市場會在無序的狀態中繼續摸黑前進，市場自身功能進一步弱化乃至喪失，而市場功能的喪失對于所有的參與主體來說，沒有贏家，只有輸家。

    關注經濟的人都知道美聯儲主席格林斯潘的行事方式，美國貨幣政策十幾年來唯一不變的就是不斷調整利率。調控利率真的如此有效？經濟學家見仁見智。作為貨幣政策的重要市場工具的利率肯定很重要，更重要的是調整利率的趨勢，即給市場明確的政策預期。

    不難看出，成熟的市場并不等于不受干預的市場，完全自由的市場波動極有可能走向極端，其所帶來的后果也非常嚴重。當年美國如果不明確出手挽救墨西哥金融危機，則這場危機將最終會波及美國甚至全球。

    政策影響市場，市場反過來影響政策，兩者之間的關系并不對立或博弈，相反，在一個成熟的經濟體中，兩者互有預期并共贏才能使價值最大化，從而不至于互相走極端。就資本市場來說，政策的目標是維持市場健康、持續的發展，并實現市場的投融資功能。據最新數據，上證50和180成份股及深圳成份股的市盈率水平已低于西方成熟國家的同類股票，無論從宏觀經濟還是單個上市公司的業績來看，目前的股票都值得投資，市場之所以持續下跌，正是由于制度預期的不確定性提高了股票市場整體風險溢價，即資產定價模型中的R值。

    有什么辦法降低R值？答案是明確制度預期。