本周兩市繼續大幅下跌,基金重倉股成為績差股之外又一大做空動力。據統計,在3月9日以來跌幅居前的基金重倉股中,跌幅超過20%的基金重倉股達到了10只；跌幅超過10%的基金重倉股達到70余只；弱于同期上證指數的基金重倉股數量達到80余只,占全部基金重倉股數量的40%以上。在本輪下跌過程中,以基金為代表的機構投資者博弈愈演愈烈,首先是基金重倉的二三線藍籌股遭遇減持,隨后是基金高度集中持倉的一線藍籌股也紛紛走弱。筆者認為,當前基金重倉股所面臨的分化和調整,主要存在三方面原因:首先,宏觀行 業基本面的最新變化正在日趨復雜化,高度敏感的機構投資者已經處于風聲鶴唳之中,在基本面的重大不確定因素沒有消除之前,基于個股挖掘的小規模價值發現過程難以掀起大波浪。目前,來自宏觀基本面的不確定因素包括宏觀調控房地產政策導向、產業區域扶持政策導向、財政稅收政策導向、貨幣利率政策導向等。在眾多不確定因素面前,機構投資者近期已經很難挖掘出一個中長期的行業性投資亮點。在股權分置問題懸而未決的背景下,即使是板塊性的投資亮點也仍然處于醞釀之中。另外,保險資金在前期高調示范性入市之后再度陷入沉默,甚至開始逐步減少在開放式基金上的投資比例。在缺乏長線戰略投資者入市的前提下,弱勢市場必然帶來機構更加激烈的博弈。

    其次,基金規模擴張和優質股票短缺帶來做空動力。一方面,基金集中搶籌少數優質股票,帶來這類股票的股價飆升,逐步透支未來業績,一旦市場風吹草動,部分基金出現拋售,股價極易出現異常波動,如中集集團(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)等；另一方面,部分基金積極拓展選股對象,但次優選擇的股票認同度明顯不如上述明星股票,一旦這類股票的基本面改善沒有達到預期,隨之而來的就是恐慌性拋售,如特變電工(資訊 行情 論壇)、億陽信通(資訊 行情 論壇)、三毛派神(資訊 行情 論壇)等。

    第三,基金并非嚴格意義上的長線投資者,其投資選擇不但受制于年度乃至季度業績考核,也受制于中小散戶的集體非理性頻繁贖回和保險公司的戰略性大額贖回等。同時,基金份額的變動不可避免地帶來了基金重倉股股價的波動,而這種波動一旦形成跟風效應,中短期之內下跌趨勢將難以扭轉。

    總體來看,筆者認為本輪基金重倉股的調整過程很可能剛剛開始,在未來一段時間內,在缺乏有效政策和增量資金入場推動下,基金重倉股很可能在相當一段時間內繼續維持整體弱勢。從投資熱點來看,那些處于細分市場中的行業龍頭企業,很可能繼續成為弱勢階段的零星投資熱點之一。