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編者按：在緊鑼密鼓的年報披露過程中，我們發現不少公司年報中蘊藏著諸多看點。從今日起，本報將開辟專欄，邀請有關人士對熱點公司的熱點問題發表看法。
主持人：袁克成 記者
嘉 賓：黃美龍 申銀萬國行業研究員
張 劍 華夏證券行業研究員
裴力軍 第一證券行業研究員
昨日，上海石化公布了2004年年報，公司創造了自上市以來最好的業績，實現主營業務收入394.03億元，實現凈利潤39.71億元，同比分別增長33.26%和186.26%。上海石化業績大幅增長引發了市場各方關注。公司取得如此佳績的原因何在，影響上海石化業績的主導因素是什么，未來增長的潛力還有多少，對于上述市場關心的熱點，三位券商研究員談了各自的看法。
主持人：上海石化業績大幅增長，主要原因是什么呢？
張劍：公司業績增長原因主要有兩點：一是產品價格上漲。從年報不難看出，公司主要產品收入漲幅均超過油價上漲導致的成本上升幅度，推動總體毛利率達到18.76%，比2003年提高4.13個百分點；二是費用控制得力，管理水平高，公司的貨款回收得力，資金周轉流暢，存貨周轉率、應收賬款周轉率等指標均有提高。同時，公司的營業費用率、管理費用率呈同比下降的良好趨勢。
黃美龍：我同意張劍的判斷。具體而言，公司主要產品如合成纖維、樹脂及塑料、中間石化產品和石油產品等產品的加權平均價格與上年相比，分別上升了19.43%、34.53%、45.45%和21.7%。同期，公司原油加工成本為2306元/噸，同比僅上漲25.11%，不僅低于同期布倫特原油上漲32.41%漲幅，也遠低于合成樹脂和中間石化產品價格漲幅。
主持人：從公司2004年年報透露的信息，再結合行業環境，對上海石化發展前景如何判斷呢？
張劍：綜合各方信息，我認為上海石化未來業績將保持平穩增長。一方面，公司原油加工裝置已改造完工，原油加工能力將從800萬噸提高到1400萬噸。此項改造為公司未來的持續發展解決了生產線源頭的瓶頸。但值得注意的是，這并不意味著立刻就能實現收益。主要原因在于，目前公司原油二次加工能力并沒有擴大，生產線未實現優化。另一方面，公司原油加工量還受到國家計劃配額限制，預計明年原油加工量達到1000萬噸，只能增長10%。
另一方面，公司將繼續受益于行業景氣周期向上。主要論據有兩年方面：一是主要石化產品需求的增長率仍然大于供給，裝置開工率繼續提高；二是一季度油價大幅上漲，但煉油毛利和乙烯裂解毛利同比仍然提高。
黃美龍：我認為化工產品仍處于景氣周期中。最主要原因是乙烯裂解核心裝置生產能力的短缺，因此，我們不擔心未來兩年化工產品供給增長過快問題。此外，全球特別是美國和中國宏觀經濟形勢良好。如果繼續保持這種狀態，則石化行業景氣周期將延續到2006年以后。
從上海石化本身情況看，則不乏本身增量因素。一些新開工項目都將在今年與明年產生效益。
裴力軍：我認為，上海石化未來能否保持2004年的增速，還要謹慎看待。石化企業的核心環節是煉油能力和乙烯生產能力，而乙烯產能的擴張總是和煉油能力協調擴張的。上海石化未來乙烯擴張能力主要表現在兩個方面：一個是持有20%的上海賽科90萬噸乙烯的投產；另一個是第二套大乙烯工程的建設，預計在2005年可以獲批，但建設完成估計要到2007年以后，到那時可能已是行業周期的低谷，從目前情況分析，上海石化在2005年和2006年的業績增長速度會有所下降。
主持人：從公司經營的外部環境看，除了行業本身的因素，中石化目前對自身業務架構的調整，是否也會影響上海石化的表現？
裴力軍：這一因素的確不可小覷。我們知道中石化最終是要整合所有上市控股子公司的資源，以解決同業競爭問題，從目前的實際情況來看似乎有加速的可能，雖然上海石化是中石化體系內的旗艦，資產規模最大，整合難度也最大，其被整合的可能性，從時間上來說，肯定是最后一個，但其最終結果還是特別值得投資者關注。
此外，為了提高公司的經營效率，中石化重新架構了管理體系，建立了勘探開采部、煉油部、化工部和油品銷售部四大事業部，將總部作為決策中心，各大事業部作為利潤中心，旗下各生產實體作為成本中心。在這樣的架構下，上海石化最后有可能作為中石化體系內的一個生產中心。上海證券報
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