資產證券化作為一項金融技術,最早起源于美國。1968年美國國民抵押協會為了擺脫儲蓄存款大量提取所造成的流動性困境,首次公開發行"過手證券",它的推出改變了銀行傳統的"資金出借者"的角色,使銀行同時具有了"資產出售者"的職能。20世紀80年代以來,資產證券化的內涵、品種和方式發生了巨大的變化,它不僅僅作為商業銀行解決流動性不足的手段,并成為在金融市場投資者和籌資者有效聯結、促進社會資源配置效率提高的有力工具,進而在更重要意義上逐漸成為一種內容豐富的金融理財觀念和方式。資產證券 化已經繼股票、債券之外,成為國際資本市場上發展最快、最具活力的一種金融產品。截至2003年底,美國的按揭資產證券化余額已達5.3萬億美元,非按揭資產證券化余額接近1.7萬億美元,兩項總和占美國債務市場22萬億美元的32%。

    通常,資產證券化指的是將缺乏流動性但預期能夠產生穩定現金流的資產,通過重新組合,轉變為可以在資本市場上轉讓和流通的證券,進而提高金融資源(主要是信貸資源)的配置效率。資產證券化的過程較為復雜,涉及發起人、SPV(特別目的載體)、信用評級機構、投資者等諸多方面。其過程大致如圖所示(見下圖)。

    盡管資產證券化的形式多樣,但其核心理念是一致的,具備以下特點:

    1、各類資產支持證券都由具備有保障的未來現金流的資產支持,其中對資產未來能夠產生現金流的可能性和數量的估計是資產證券化的關鍵。

    2、實現目標資產的破產隔離,只有實現了破產隔離才能保證該資產不受證券發起人破產影響而確保未來產生的現金流能夠用于支付證券持有人的所得收益。

    3、資產證券化是結構融資方式,通常為表外融資,而實施方法較為復雜。

    4、標的資產規模較大,且具有較高的分散度,整體上信用評級較高,融資成本或資產處置成本較低。

    5、將具體的、分散的資產進行標準化的技術處理,便于分割和流通,組成復雜。

    發起人將待證券化的資產組合成資產池,并以銷售的方式轉移給SPV作為其基礎資產；然后,SPV以該基礎資產預期所產生的現金流作為支撐,向投資者發行資產支持證券(ABS)或者抵押支持證券(MBS)并用發行收入向發起人支付購買基礎資產費用,并最終以基礎資產所產生的現金流入償還投資者。

    目前,可用作證券化的資產主要有住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應收帳款、租賃應收款以及公共事業收入(如水、電、煤氣等)。

    在上述過程中,SPV起著舉足輕重的作用。它是一個獨立于發起人之外的空殼公司,實現對風險的隔離,一方面隔離因發起人破產而帶來的造成SPV內用于資產證券化的標的資產損失的風險,當發起人將資產真實出售給SPV后,發起人的債權人將不再擁有對于這部分資產的追索權,這樣就保證了標的資產的安全性,此過程被稱為破產隔離。破產隔離機制使得資產池的質量與發起人自身的信用水平分離開來,投資者就不會再受到發起人的信用影響。有些情況下,還會引入第三方提供信用加強來進一步提高發行證券的信用等級,或者,SPV也可能對所取得的基礎資產通過內部信用增級(如超額抵押等)提高證券化后資產的信用等級,吸引投資者。

    信用增級的方式包括內部信用增級和外部信用增級兩種方式。內部信用增級的方法有:通過現金流分層實現信用增級,即將所發行證券分為不同的級別,優先級證券將首先得到償付,從而將優先級證券的風險轉移給次級證券持有人,提高優先級證券的信用級別；通過將不同質量、不同現金回收期限的資產組成離散的的資產包,從而通過整體的現金流實現更高的信用級別；或者由發起人提供更多的連帶責任,諸如擔保和追索權。外部信用增級則主要通過第三方對標的資產進行擔保等增級過程。最后,要由權威信用評級機構對項目進行信用評級,資產證券化一般要求投資級以上的評級。SPV另一方面的作用是通過方案設計可以將這部分資產的風險從發起人那里轉移出去,可以設定"如果SPV內的資產不夠償還投資者的投資,那么投資者不擁有或只擁有部分不足額部分資產的追索權",從而將原來由發起人承擔的全部或部分風險轉移到投資者身上。

    在實踐過程中,SPV的實現方式主要有兩種:特設公司(SPC)和特設信托(SPT)。這兩種方式在國外都很常用,特別是其中的SPC方式應用更為普遍,但在中國都有一定的法律和制度障礙。

    目前,國際上信貸資產證券化代表性的模式有三種:一是美國模式,也稱表外模式,即在銀行外部設立特殊機構SPV用以收購銀行資產,實現資產的真實出售；二是德國模式,亦稱表內業務模式,即在銀行內部設立一個機構,由這個機構運作證券化業務,資產的所有權仍然屬于銀行,保留在銀行的資產負債表中；三是澳大利亞模式,也稱準表外模式,是上述兩種模式的結合類型。

    資產證券化業務隸屬信用風險市場范疇,是建筑于信用市場充分發達的基礎之上而產生的。從信用產品發展變化的歷史來看,是一個不斷的從個體,非標準化的產品向綜合,標準化的產品過渡的過程,如單一的貸款到企業債券到信用違約互換到一攬子信用違約互換,再上升到ABS、MBS、CDO代表著信用產品的高級形式。標準化產品的好處就是便于分割,便于大規模交易流通.國際標準化信用產品的核心是違約定義及其信用風險違約概率,只有在標準統一的情況下信用產品才能交易流通。