正如牛津大學(xué)能源研究協(xié)會主席Robert Mabro所言，石油是“政治商品”，說到底是強(qiáng)者對弱者的支配。同樣在油價漲跌中，對沖基金和其他金融玩家發(fā)揮著主要作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)在一年內(nèi)每桶油價上漲10美元中，投機(jī)炒作因素就占6-8美元，可以說是投機(jī)力量支配了油價的走勢。我們用黃埔現(xiàn)貨價格與期市燃油連續(xù)的收盤價對比圖進(jìn)行分析，期貨價明顯反應(yīng)比現(xiàn)貨價劇烈，說明國內(nèi)燃料油期貨市場也同樣被投機(jī)力量所主導(dǎo)。

    在這種市場結(jié)構(gòu)中，供需曲線的彈性變得越來越小，市場陷入了投機(jī)氣氛中，平常可能被認(rèn)為無關(guān)緊要的事情，比如一次颶風(fēng)，也成了油價上漲一兩美元的理由。正如反饋理論描述的那樣，最初的價格上漲導(dǎo)致了更高的價格上揚(yáng)，因?yàn)橥ㄟ^投資者需求的增加，最初價格上漲增長的結(jié)果又反饋到了更高的價格中。第二輪的價格上漲增長又反饋到第三輪，然后反饋到第四輪，依此類推。因此催化因素的最初作用被放大，產(chǎn)生了遠(yuǎn)比其本身所能形成的大的多的價格上漲；或者是相反，即反饋向下發(fā)生，由于最初的價格下滑使投資者失望，引起價格的進(jìn)一步下滑。

    為了驗(yàn)證這個論點(diǎn)，筆者把滬燃料油上市以來的27個交易周，近八個月的交易情況進(jìn)行了歸納式操作，首先要以月為中期，以周為短期來定義一個重要概念：一周中逢日線低點(diǎn)的兩旁有較高的低點(diǎn)出現(xiàn)時，這個低點(diǎn)就是短期的低點(diǎn)，一月中沒有再創(chuàng)新低價位又有攀升，那么這個低點(diǎn)就作為中期低點(diǎn)；一周中逢日線高點(diǎn)的兩旁有較低的高點(diǎn)出現(xiàn)時，這個高點(diǎn)就是短期的高點(diǎn)，一月中沒有再創(chuàng)新高價位又有回落，那么這個高點(diǎn)就作為中期高點(diǎn)。所有操作只遵循一個原則：就是在中期高點(diǎn)后出現(xiàn)一個短期低點(diǎn)即買進(jìn)；在中期低點(diǎn)后出現(xiàn)兩個短期低點(diǎn)后即賣出，保留至下一個中期低點(diǎn)或中期高點(diǎn)平倉。操作結(jié)果成績是相當(dāng)驚人，按保證金8％計(jì)算，取得了近6倍的回報(bào)率。

    所以在石油及其衍生品的交易市場上，理性的投機(jī)個體表現(xiàn)出了整體的非理性。這種錯誤定價機(jī)制的形成，就如同一群顧客從兩家相鄰的飯館中選一家就餐時的情況一樣，第一位顧客根據(jù)他所看到的作出選擇，下一位顧客在作出選擇的時候就會考慮第一位顧客的選擇，那么第三位顧客就會受那家飯館有兩個人吃飯的影響。最終的結(jié)果很可能就是所有顧客最后都在同一家飯館吃飯，而這家飯館未必真是兩家中最好的一家。

    當(dāng)考慮了他人的判斷后，就算知道其他人也是一種從眾行為，完全理性的人也會參與其中，很重要的一個原因就是：強(qiáng)勢代表了一種力量，而市場需要力量來維持它的趨勢。記住，永遠(yuǎn)不要試圖去告訴市場該怎么做，即使非理性的市場也是正確的。